一周期市回顾、下周展望及投资策略

美元指数，本周美元指数高位振荡，全周微跌0.43%至97.013 ，强势迹象延续。

美元走势逻辑为，一是，美联储本周启动年内第四次加息，美元支持仍在，但靴子落地后市场担忧又起。二是，本周国际汇率市场美元相对其他货币有强有弱。三是，美国三季度GDP增长3.4%，维持较高增速，其他指标失业率、首请失业金人数等延续偏好，美元基本面维持。四是，全球股市继续大幅下行，风险程度继续升高，VIX指数大幅波动，避险情绪继续增长，资金继续进入美元市场寻求避险。五是，中美贸易摩擦状况莫测，市场担忧继续，美元延续受宠。后市看，短期美元仍望偏强，后期走势有望在70一线之上振荡。从货币因素看，继续不利于大宗商品价格走强。

BDI指数，连涨两周后，本周BDI指数出现调整回落，全周跌8.71%至1279，阶段性反弹受阻。

逻辑看，一是，BDI指数前期反弹，市场存在调整要求。二是，近期波罗的海各海运指数走低，带动BDI指数走弱。三是，中美贸易摩擦错综复杂，影响全球经济增长预期，进而影响海运市场信心。四是，北半球进入冬季，各主要经济体受气候影响，生产活动略呈收缩，影响消费需求。五是，原油价格大幅下行，使得主要海运需求出现观望。后市看，短期BDI指数或存调整，但中后期仍存反复。

CRB指数，在国际原油大跌影响下，本周CRB指数破位大跌，全周跌4.54%至172.13，创出一年半新低，中期周期走势进入熊态。

逻辑看，一是，美元走强并站上70，增大了大宗商品价格的反弹压力。二是，本周国际市场大宗商品除贵金属外，共同走弱，拖累指数。三是，市场对美联储加息对全球经济造成的冲击升级，预期进入衰退的担忧加剧，削弱了大宗商品的上行支持。四是，全球主流机构对明年经济增长预期偏淡，影响大宗市场投资预期。五是，中美贸易摩擦仍不确定，投资者信心受阻。后市看，短期CRB下行风险仍在笼罩市场，CRB短期难改弱势。策略看，逢低吸纳原油及低价农产品(000061,诊股)；观望有色；或者尝试相关对冲操作。

能化板块，本周国际原油继续惨烈下跌，其中WTI原油指数周跌11.19%至46.42，创一年半新低，布伦特原油指数周跌10.45%至54.32，正在向2016年初低点进发，技术走势显示，尚无止跌迹象。

逻辑看，一是，OPEC与非OPEC减产150万桶/日协议尚在落实之中，具体结果无法确认，油价支持力量暂缺。二是，EIA美国原油库存涨跌不定，美国页岩油产量及钻井平台数未见减少。三是，投机资金主动做空增加，看跌期权持仓增加，油价趋势暂时仍处下行。四是，美联储继续加息，增大了全球经济增长压力，原油消费需求预期被削弱。五是，中美贸易摩擦延续，市场担忧增加，主要经济体受损预期加重，市场信心不足。六是，美元汇率走高，抑制部分石油消费国进口。后市看，短期油价继续下跌，中长期油价受OPEC政策、主要产油国财政需求、美国原油库存、全球经济增长态势及突发事件等影响，油价仍呈振荡波动，波动区间中心或将下移，预计WTI油价指数在40—70；brent在45—75。策略，适当尝试远近月套利对冲。

有色金属板块，本周国际有色金属板块走势偏软，板块总体依然处于前期下跌氛围影响之中。伦铜周跌2.65%至5978，伦铝周跌0.96%至1907，伦铅周涨7.5%至1961.50，伦锌周跌1.74%至2489，伦镍周跌1.49%至10875，伦锡周涨0.32%至19390。

逻辑看，一是，美元走强，继续限制有色反弹。二是，全球经济增长预期下滑，主要经济体增长压力增大，影响需求预期下行，有色价格支持羸弱。三是，有色多品种TC/RC维持高位，显示矿山供应充裕，下行压力增大。四是，多品种维持现货升水结构，基差修复难度较大。五是，中国经济数据存在下行压力，极大影响了全球有色需求预期。六是，中美贸易摩擦摇摆不定，影响市场信心。七是，有色金属等大宗商品波动周期处于下行调整期。后市看，板块短期延续弱势，部分品种或因特殊基本面影响而独行。策略看，观察各品种升贴水程度，或视相关品种强弱关系尝试对冲。

农产品板块，本周国际农产品板块继续下行，总体继续处于弱势。具体看，美豆周跌1.90%至896.2，美豆粕周跌0.45%至310.1，美豆油周跌2.02%至28.13，马棕油周涨0.84%至2156，美玉米周跌1.61%至378.4，美麦周跌3.09%至513.4，美棉周跌8%至73.23，原糖周跌2.76%至12.32。

国际农产品走势逻辑看，一是，虽然本周美豆开启向中国的出口，但出口数据不及预期，难以支撑豆价持续反弹。二是，本周南美天气转好，炒作因素减少，巴西新豆陆续上市，中国开启其他南美国家大豆比如玻利维亚等对华出口，美豆出口被削弱。三是，大豆供应充裕，中国市场需求减弱，继续施压国际豆粕市场。四是，马来棕油出口免税政策维持，产量增加，再加美国豆油、南美豆油打压，棕榈油港口库存居高不下，价格支持羸弱。五是，玉米连续上涨存在回调需求，但中国玉米减产，全球玉米消费走好，美国玉米出口增长，继续支持玉米价格偏强。六是，全球棉花产量增长，消费走低，期末库存消费比走高，不利价格。美元强势，中国进口尚未开启，进一步削弱外棉支持力度。六是，美元走强，巴西雷亚尔走弱，原油价格下跌，影响乙醇价格，市场担忧巴西制醇产能转向制糖增大供应，从而打压全球糖价。后市看，短期农产多品种重回振荡，但总体走势依然受到各品种仍处供应过剩和贸易摩擦影响，走势难以复强，大趋势偏弱振荡。策略看，观望豆、粕，适度入多玉米、美棉或者尝试棉花内外套利，或者适当进行相关品种间或期限间对冲。

贵金属板块，本周国际贵金属维持反弹上行，其中CMX黄金指数周涨1.35%至1261.4，CMX白银指数周涨0.41%至14.715，总体反弹态势继续维持。

逻辑看，一是，本周美元加息落地，市场对美元走强对全球经济的冲击担忧升级，加大贵金属上行支持。二是，美国股市大幅下挫，走出熊态，其他市场连带动荡，VIX指数走高，资金继续进入贵金属市场避险。三是，中美贸易摩擦反复，市场担忧仍在，贵金属受到支持。四是，地缘政治因素仍有发生，刺激贵金属价格偏强。五是，美国CPI维持低位，明年加息次数预期减少，贵金属压力减轻。后市看，贵金属仍处反弹期，资本市场风险度仍高，支持贵金属上行力量仍在积累。策略看，逢低吸纳黄金或金银对冲。

国内期指市场，本周国内A股继续下跌，市场延续低迷，主要指数创出数年新低。三大期指跟随现指继续下跌，其中，IF1812周跌4.83%至3016.2，贴水13.20。IH1812周跌5.55%至2294.8，贴水11.35。IC1812周跌2.52%至4220.4，贴水10.74。

逻辑看，一是，美联储加息，美国股市大幅下挫，继续冲击本已疲弱的A股走势。二是，国内投资者对上市公司业绩预期看淡，市场估值存在下倾倾向。三是，银行、医药等板块加速下行，加大了权重板块对指数的拖累。四是，国内经济下行压力持续，对冲了央行推出定向TMLF的政策效果。五是，融资压力、股东减持与多市场股票供应预期增加压力叠加影响A股。六是，新增资金有限，场内资金无奈，市场操作兴趣转淡。后市看，本周中央经济工作会议召开，减税、降负、去产能、鼓励创新、大力发展高新制造业、三大攻坚战继续、货币政策稳健灵活、积极财政政策有效展开、维持有活力资本市场基调已定，股市政策底已至，技术磨底期演化待进，市场振荡寻底或成。

期指市场方面，受现指下行影响，三大期指延续下行，技术形态转差，主力入多态度消极，后市走势难望振奋。策略看，观望；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

有色金属板块，本周国内有色板低位略弹，但总体偏弱局面依旧。其中沪铜1902周跌0.98%至48410，沪铝1902周涨0.81%至13750，沪锌1902周涨2.08%至21095，沪铅1902周涨0.06%至18035，沪镍1905周涨0.77%至89750，沪锡1905周涨0.29%至146850。

逻辑看，一是，连续下跌存在技术性反抽需求。二是，总体上国内宏观经济预期下行压力仍大，有色需求预期不被看好。三是，美元偏强，继续总体压制有色反弹。四是房住不炒延续，基建增速下滑，汽车等行业下滑减弱支持。五是，部分小品种比如铅、锡甚至镍等出现供应预期减量、消费向好转化，带动价格偏强。后市看，有色短期仍望振荡，中长期多空因素复杂，市场单方向运行概率不大，振荡结构维持。策略看，低吸高抛，或尝试相关对冲。

黑色板块，本周黑色板块表现偏强，整体走势继续领先于其他商品板块。其中，焦煤1905周跌4.58%至1198.5，焦炭1905周跌1.14%至1993，铁矿石1905周涨3.11%至497，螺纹1905周涨1.83%至3508，热卷1905周涨0.67%至3467。

逻辑为，一是，进入冬季后，钢厂环保压力、检修压力加大，钢厂、社会库存不大，钢价压力暂时无增。二是，房地产因城施策，基建预期升高，钢价支持力度有所增强。三是，汽车、家电销售下滑，削弱热卷支持力度。四是，焦煤供应增加，港口库存略增，天气运输影响不大，煤价略有压力。五是，焦炭方面虽然库存不高，利润不高，但钢厂压价，焦化企业淡季不淡，焦炭价格支持偏弱。六是，虽然港口库存略减，疏港量增大，但钢材利润下滑，限产检修增多，废钢使用比增加，矿石消费预期下行，矿价支持走弱。后市看，短期版块延续偏弱，中后期受多因素影响，变数仍多。策略，低吸高抛；或视品种间供需结构变化，尝试结构性对冲。

能化板块，本周国内能化板块整体弱势，多品种延续下行。具体看，燃油1905周跌6.01%至2504，原油1903周跌9.61%至389.6，橡胶1905周涨0.27%至11325，塑料1905周涨1.06%至8605，PTA905周跌3.00%至6018，PVC1905周涨2.54%至6465，甲醇905周跌1.72%至2450，PP1905周跌0.72%至8444，沥青1906周跌1.50%至2750。

逻辑看，一是，国际经济和国内经济的预期不佳，加大了市场对后期原油需求的看衰程度，市场惯性下行力度不减。二是，市场对OPEC和非OPEC减产数量抱有怀疑，而且美国页岩油的产出有增无减。三是，能化子产业内部微观因素促使价格下跌后受到部分刚性需求支持，比如PVC等。四是，环保力度尚无实质减弱，蓝天保卫战在冬季的力度为支撑个别能化品价格走强提供支持。五是，国内政策边际转化，资金货币转向宽松，有利于促进能化行业发展等。六是，贸易战缓和、库存走低以及或有的支持政策，促使长期下跌的橡胶反弹。后市看，板块短期振荡，品种走势延续分化，中后期影响因素较多，区间振荡仍是多数品种的主要选择。策略看，注意走高品种的回调风险；或适当尝试强弱品种间对冲。

农产品板块，本周国内农产板块多数品种继续下行，总体弱势延续。具体看，玉米1905周跌0.48%至1863，淀粉1905周跌0.26%至2330，豆一1901周涨0.48%至3144，豆二1905周跌0.00%至3015，豆粕1905周跌0.49%至2649，菜粕1905周跌0.14%至2174，豆油1905周涨1.64%至5442，菜油1905周跌1.05%至6523，棕榈油1905周涨2.13%至4600，郑棉1905周跌1.20%至15185，白糖1905周跌1.65%至4885，鸡蛋1905周涨0.03%至3474，苹果1905周跌2.01%至11571。

逻辑看，一是，玉米调幅已大，国内新作减产、国储库存消耗，消费增长支撑仍在，玉米价格走强存因。受玉米走强影响，淀粉起势反弹，后期淀粉消费需求偏旺，现货仍强，价格受撑。玉米进口数量变化仍在左右后期走势。二是，中美贸易磋商延续，大豆进口重新开启，叠加养殖淡季和生猪疫情，豆、粕压力延续。三是，受消费旺季将至和当前油厂、港口库存略降以及马来印尼棕油进口暂减和套利等影响，油脂出现反弹，但后期反弹幅度仍受制于库存和消费的减增变化。四是，受到新棉上市，下游纺织订单走弱，商业、工业库存保有，企业补库消极等影响，棉花价格弹后复软，后期振荡结构维持。五是，外糖供需宽松，原糖下跌，国内新供上市，消费不振等影响，国内白糖反弹夭折，下行再成。六是，苹果受替代品价格走低、消费收缩以及交易情绪等影响，走势转差，后期变数仍多，风控风险为上。七是，鸡蛋投机性颇强，再加养殖和存栏下降，短期价格受撑。策略看，观望豆类、粕类；逢低适量吸纳玉米、棉花；或寻求适当对冲。

贵金属板块，本周国内贵金属延续反弹，上行态势维持，其中沪金1906周涨1.59%至284.40，沪银1906周涨0.53%至3585，国内贵金属正在与国际贵金属共同走强。

因素看，一是，境内外股市走低，继续支持贵金属反弹。二是，中美谈和，缓解了境内外市场忧虑，贵金属支持力度略增。三是，美元加息落地，后期加息次数减弱，贵金属上行压力减轻。四是，中美CPI同处低位，货币政策大动的概率不大。五是，技术因素导致的贵金属反弹上行趋势没有结束。六是，机构同向看多，支持价格上行。后市看，短期金价反弹仍在，但制约反弹的加息、美国经济增长、资本市场波动等也在影响金价。策略看，观望或者适当金银对冲。（作者单位：永安期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担