资管新规落地 期货资管发展前景看好

2018年资管行业迎来统一监管标准，在严监管态势不变和国内股市持续低迷等因素的作用下，国内资管行业一路走来并不平静。期货资管作为其中的一员，2018年的表现也不尽如人意，尽管不少期货公司的目标是“保稳就好”，但实际上，期货资管业务整体规模仍在下滑，全年管理规模下降超过30%。

虽然谈到资管业务的开展情况，各家期货公司高管不约而同地感慨不容易，但随着期货市场的不断扩容以及期货公司转型发展的成果初现，他们仍对未来期货资管抱有信心。2018年10月22日，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套细则（以下统称资管新规）发布实施。展望2019年，期货资管行业将在新规的指导下加快转型，一些在商品和衍生品上拥有较好自主管理能力的期货公司，或在与商业银行理财子公司的合作中再次迎来大发展机会。

严监管下资管规模下滑明显

2018年期货资管运作情况如何？从期货公司资管业务管理规模看，虽然2018年6月至8月管理规模有回暖迹象，但仍处在下滑趋势中。中基协最新数据显示，截至2018年11月底，证券期货经营机构私募资管业务管理资产规模合计23.38万亿元，其中，期货公司资管业务管理资产规模1429亿元。与2017年年末相比，2018年期货公司资管业务规模整体缩减超过30%。“随着分级产品陆续到期，银行委外和一些金融机构的资金不再投资，公司资管规模从最高的三十四亿元下滑到数亿元。”一家期货公司资管负责人对期货日报记者说。

期货日报记者对中基协“期货公司资管产品备案信息公示”中2018年（截至12月14日）完成备案的期货公司资管产品进行了统计整理。据初步统计，2018年，95家期货公司（含期货公司资管子公司）共备案510只资管产品，设立规模139.42亿元，单只产品平均规模2733.74万元，而2017年全年期货公司共备案1601只资管产品。

从整个行业看，期货公司资管收入涨跌互现。此前，记者梳理挂牌新三板期货公司半年报发现，虽然有4家公司资管业务收入同比下滑，但也不乏“黑马”，海航、迈科、创元等期货公司资管收入大幅增长。作为行业龙头，永安期货2018年三季度财报显示，资管收入为636.11万元，远超2017年同期水平。

实际上，对于期货资管规模的下滑，不少期货公司高管表示，这与资管行业严监管环境有密切的关系。“2018年确实是期货公司资管业务发展比较困难的一年，受资管行业整体监管趋严的影响，短时间内期货资管难有大的发展。”中信期货总经理方兴如是说。

为规范金融机构资产管理业务，2018年4月27日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。与此同时，各地方证监局也陆续开展辖区内期货经营机构抽查、自查、专项检查等各类检查工作。从各地方证监局已公布的对期货公司责令改正监管措施的决定来看，资管业务成为主要整改对象。

广发期货董事长赵桂萍认为，受资管新规的影响，各家期货公司都在规范自身资管业务、梳理产品线，虽然有个别公司资管业务收入增长，但行业整体难有亮点。

“2018年资管环境不乐观，资管新规下半年落地，因此期货资管在各个方面都进展很慢。”瑞达期货董事长林志斌向期货日报记者表示，资管新规落地前，期货资管产品设计、成立、发售都受到了较大影响，期货资管行业产品发售速度放缓。

在林志斌看来，股市波动加剧，令许多公募和私募产品2018年收益较差，使得市场对资管产品的认购热情大幅下降。“低迷的市场使投资者信心受到打击，无论投向一级或二级市场都难有好的收益。从国内资管产品收益情况看，CTA策略可能是唯一实现正收益的。”林志斌说。

转型的关键是打造核心竞争力

虽然大多数期货公司资管规模出现下滑，但大家都在积极转型，对未来期货资管行业发展并不悲观。

“由于以前有一部分资管通道业务，近年公司的资管规模是下降的。按照资管新规的要求，期货资管要逐步向主动管理转型，我们对此是有信心的。”新湖期货董事长马文胜表示，通过近几年培养和引进人才，公司资管主动管理能力日益增强，资管团队也逐步成熟，这将是公司2019年资管业务的主要发力点。

赵桂萍认为，从近两年期货资管行业总体转型的情况看，专业人才队伍并不稳定。“无论是团队建设还是投资能力提升，期货资管都需要时间。一些成熟的资管人才容易流失，转向证券、基金等资管机构。”她认为，稳固现有人才队伍是期货公司资管业务2019年的工作重心之一。

方兴则认为，在培养投研队伍的同时，产品营销能力也是期货公司向主动管理转型过程中需要强化的，“可以通过与银行等金融机构合作，拓展营销渠道”。

除自主管理外，与外部投顾或金融机构合作也是期货资管的转型方向。马文胜表示，目前公司已发掘一批在CTA策略方面具有竞争力的私募机构，随着期货市场品种的完善和容量的扩张，相信上述两种期货资管转型方向都有较好的发展空间。

赵桂萍也表示，聚焦商品期货市场，在CTA上发力，更有利于发挥期货公司自身优势。“无论证券投资还是固收投资，都不是期货公司的长项，也难以形成竞争力。商品期货资管也不应盲目追求规模，而要注重产品表现和业绩，打造精品资管。”她说。

在财富管理规范发展的大背景下，林志斌看好期货资管的市场发展潜力，“从期货公司主要业务板块看，期货公司只有在资管和风险管理等创新业务方面发挥特色，才能在市场中实现差异化竞争，瑞达期货将立足资产管理业务，以此作为着力点寻求突破，反哺经纪业务”。

值得一提的是，随着2018年年底银保监会发布实施《商业银行理财子公司管理办法》，预计2019年将迎来更多商业银行理财子公司。这些公司成立初期，或在期货类资产投资管理方面有欠缺，一些在商品及金融衍生品上拥有较强自主管理能力的期货公司，将迎来与商业银行理财子公司合作的大好机会。