铜冠金源：贸易迷雾下的豆粕2019年行情或将继续火爆铜冠金源：贸易迷雾下的豆粕2019年行情或将继续火爆

我们是安徽省最大的国企铜有色，也是国内铜冶炼这块最大的，我们资产仅次于江铜。以前叫上海金源，为了把铜冠铜打响把铜冠带进去。

和讯网消息 2018年大连商品交易所“十大期货投研团队”评选大连现场评审会于12月21日-22日举办。全国100余家期货公司的294个团队经过三个多月的综合评比，全品种组和期权组分别初审排前15名的30个团队，现场陈述大商所相关品种最新交易策略报告，最终角逐“大连商品交易所‘十大期货投研团队’”、 “大连商品交易所‘优秀期权投研团队’”等奖项。和讯期货参与全程专题直播。

铜冠金源1队代表进行现场陈述。

铜冠金源1队代表

以下是文字实录：

各位领导、各位同仁：大家下午好！今天和大家分享的主题是贸易迷雾下的豆粕2019年行情或将继续火爆，今天我主要从以下几个方面和大家分享，宏观面中央缩表，供需面产小比走强。首先我们看到第一页呈现是欧美央行总资产变化情况，2018年美股两次暴跌，一次在2月份，一次在10月份，可以看到美股波动率传导到大宗商品，暴跌的时间节奏和欧美央行资产变化是一致的。进一步了解央行资产变化对大宗商品影响，四大央行分别是日本央行、美联储欧洲央行中国央行，对全球经济走势起决定性作用。2018年四大央行总体需求锐减，上次四大央行缩表，反应到市场上是在末2015年6月份开始。日本没有扩表计划，美联储加息，可以预测明年上半年大宗商品或将继续走雄。

再看一下全球大豆的供需面，从这张PPT可以看到，全球大豆产量在不断创出新高。消费量相比减弱，特别是进入到2018年以来，大都消费和产量比在持续走低，这与中美贸易战还有下游需求减弱有很大的关系。供需面的扭转使得库存逐年增加。2018年全球大豆库存是1.15亿吨，相当于3.93个月全球大豆消费量。从这里可以看到，美豆的价格和库存使用率的走势是呈反向相关关系的。

最后来盘点一下豆粕的交易逻辑。进入2018年3月底，美国发起贸易战，中国担忧从美国进口的农产品(000061,股吧)数量减少，使得豆粕价格上涨。随后在利多兑现后豆粕下跌，回落到起点，整体供需面消费转弱。随后在美国对欧盟以及加拿大征收关税，还有第二轮160亿美元，整体市场对贸易战形势有所紧张，9月底中国2000亿美元商品可能被征收关税利多兑现后转为下跌，这一波我们很好把握了行情，从3490开始做空，一直持有到3100附近离场。12月初习川会达成90天中美贸易战缓和期，重要立即进口美国农产品，这也使得豆粕再下一个台阶，可以看出在供需面偏弱情况下，豆粕和中美贸易战走势相关度非常高。无论贸易战打与不打，05合约对应大豆产量已经确定，所以我们更加关注的是1909合约的豆粕。因为如果贸易战继续打，特别是在明年5月份之前继续打的话，美豆的种植面积或将减少，减少美豆的供应，有可能豆粕会有反弹，如果贸易真不打，美豆的种植热情高涨，增加美豆的供给，我们给豆粕1909更高的波动区间。

综合以上逻辑，给出豆粕1905合约2700-2750做空，止损2850，止赢放在2400-2350。风险因素都是贸易战的升级，对于05合约更加关注贸易战升级对当前的影响，对09还要关注它对于明年美豆种植面积的影响，谢谢大家！

主持人：请二号评委洪江源进行提问。

洪江源：我想问是宏观节点怎么传导到蛋白来的？还有一点，我没特别清楚，中美贸易战就供需本身来讲，刚才你提到的几个点，包括美国大豆种植面积，目前为止从今年3月22日开始宣战到现在为止，大家认为焦点是在豆上，但是某种程度上来讲，总供给和总需求到底传导过来没有？我觉得你这个逻辑有点陡。

铜冠金源：这个比赛刚好这个时间点比较巧，我们内部对全球经济比较悲观，刚好那个时间点豆粕到3400比较高的位置，所以当时看到这个交易策略的时候我们总体是偏空思路交易，寻找比较好的交易表示，所以这是当时主要的背景。包括我们目前在看19年这块，说实话农产品不是我们公司的强项。所以我们更多从宏观方面来把握整个行情的走势，而且目前我们认为整个局面还没有到很快缓解的情况。

洪江源：穿透你要讲的逻辑背后，自上而下得出一个逻辑之后，结合大商所十大投研团队评选再结合大商所的品种，这样的话我后面实施的策略就不问了，谢谢。

主持人：接下来有请评委进行打分。一号评委7分，二号评委8分，三号评委7.9分，四号评委7.2分，五号评委7.5分，铜冠金源得分是7.52分，谢谢。