徽商期货：近弱远强格局下豆粕期权策略解析徽商期货：近弱远强格局下豆粕期权策略解析

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行，徽商期货期权队代表进行现场陈述。

徽商期货期权队代表

以下是文字实录：

尊敬的各位老师，各位同行：大家上午好！我们今天带来的分享是近弱远强格局下豆粕期权策略解析。我今天的策略跟大家的不一样，因为我在里面提到05和09合约，我们是基于05和09合约给出相关操作策略。内容框架分为三个目前，第一从基本面方面，第二是根据波动率的情况定期权的估值的情况，第三给出相关操作建议。

首先看基本面情况，根据最新USDA的报告，18/19年度美国、巴西、阿根廷大豆是丰产的状态，美国产量会达到1.25亿吨，巴西是1.22亿吨，阿根廷是5500万吨，从供给面来看，全球大豆供给出现大幅增长态势。从需求方面来说，由于中国需求的减弱，以及中国猪瘟以及饲料大豆使用量，因此需求方面出现了稳中偏弱的局势。从供给来看，目前处于供过于求的状态，结合期货盘面来看，我们认为5月份之前国内不缺大豆，1905合约是震荡偏空的态势。1909合约目前来看，7、8月份是北美天气炒作期，从统计数据来看，从1999年到现在有70%的可能性，6、7月份存在北美天气的炒作。同时，在目前中美贸易战的背景下，美豆的播种面积和产量存在不确定性，所以认为1909合约存在炒作的可能性。

从波动率来看，从过去三年的历史波动率看，05合约波动率处在历史中值的附近，09合约处在下方的位置。因此我们觉得09合约波动率在未来存在上涨可能性。从隐含波动率的期现结构呈现近高远低的形态。其中5/9合约过去两个月隐含波动率价差处在负1.1到正的4.2之间，5月份正常情况下要比9月份高。

基于基本面以及波动率分析给出1905合约期权的组合，1905合约基本面是偏空的，但是目前价位是处在近4年以来下方的位置，因此我们觉得1905合约未来处在窄幅震荡的行情。因此我们卖出2650Put和2850的Call，目前1905波动率处在中值附近，没有明确方向性指引，因此为了控制风险卖出2600的Put和2900的Call。09合约存在炒作可能性，目前全球供给存在供过于求的状态，因此我们预计未来反弹的空间有限，对1909做多方向，同时做多波动率，目前买入平值期权，也就是2700的Call，因为平值对波动率比较敏感，同时卖出2750Call，并且进行滚动操作。它的盈亏平衡点是2722，最大收益9.13。从5/9组合来看，目前基本面呈现近弱远强的格局，同时它的隐含波动率呈现近高远低，我们考虑做空05波动率，同时做多09波动率，也就是卖出2700的1905Call，同时买入2700的1909Call。盈利区间在2611-2785之间，一手最大盈利是727.62，最大亏损是580。给出的策略是相对比较稳健的侧，它的亏损和盈利都是有限的。同时我们考虑到近期大商所可能会有一个组合期权保证金的优惠，因此我们推荐的策略未来会享有组合保证金的优惠，未来收益是比较可观的，大概是这样的，谢谢大家！

主持人：有请四号评委于成刚提问：。

于成刚：你对05的看法是震荡偏弱，5/9的合约，你说近弱远强的格局是什么时间段之内？

徽商期货：我们预计是这样的，是在3月1日之前。因为我们觉得3月1日之前05的波动率未来上升的可能性不是很大。

主持人：五位评委请对徽商期货代表队打分，一号评委7.6分，二号评委7.8分，三号评委7.6分，四搞评委7.2分，五号评委8分，徽商期货最终得分是7.64分，谢谢。