马来西亚棕榈油行业概述

1.马来西亚棕榈种植行业

东南亚国家属于热带雨林气候或热带季风气候，全年高温，但雨水丰富，适于规模化种植油棕，马来西亚和印度尼西亚是全球两大棕榈油生产国。近十年来，马来西亚和印度尼西亚棕榈油产量持续稳定的增长，生产的棕榈油占世界棕榈油总产量的85%以上。马来西亚是世界第二大棕榈油生产国，其棕榈油产量达到2000万吨，占全世界总产的30%左右。马来西亚棕榈树的种植面积约占全国耕地的一半以上，超过500万公顷，是马来西亚农业的主要支柱产业，本节将主要介绍马来西亚棕榈油种植行业情况。

1.1棕榈树种植区域、面积、产量介绍

2017年底，马来西亚棕榈油种植面积为5811145公顷，成熟面积为5110713公顷约占总种植87.9%，未成熟面积700432公顷占总种植面积的12.1%；从种植区域的角度看，马来西亚半岛（SEM. Malaysia）种植面积为2708413公顷（未成熟面积占12%）、占马来总种植面积47%；沙巴州 （SABAH）种植面积为1546904公顷（未成熟11%），约占马来总种植面积的27%；砂拉越州（Sarawak）种植面积为1555828公顷（未成熟占14%），约占总种植面积的27%。目前来看，马来半岛种植面积较大、沙拉越州和沙巴州比重稍小；但从未成熟面积来看，沙拉越州的占比最大，说明沙拉越州是马来西亚棕榈树面积增加的主要区域，不久的将来可能会超过沙巴州。

图1：马来西亚棕榈树种植分布（公顷）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

棕榈树一年四季持续产果，但会随着季节性变动出现规律性的变动；一般情况下，11月单产开始下降、一二月份达到年内最低产量，随后单产增加，8、9、10月可能达到单产最高水平。图2、图3分别是马来西亚棕榈果的出果率和出油率的走势情况。由于短期内种植面积相对稳定，单产情况基本决定总产量情况。如图所示，棕榈树出果率和出油率都呈现出季节性规律。从年度的角度看，年际间产量会受到长期气候的影响出现波动。如图2、3所示，2016年的棕榈出果率和出油率都较正常年份低一个台阶，主要受2015年的超级厄尔尼诺气候影响所致，2017年单产有所恢复，但仍未回到趋势产量水平。

图2：马来西亚棕榈园出果率（吨/公顷）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

分区看，沙巴州 （SABAH）单产水平最高、砂拉越州（Sarawak）的单产水平最低，这与树龄结构有关，棕榈树6—18年为盛产期，砂拉越州的单产会随着进入盛产期的数量增加而提高。马来半岛的棕榈油出果率和出油率都居中。

图3：马来西亚棕榈出油率（吨/公顷）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

1.2 棕榈树种植园规模及从业人员

图4：马来西亚棕榈园持有分布情况（公顷）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

从棕榈园持有情况来看，截止到2017年底，马来西亚棕榈树有61%归私有棕榈园、约354万公顷；16.9%的棕榈树由小农户持有，约为97.9万公顷；16.1%由三家大企业集团持有；最后约6%的棕榈园由州或政府机构持有。由此可见，马来西亚棕榈树的集中度相对较低，大型的油脂种植、压榨集团公司只有三家；绝大部分为以私人棕榈园的形式存在，散户种植面积相对分散。

图5：马来西亚棕榈园持有占比（%）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

从近三十年的持有占比情况看，马来西亚小农散户持有棕榈树的面积占比大幅提高，尤其是从2004年以后，占比一度由9%上升到目前的接近17%，与我们观念中的规模化扩张趋势背道而驰；因为2004年以来棕榈油需求旺盛，价格持续维持高位，棕榈树的种植收益要远远高于其他作物，导致马来西亚农户选择转种棕榈树，从而使得散户占比增加的速度大幅提高。从成本收益的角度看，在马来西亚种植棕榈树的效益要远远高于其他作物，即便放眼全球，种植棕榈树的效益也要远远高于种植大豆、油菜籽等作物，且近年来马来西亚和印度尼西亚政府通过法规强制将棕榈油大量用于生物柴油领域，将过剩产量迅速消化且这种趋势将持续下去，在可预见的未来仍会支撑棕榈油的价格，而在利益的驱动下，马来西亚农户选择种植棕榈树的积极性将继续增加，因此，笔者认为马来小农散户持有棕榈树的占比未来还将继续提高。

从棕榈园数量和雇佣工人情况来看，自1974年以来，马来西亚棕榈园数量持续增加，说明产业扩张步伐持续；雇佣工人的数量由最初的7万人增加到目前的43万人，增加了5倍之多，尽管较2007年最高的50万雇工人数有了一定的下滑，但整体仍旧处于高位，说明了马来西亚棕榈种植行业仍旧处在发展期，只是雇工人数的高位震荡可能反映了行业进入发展的后期阶段。

图6：马来西亚棕榈园数量及雇佣工人

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

2.马来西亚棕榈油下游产业分布

棕榈油在世界上被广泛用于烹饪和食品制造业。它被当作食油、松脆脂油和人造奶油来使用。像其它食用油一样，棕榈油容易被消化、吸收、以及促进健康。从棕榈油的组合成分看来，它的高固体性质甘油含量让食品避免氢化而保持平稳，并有效的抗拒氧化，它也适合炎热的气候成为糕点和面包厂产品的良好佐料，是方便面行业的主要用油。棕榈油在肥皂、化妆品等工业领域的用途也比较广泛。2005年以来，随着能源价格的大幅上涨，棕榈油被广泛运用于能源领域，用于生产生物柴油的用量逐年增加。

马来西亚涉及到棕榈油的下游工业部门包括棕榈果压榨企业、棕榈仁压榨企业、精炼企业、油脂化工企业、生物柴油企业和油脂灌装企业等，主要产能如下表所示。由下表看，棕榈果压榨企业产能接近1.12亿吨、精炼产能2732万吨，属于产能最大的两个部门，其他产业部门产能相对略小。

图7：马来西亚下游棕榈油相关部门（吨）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

从产能利用率看，棕榈果压榨和油脂化工处于高位、全年平均在85%以上，而精炼企业和棕榈仁压榨的产能利用率全年维持70%左右。

图8：马来西亚下游产能利用率（%）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

3.棕榈树和棕榈油生产效率

2005年以来，东南亚地区的棕榈产业迅速发展，经历了近十五年的高速发展后棕榈油产业的利润情况仍旧维持在非常高的位置，主要因为棕榈油的生产效率比其他作物来的更高。如图9所示，根据马来西亚某公司数据，2017年销售棕榈果的毛利率达到141%。

图9：某公司棕榈果毛利（令吉/吨；1令吉1.65元）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

如图10所示，马来西亚棕榈树种植的收益情况，从图看，棕榈树种植的收益率维持高位，尤其是2017年，产量恢复，价格维持在高位，马来西亚棕榈树种植收益创出6815令吉/公顷的高位水平，这刺激了农户转种棕榈树的积极性。

图10：马来西亚种植棕榈树收益（令吉/吨；1令吉1.65元）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

从毛棕压榨企业情况看，毛利率持续维持子在60%以上的水平，2017年一度达到97%的高位，说明毛棕生产企业的效益非常好。以2017年5月，1令吉兑1.6元人民币的汇率来算，2017年马来西亚国内毛棕榈油的生产成本仅仅为2222元/吨，远远低于其他主要的油脂品种。单位土地面积产量大、种植效率高是棕榈油具有竞争力的主要原因。棕榈油、豆油、菜籽油等构成了全球的植物油脂，整体价格的低位由生产效率相对较低的品种来决定，这就使得棕榈油的价格很难跌至生产成本。

图11：马来西亚毛棕压榨利润（令吉/吨；1令吉1.65元）

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

下表1是以全球的单产和当前国内压榨的出油率和出粕率、油脂和蛋白粕的现价粗略测算的单位面积油脂作物产出的价值量情况。从表看出，油菜籽的生产效率最低为7970元/公顷，然后是大豆为9119元/公顷，最高的是棕榈油，每公顷产出的价值达到12842元，较油菜籽的效率高60%，较大豆的效率高40%。这也就是笔者前面提到的，棕榈油价格跌至成本的概率很低的原因：一旦棕榈油跌破成本，大豆和油菜籽种植面积可能已经因为亏损到大幅缩减的状态，从而又给油脂带来支撑。

表1：以现价测算全球油脂作物单位产出价值

数据来源：公开数据，兴证期货研发部

综合以上的分析，不难的出以下结论；马来西亚种植棕榈树的经济效益很高，从事棕榈树种植以及棕榈油产业的人员仍处于历史高位，未来棕榈油产业还可能延续这种繁荣的状态；马来西亚有超过一半的耕地种植棕榈树，成为国内农业的支柱性产业；棕榈油下游产业盈利水平高、产能利用率也维持高位水平；棕榈油是全球产出效率最高的油脂品种，远远低于油菜籽和大豆的生产成本，因此，即使全球油脂供求过剩的状态持续也很难跌破棕榈油的生产成本。