评审团王军：研发团队要有动态适应性评审团王军：研发团队要有动态适应性

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。北京华通万物投资管理有限公司董事长王军作为评审出席评审会。

北京华通万物投资管理有限公司董事长王军

以下是文字实录：

王军：首先非常感恩和感谢，交易所作为主办方推进中国期货业研发市场的前进。因为在这个前进道路上，前赴后继无数的人才在往这里集中，从原来我们知道十几年前一个本科生在期货就觉得很了不起，今天大部分是研究生以上，有学数学，学量化，交易所把整个研发推到更为高度的角度。

团队建设的重要里程碑，我把它定义为，因为你不是一个人在努力，是一个团队在前进，从分工、研发、量化、统计、策略，最后到交易计划都是经过内部商量决定出来的成果，包括图片展示，这个里程碑在人生过程中或者职业生涯非常重要的标志，不管得到什么分数，都是亮出人生最高水平的能耐。很多评委提出很多问题而是非常善意，因为有些问题可能大家不能够很快解答，或者由于紧张答不出来，但是对大家每个人都是下来以后提高的过程。

第三点，我想说的是，我们之所以看出目前研发水平在不断进步。是因为我们看到大量所谓人工智能还有数量分析一直在往前推进，我们现在研发水平面临很大人工智能的挑战，我们大多数人从宏观到微观到产业到贸易到汇率到持仓到交易，最后可以发现如果没有把上述这些信息的逻辑充分表达出来，基本上没有一个非常清晰的表达逻辑。也就是信息合成业务，把所有信息做成一个大厚本子，合成的结果是错的，这是很多研发面临比较重要的课题，也就是柔性研发要用现有综合型的逻辑系统，或者信息捕捉系统获得综合信息，把这些信息经过实时处理，经过知识进行创造以后做出来一个新型可以诉辩的逻辑，这才能跑过计算机和人工智能，因为在不同场合，我们已经被人工智能所赶上了，比如说现在香港地区很多量化对冲其实超越了人的交易。也就是说，我们研发之所以称为研发，要比计算机更有创新和变化，才可以改变现在交易体系，可能我们今天做的研发明天就会改，或者今天所提出的报告明天就会发生修正甚至推翻。那么谁在变？计算机编程来不及，但是我们的研发团队可以，也就是说我们研发团队一定是动态适应性，超过计算机的动能。

大量证券行业和其他行业都在关注商品资产，我看出原来做虚拟资产的今年都非常悲惨，做资产配置谁配了股票都会有风险，所有市场都在关注商品，我们研发团队的协调性和所谓产业关系就摆在我们目前的条件上来，从刚才5位的表达来说，可能大部分是在产业内，就是在办公室做的大量数据为多，而去产业获得的信息特别少，这就是我们要面临为产业服务的标准。

针对5位提一个小小的建议，第一位中信期货，试图通过产能需求库存这个逻辑表达所谓价格缺陷或者价格偏差，比如说二季度矿石的库存，实际上从刚才黑色产业可以看出，黑色产业链不是一个商品，是关系商品，驱动力如果是成材的话，一定先要表达钢铁现在3400铁水要比铁矿石贴水更厉害，如果钢材能恢复基差，那铁矿石肯定是非常复杂的，也就是关系逻辑基差修复是第一驱动力。

铜冠金源做豆粕，我看出试图想通过宏观经济把握豆粕的方向，这个难度非常之大，把美股波动，美债波动，以及人民币掉期全面表达出来，可能对豆粕的关联度也不过0.4几，因为我做过尝试，所以这样表达非常累，而且做不出来结果，其实这种方式是另外金融配置的思考方式，你至少做出非常精细的，我们叫宏观量化到微观性。马上上豆粕ETF，豆粕如果跟宏观和CPI相关就可以做量化，但是一定要有关联性，否则了话表达特别苍白，我们评委就有很多问题会问，到底量化的结果是什么，驱动是空美元还是空人民币，是空豆粕还是空CPI，是空流动性不足还是做豆粕非洲猪瘟的需求下降，也就是说一定要把交易核心逻辑亮剑，这样对做交易的人来说一眼能看到亮点在哪里。表达内容时候一定要展示事件驱动，任何交易，任何头寸都会有风险，一定要把最后策略补充，如果出现异常策略我的逃跑策略是什么，退出通道是什么，怎样买现货给交易所做一个对冲产业避险出来。做投资首先退出策略。

广发期货提到补库存的问题，但是我们要表达的钢铁或者地产或者我们看到的一些国家统计局的数据，大家会猛然发现它的数据和我们交易滞后至少一个月，现在拿到的10月份地产的增加和减少，你敢说下个月卖螺纹钢给它吗，你拿到是去年或者跟去年同比的CPI或者所谓基建设备或者我们叫钢铁修复的材料，你敢做多螺纹钢吗？用这个统计方法我觉得是目前期货研究员普遍存在的惯性思维，拿到前两年的数据就惯性推到下个月，这是刚才有位回答的问题我看到的情况，因为这个非常典型，70%的分析师都这么推，数学逻辑是有问题，不能拿到前10月就推到11月，先假设下个季度出现的偏差或者实践驱动型做出预期平衡表或者需求矛盾，提出主驱动，小心求证做出结论。

中投期货对地产方向提出来非常细化的内容，这也是非常大的逻辑，和数据相关的这些产业逻辑和预期相关，本身的交易就展示到交易中间，到底中间在期货和现货之间，谁为主谁为辅，我们看到我们所做的玉米、大豆、螺纹钢、铁矿石是我们看到常规的吗？大家好好思考一下，你的大豆是我们看的大豆吗？做研发一定要务实，做价格背后的全产业逻辑，不但有真正食用的玉米，还有饲料玉米，工业玉米和期货玉米分开，这样视角会更精细和准确，做升贴水的时候才会做的更精确。

中衍期货的逻辑是战略性的，而不是交易性的，这是偏向于投资的研究，这个也不要紧，但是要把时间表做出来，题目可能是未来两年或者三年一带一路上的资产变化，这样给广大投资者更远的资产变化。感谢大家。