上交所：择机推出组合保证金等创新制度上交所：择机推出组合保证金等创新制度

□本报记者 周松林

2016年，上证50ETF期权市场运行平稳，定价合理，投资者参与理性。在风险可控的情况下，市场规模稳步增长，经济功能逐步发挥。同时，上交所持续推进期权市场创新与发展，不断完善交易机制。据悉，2017年，上交所将加大市场培育和推广力度，推动增加新的股票期权交易标的，择机推出组合保证金、大宗撮合交易机制等创新制度安排。

据统计，2016年，上证50ETF期权总成交7906.9万张，日均成交32.4万张，单日最大成交106.7万张；年末持仓131.5万张，日均持仓94.9万张，单日最大持仓172.2万张；累计成交面值17651.3亿元，日均成交面值72.3亿元；累计权利金成交431.9亿元，日均权利金成交1.8亿元。投资者开户数超过20万户。

2016年，上证50ETF期权交易组织安全高效，市场运行平稳有序，没有发生操作风险和过度投机等市场风险。定价合理，期现联动较好，市场套利空间较小。期权市场投资者结构较为均衡，机构投资者成交占比为56.71%，个人投资者成交占比为43.29%，机构投资者持仓占比约47.88%，个人投资者持仓占比约52.12%。各类交易行为分布较为合理，保险、套利、方向性交易和增强收益四类交易行为占比分别为14.61%、26.37%、20.46%和38.56%，与2015年相比，方向性交易占比显著下降，增强收益交易占比略有提升，保险、套利交易占比保持稳定。

从规模上来看，2016年，期权日均成交张数32.41万张，日均持仓合约数94.86万张，日均成交面值72.34亿元，日均权利金成交额1.77亿元，月均增长率分别为9.74%、10.98%、8.56%和4.20%。投资者开户数稳步增长至202013户，较2015年增加147.70%。市场规模稳步增长的同时，市场流动性显著提升,平均相对买卖价差约1.57%，平均价格冲击成本约1.87%，较2015年分别下降了45.30%和50.53%。

随着期权市场规模稳步扩大，期权经济功能开始逐步发挥。首先，对标的证券市场影响积极正面，有利于改善流动性和定价效率，提升标的证券规模。其次，为股票持有者提供了独有的市场化风险转移（保险）工具，不同风险偏好的投资者可运用期权构建灵活的交易策略来满足不同投资需求。2016年，市场保险交易行为占比为14.61%，年末市场受保市值（基于保险目的的交易合约面值）为85.99亿元，较年初增长153%，单日受保市值最高达到106.55亿元，日均受保市值达到58.17亿元，较2015年增长243%。最后，拓展了证券、期货公司经纪、资产管理和自营业务范围。资产管理公司通过期权组合、期权与股票、期货等资产的不同搭配，可设计出满足不同投资者风险偏好和收益需求的结构性产品，2016年期权相关产品专户已达2500户，较2015年增加了363%。

2016年，上交所不断强化和提升股票期权交易运行管理水平，全年平稳运行244天，没有发生运行安全事件。同时，针对新的市场需求，上交所适时优化了相关制度设计,积极探索产品与交易机制创新，为期权市场稳健发展创造条件。适时优化持仓限额管理，确保期权市场功能得以发挥；调整收费标准，进一步降低投资者交易和保险成本；推出波动率指数，为投资者提供了观察市场的新角度；持续研究组合保证金和证券保证金机制，提高期权市场资金使用效率。

据介绍，目前上交所正在研究完善期权合约设计，优化相关交易机制，促进市场功能发挥，包括提高期权单笔最大申报数量，优化熔断机制，推出组合行权机制，确定大宗撮合和协议交易机制方案等。上交所还正在研究开发创新交易产品，特别是重点研究了证券借贷合约和信用利差期权两类产品。

上证50ETF期权也存在一些亟待完善之处。一是标的单一，对证券市场覆盖面不足，其中金融行业权重近70%，具有较大局限性；二是市场交易成本较高，在当前缺乏组合保证金和大宗交易机制的情况下，机构投资者的大单交易需求较难得到满足。上交所表示，2017年，上交所将加大市场培育和推广力度，择机推出组合保证金、大宗撮合交易机制等创新制度安排。