中投期货：焦化去产能深化VS钢材利润下行传导中投期货：焦化去产能深化VS钢材利润下行传导

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

中投期货1队代表进行现场陈述。

中投期货1队代表

以下是文字实录：

尊敬各位领导、各位同仁：大家下午好，我们的标题把焦炭市场中长期矛盾跟大家介绍了一下，主题是焦化去产能深化VS钢材利润下行传导。2018年全球流动性并没有出现显著收缩，对于中国来说，中国债务水平，举债能力受到非常大限制，固定资产投资模式最核心要有钱，中国杠杆率持续飙升，中国信贷占GDP比重已经处于顶部阶段，跟美国和欧洲显著不同，未来很长一段时间之内去债务是工作重心。从需求角度来看，钢材需求和房地产关联度非常高，继而认为钢材需求和固定资产投资增速关联度比较高。

下面看一下固定资产投资增速三块未来的走势，先看房地产，2019年快销的模式很难维持，棚户区改造逐渐取消政府购买方式，主要转向专项债， 2019年房地产投资增速会回到5%-6%的区间。固定资产投资这块近两年表现比较好，这两年上游装备制造业的改善，对占比影响比较大，在后续会回落。对于基建来说，50号和87号文出来之后，地方举债受到限制，现在新增资金来源主要专项债，这个量没法比，所以基建断崖式下跌之后，在这个位置回升幅度比较有效，固定资产投资增速是偏弱的运行，2019年粗钢需求会下降1000万吨左右。

供给侧改革接近尾声，从环保限产来看，9月份是实质性的放松，压制钢材供应最大的因素出现弱化。从行业状况可以看出，今年钢材开工率以及粗钢的产量相对去年来说增长了很多，我们认为2019年粗钢产量增速在1000-2000万吨左右，供求关系出现变化。

再看焦炭行业现状，2018年出台的政策里面，核心点就是两个，一个是4.3炉子的置换，另外以钢定焦，炉子占比是40%，量还是非常大的，如果要置换掉对供应还是有影响。山西、山东、河南这些钢材和焦炭产量不匹配的省份会有压缩。如果叠加刚才说的4.3炉子重复计算的话去产能规模可能在2600万吨左右，新增产能2019年山西大概2200万吨左右。2019年供应偏紧的格局没有得到改变，这是焦炭市场的状况。

从行业状况来看，焦炭行业是偏中性的格局，库存也是中性偏上的格局，焦炭市场就是这样，没有显著的走坏或者走好，焦炭价格产生弹性打下基础。

最后说一下策略，短期之内焦炭价格走势和螺纹钢关联度非常高，现在螺纹钢现货价格比较坚挺，贸易商冬储还没有来，钢材价格有下行的压力，如果价格下跌，导致焦炭会被动跟跌，如果跌到1700-1800会出现低库存底利润高基差的情况，明年年初春节之后开工的复苏，焦炭价格很可能以上涨形式修复基差，这是潜在做多机会。单边机会等待政策做多的机会，或者阶段性供需错位的机会，套利的话，风险就是国内外宏观形势发生变动，或者环保政策出现超常规的变化，我的汇报就到这里，谢谢！

主持人：有请四号评委王军先生进行提问。

王军：有1-9月或者1-10月份的数据就可以推到下一年度一季度的数据吗？

中投期货：分析宏观比较习惯分析增长动力，跟大家思路可能有点不一样，固定资产投资分为非常细的三块，主要从潜在增速以及限制性因素。

王军：不用宏观，我就问细节，是否拿到1-10月份数据就可以推出12月份数据？第二个逻辑对未来如果有判断有预期的话，你看到什么是你的主要矛盾？

中投期货：我们认为到比较安全的点，它的特征比较适合做多，比如利润比较低、库存比较低，基差比较高的时候。

王军：现在焦炭的基差是多少？

中投期货：大概200左右。

王军：那是做多还是做空基差？

中投期货：到1800的时候做多。1月份卖方已经有交割利润了。

王军：是卖还是买基差？

中投期货：当然要买基差。

王军：买5月的基差如果远月跌回来怎么办？

中投期货：1700-1800这个区间根据钢材回调2800位置去测算焦炭的水平。

王军：我不是价格对价格，而是你对这个价格背后是什么逻辑，你认为谁会出现短缺，谁出现巨大矛盾出现这个事？

中投期货：因为我们觉得焦炭从2018年来看是事件驱动性比较强，所以存在供需关系，出现阶段性短缺可能性更大一些。

王军：我想问你的矛盾事件的假设一、二、三是什么，这才会带来解决供需矛盾通过价格上涨，我看到是始终是历史数据，没有把矛盾提出来，主逻辑是解决什么问题？

中投期货：去产能焦炭事件性的冲击，这是对焦炭最利多的地方。

王军：驱动在哪里一直没看到。交易主逻辑驱动是什么？

中投期货：就是节后的需求，因为地产韧性比较强，螺纹有一个修复的过程。

王军：你说螺纹有修复的过程，想通过螺纹钢的上涨补充焦炭的采购是这个意思吗？

中投期货：对。

王军：我听懂了，我就想听谁为主驱动。

主持人：请五位评委打分，一号评委8.2分，二号评委8分，三号评委8分，四号评委8分，五号评委8.6分，中投期货最后得分是8.16分，谢谢。