南华期货：豆粕备兑期权策略 行情处于震荡见底阶段南华期货：豆粕备兑期权策略 行情处于震荡见底阶段

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行，南华期货期权队代表进行现场陈述。

南华期货期权队代表

以下是文字实录：

我们跟其他参赛队伍有一点不太一样，因为我们参赛的团队组成是没有豆粕研究员的，是在期货全品种组里面，所以我们是直接拿南华豆粕农产品(000061,股吧)组最后的结论直接做策略，谢谢大家。

我们今天演讲的题目是豆粕备兑期权策略。我们研究所的农产品研究组的策略逻辑是，将现有利空已经反应，价格属于震荡偏低位置，整个行情处于震荡见底阶段，春节前期豆粕迎来少量缺口，行情小幅上涨，根据技术面点位，我们建仓点是在2650-2630附近建仓，通过期权波动率，上方2800点、2850点持仓量比较大，形成明显的卖压，上面压力比较明显。下方持仓是2400-2600点之间，整个持仓较为平均。整个波动率曲线比较平，说明近期我们认为也符合我们农产品组的想法，就是近期大跌可能性并不是很大。根据这个逻辑配上我们投机性策略，备兑策略分批建仓，我们考虑到如果基本面判断错误情况下，包括我们有问基本面研究员，他们说这个行情是属于博弈的行情，我们并不想花大量的仓位在这个上面，一面出现大的亏损，如果有确定性行情的话再作大的。投卖压持续在2800点位，上方也选择卖方比较明显的点位在2800，买入点位在2630-2650之间进行建仓，如果行情第一个阶段如期判断的话，第二阶段因为3月份有中美贸易谈判，波动率会有所加大，在此阶段基本面会有转机，2月中旬之后平仓2800仓位直接拿多头期货仓位，下方直接配有看跌期权的比例价差。

整个策略优势，第一是比较符合基本面的判断，可以博取小波段上涨看轻。3月份之前，马上美国进入圣诞节期，中国要进入春节期，1月份也处于整个谈判期间，我们认为在谈判期间3月之前消息面比较清淡，波动率并不会在20范围以上运行，可能还是有回落状态，备兑建仓，把建仓成本降低。

第三方面，就是我们考虑到基本面判断，分批建仓可以避免大量回测的问题。如果波动率上涨的话，卖Call想减仓，对于持仓成本水平如果往下降的话并不是很有利。因为我们是小幅做多的策略，如果1905基本面出现跳空大跌的话，卖Call范围比较有限，整个策略还是回测的。

对于风险点以及应对措施，第一个风险点就是现在大家所关注的美豆进口的情况，如果远超基本面情况上面所写的500-1000，超过这种预期想象的话，M1905我们的研究员认为会有有所走弱。第二个应对策略，首先进行减仓或者平仓，要么直接买入看跌平值期权以及加仓卖Call的行为。对于风险点二也会考虑到大幅上升，如果基本面发生情况，M1905大幅走强，我们有问过农产品团队，他们认为这是非常小概率的事件，我们应对策略是考虑第一种情况可以买入1905虚值看涨策略，这是在波动率没有大幅上升的情况下，如果上升就是买的成本价太高，面对这种情况会选择把上方盖子掀掉，买回来原本卖Call合约，直接持有期货头寸去做。我就报道这些，谢谢大家。

主持人：有请一号评委林昌兴先生进行提问。

林昌兴：刚才听到在报告过程中，一直在基本面跟策略面之间有一些阐述，我的问题是当基本面的研究员告诉你的情况跟实际技术判断出来不一样的时候，会以什么为主，怎么操作？现在是反弹做的是备兑开仓，如果出现价格变化的时候，你们会以怎样为主来做最主要的操作？

南华期货：因为我们做这个策略判断的时候有看技术面以及结合期权。在现在点位有可能形成震荡区间有反弹，也有可能下跌，因为周线没有弱势的状态，所以做了这个策略，在做这个策略的时候结合期权持仓上面，首先做这个策略是双方都有考虑，符合我们预期才会做进去。如果不符合预期的情况下，因为之前比赛的时候也出现过这个情况，我们选择先观望一下，如果发现逻辑有错误的话，会坚定以自己的逻辑来做主导。

主持人：有请五位评委对南华期货的表现进行打分，一号评委8.2分，二号评委8分，三号评委8.3分，四号评委7.9分，五号评委7.1分，南华期货最终得分是7.9分，谢谢。