国联期货：多因素干扰供应 豆粕后市易涨难跌国联期货：多因素干扰供应 豆粕后市易涨难跌

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

22日期权组评选举行,国联期货期权队代表进行现场陈述。

国联期货期权队代表

以下是文字实录：

大家好，今天由我代表团队跟大家分享一下我们对于豆粕期权后市的看法，主题是多因素干扰供应豆粕后市易涨难跌。我们知道期权的策略大的方向主要有两个，一个是发现性策略，一个是波动性策略，发现性策略主要研究标的，首先我们研究一下豆粕的基本面。纵观2018年豆粕形势，中美贸易战形势变化使得2018年影响豆粕期货价格主旨因素。大豆供给目前的形势是，大豆供应主要来自于美豆进口，现在贸易战进口量有限，南美目前库存很低，南美的新豆可以收购了，新豆即使到港也要明年3月份，再考虑其他因素，国内产量还有支撑周边国家进口，这些经过分析以后它的影响比较小，主要还是进口。我们的结论是，目前我们认为3月份之前，国内大豆供应肯定是偏紧的。

下面讲一下豆粕基本面情况，首先看一下豆粕库存。10月底国内豆粕库存还有99.35万吨，较去年还是多的。值得关注一个下细节，对油厂停产分析发现有一部分缺少大豆原料，还有一部分是因为库存太低不想再生产了，所以豆粕供应还是很充裕的。第二豆粕需求方面，季节性角度，年前豆粕备货需求是旺季。其他方面像猪瘟主要影响了后面补栏的意愿。饲料方面会降低豆粕的需求。除去节前豆粕预期之外，豆粕需求在未来3月之前没有什么亮点。

压榨利润，从11月底开始进口压榨利润逐渐为负数，并且持续走低，目前为止已经低于负的300块钱左右。成本方面，压榨利润为零的进口豆粕成本大概3500元，比现货成交价格还高出400块钱。下面讲一下波动率部分，主要基于历史波动率。目前我们统计一下豆粕期货上市以来，波动率是统计性策略，统计方向高就空多，低了就多它。目前波动性策略可以观望，后期有机会再做。

目前集中发现性策略，目前一方面3月份之前国内大豆供应偏紧，市场目前处于僵持阶段。目前M1905合约价格处于历史性低位，并且前期的大跌已经充分反应利空因素，预估春节供货即将要启动，认为M1905合约价格会上行。交易策略是，大家在这个时间窗口内可以买入看涨期权，时间窗口尽量在春节前住仓。中美贸易战正在谈判，3月初才能有结果，目前这个策略3月前可以考虑，3月初之后要时刻关注这个大的风险点。我的演讲就到这里，谢谢大家。

主持人：有请二号评委王军先生提问。

王军：你的表达是豆粕紧，但是后面又表达出来的是豆粕是宽松，而现在的减产还是豆粕胀库，所以你前面的论据和结论有些偏差。

国联期货：是这样的，它的主要矛盾在于大豆的供给，但后面我们看到豆粕方面供应比较好，需求没有亮点，这种形态是豆粕这个品种长期的形态。所以后来的重点还是要影响大豆的预期，现在整个大豆的预期是偏紧的。

王军：你认为目前豆粕胀库到豆粕开始需求旺季大致时间节点是什么期间？

国联期货：节前。胀库的原因是因为下游在观望，节前整体市场在需求会扩大。

王军：希望贸易商和饲料厂提前点价吗？

国联期货：我们觉得节前的亮点不是在饲料方面，可能是在压榨这个产业，油厂产业链方面会有一定的亮点，猪瘟这方面和饲料是中长期的因素。

主持人：请五位评委对国联期货代表队的表现进行打分。一号评委6.1分，二号评委7.2分，三号评委6分，四号评委7.1分，五号评委6.9分，最终国联期货得分是6.66分，谢谢。