油价闪了腰 谁成大赢家

12月18日，国际油价延续隔夜跌势，截至北京时间16：04，美原油盘中最低下探至48.83美元/桶，创一年多新低；布伦特原油盘中最低下探至58.11美元/桶。

分析人士认为，受油价下跌影响，12月28日成品油或再次迎来下调。油价的下跌也可以为部分新兴市场实施相对更为宽松的货币政策支持国内增长提供有利的通胀环境，消费品板块、下游企业和石油净进口国等或成为油价下跌赢家。

成品油调价或迎五连跌

“OPEC减产缓解了供应过剩的担忧，但是市场对于减产效果仍存疑虑，同时需求端的悲观预期无明显缓解。”混沌天成期货分析师朱金涛表示，OPEC虽然再度达成减产协议，但OPEC内部存在严重分歧，能否保持较高的执行率市场仍存疑虑。

美国能源资讯局（EIA）周一发表的月报预测，美国七个主要页岩油产区年底产量将超过每日800万桶。到12月底产量料达每日803万桶，明年1月料再增13.4万桶，至每日817万桶。美国已超越沙特阿拉伯及俄罗斯成为全球最大产油国，产量达到创纪录的每日1,170万桶。

成品油调价窗口将于12月28日打开，受油价下跌影响，业内预计2018年成品油调价或将以“五连跌”收官。

找油网数据显示，12月17日，地炼汽油价格跌至6759元/吨，柴油价格跌破6000元/吨报5896元/吨，四季度地炼汽柴油累计跌幅超2000元/吨，当前汽柴油价格已跌回至年初水平。

找油网成品油策略师李文静认为，四季度地炼汽、柴油价格暴跌的原因有三：一是四季度原油价格大幅下跌，二是汽柴油市场供应充裕而需求低迷。三是主营压低外采价格、临近年底部分炼厂面临还贷压力，同时部分炼厂出货不畅憋库。

中国油品加工及流通产业俱乐部CPEC秘书长刘心田预测2018年地炼汽油或收官在6700-6900元/吨，而柴油在5500-5700元/吨。12月28日成品油调价“五连跌”概率较大。

通缩魅影初现

国家统计局数据显示，中国11月CPI同比增速2.2%，低于预期值2.4%，也低于前值2.5%；PPI同比增速2.7%，持平于预期值2.7%，但较前值3.3%继续下行。另外，核心CPI同比增速继续维持1.8%位置。

方正中期期货分析师李彦森表示，从目前的数据来看，国际能源价格持续回落，仍在拖累国内的交运、居住燃料价格的环比继续下降，叠加短期肉价和医药价格回落的影响，12月CPI仍有进一步回落的可能性。

李彦森指出，短期来看，随着外围油价企稳的可能性上升，PPI下行速度或暂时有所放慢。但是，在经济产出端持续承压、内外需求放缓、供给侧改革对价格的支撑减弱等因素的影响下，中长期看PPI增速仍将以逐步走低为主，难以出现明显回升。

中金公司(港股03908)表示，PPI对国际油价的敏感度较高、同步性较好，二者同比相关性达到0.8，国际油价同比变动1%，将引起PPI同比变动约0.1%。通过模型，基于不同的“油价+汇率+黑色价格”组合，分情境预测，发现在中性假设下，明年PPI均值将转负，仅四季度有所回升，从PPI角度看，明年经济存在一定通缩风险。

“原油作为化工产业链的源头产品，对产业链企业影响巨大。”陈栋表示，原料成本端的降低，自然将拉低下游化工产业链中间环节及成品端的售价，对于期货市场上的塑料、PP、PTA、乙二醇、燃料油、沥青等主要品种油制线路的期货品种冲击非常明显，会拉低价格重心。同时煤化工甲醇、PVC等产品的价格受到的波动也会显著增强，受拖累而下跌。

产业链利润再分配

“不过，对于用油企业而言，油价下跌能有效降低企业成本。例如航空运输物流等行业的成本有望降低，化工行业的原料采购和经营成本也会降低，从而增厚上述企业的利润水平。对于上游开采端来讲，油价走低会削弱油企的生产积极性，减少企业利润。整个原油产业链利润存在再分配的动态变化。”陈栋说。

中金公司海外研究团队表示，假设其他变量保持不变，油价的大幅下跌，可能会使得以下几类资产或市场相对受益：一是居民可支配收入和消费板块。油价大跌将减少能源品在居民个人消费支出中的占比，这相当于增加了居民的可支配收入，进而对消费品板块可能也是边际上有利的。

二是中下游企业。考虑到油价与非金融非能源板块企业主营业务成本和毛利率的高度相关性，油价大幅回落将有助于减少中下游企业的主营业务成本进而提升毛利率。

三是石油净进口国。油价的下跌对于石油净进口国而言是积极的，特别是那些主要是因进口原油“贡献”了较多经常账户赤字的新兴市场。油价的下跌也可以为部分新兴市场实施相对更为宽松的货币政策支持国内增长提供有利的通胀环境。

“在OPEC达成减产协议的情况下，原油市场仍存在供应过剩的风险，油价缺乏明显的上行动力。油价的变化对于美国的通胀水平影响更加直接和迅速，油价的弱势或令美联储加息的步伐放缓，加息周期当中的不确定性将会增加。”朱金涛指出。