美豆进口“破冰” 豆粕步入“至暗时刻”

受中国采购美豆消息影响，在长时间低位振荡后，上周五大连豆粕期货再度破位下跌，主力合约一度逼近2年半低点。展望后市，美豆供应充足，南美大豆长势良好，丰收在望，而国内大豆进口预期增强，需求难有起色，豆粕期货继续维持偏弱走势的概率较大。

进口美豆对外盘提振有限

美豆出口销售周报将中国重新进口美豆的消息坐实，但进口量远低于市场预期，对美豆的提振作用较为有限。本月美国农业部供需报告的豆类部分乏善可陈，仅调高了新年度巴西大豆产量和世界大豆期末库存等数字，报告整体呈现中性偏空色彩，一定程度上冲淡了美豆出口上的利好，使得美豆冲高回落。

目前南美大豆播种进度较快，由于播种期以及生长期天气条件较好，南美大豆取得丰收的概率较大。其中巴西大豆播种基本完成，早播的大豆在本月中下旬即可上市。据巴西国家商品供应公司上周公布的报告，巴西2018/2019年度大豆产量预估为1.2亿吨，较11月份预估上调200万吨，较上年度创出的纪录高位1.192亿吨增加0.7%。

阿根廷的大豆播种也已经过半，由于后期再度遭受严重干旱的概率不大，今年产量将从去年的罕见低产中恢复。美国农业部最新预测，阿根廷2018/2019年度大豆产量预计为5550万吨，高于去年的3780万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所日前表示，如果中美贸易纠纷继续下去，明年阿根廷将对中国出口1400万吨大豆，进一步挤占美豆出口市场空间。

美豆、南美大豆相继丰收，世界大豆供应压力空前，中国放开美豆进口的消息对美豆盘面影响作用不大，美豆期货上涨乏力，难以给内盘豆类带来持续提振。

进口消息对内盘利空作用明显

前期中美贸易摩擦升级刺激内盘豆粕期货走高，但随着贸易摩擦日渐缓和，加之进口外盘大豆较多，港口油厂大豆库存高企，豆粕期价冲高回落，逐渐向近两年低点靠拢。目前进口美豆消息坐实，大豆预期到港量增加，远期供应担心消散。较高的大豆库存、豆粕库存很快成为现实的压力，豆粕现货、期货价格出现较大跌幅。据监测，截至12月7日，沿海地区油厂大豆库存为571.07万吨，周环比下降38.83万吨，但仍为历史同期最高值，远高于去年同期400万吨的水平；豆粕库存为93.74万吨，周环比小幅下降0.56万吨，同样为历史同期最高水平。

随着中美贸易摩擦缓和，进口大豆预期到港量增加。据最新调查，2019年1月份大豆到港预计提升到620万吨，较前期预估增加60万吨，2月份最新预估到港量将为400万吨，较前期预估高50万吨。

豆粕需求不容乐观

由于豆粕价格跌至低位，饲料厂介入抄底，上周沿海油厂豆粕成交量环比出现明显增加，但仍属于历史相对低位。据监测，截至12月14日当周，沿海油厂豆粕成交量为64.51万吨，远高于前周的24.89万吨，但仍低于去年同期的66.35万吨，也明显低于前期80万吨左右的单周成交量。另外，目前国内非洲猪瘟疫情仍在蔓延，利空后期豆粕需求。

综上所述，美豆出口继续低迷，我国短期内大规模进口的概率不大。而南美大豆丰收在望，本月底下月初即可全面上市，国内大豆进口货源充足。加之目前大豆、豆粕库存高企，而豆粕需求难有起色，豆粕期货目前的偏弱走势将延续。