螺纹钢“灰犀牛”：过剩困局难解

11月底以来，螺纹钢期价大幅下跌，1905合约一度从3745元/吨滑落至3179元/吨，近期则有企稳迹象，截至12月17日收盘，收报3435元/吨。分析人士表示，螺纹钢这轮跌势看似是季节性走弱，实则是对未来供给超预期增长的持续性以及需求超预期增长的不可持续性担忧，2019年成材价格重心可能会继续下沉。

供需两端双双超预期

“11月至今，钢材价格出现大幅下跌，如期而至的采暖季并未撑起充满寒意的市场，这轮跌势看似是季节性走弱，实则释放出不同以往的信号。”美尔雅期货黑色分析师姚进表示。

值得一提的是，今年以来，螺纹钢总库存持续下降，尤其是社会库存，不断刷新历史同期低点，近期更是到了几近降无可降的地步，但价格却仍未有起色。

对此，姚进解释称，螺纹钢库存低位的背后是投机需求的弱化和市场信心的缺失。“今年以来，供给端和需求端双双超出预期，而市场的担忧正是在于未来供给超预期增长的持续性以及需求超预期增长的不可持续性。”

具体来看，供给端在高利润下，废钢资源利用率大幅提升，一方面长流程废钢添加比例提高，另一方面，电炉产能大量投放，因此今年表内产能表现出极大的供应潜力。数据显示，2018年1-10月粗钢产量7.8亿吨，预估全年粗钢产量将达到9.3亿吨（2017全年粗钢产量8.3亿吨），明年环保限产力度趋弱，受压制的产能将会释放。需求端，今年房地产新开工持续火爆是钢材消费增长的重要支撑，1-10月房地产新开工累积增长16.3%，建筑钢材（线材以及螺纹钢）表观消费预计全年增长2.4%，但随着房地产市场持续严控，房地产拿地及销售数据低迷，未来房地产新开工的高增长难以持续。此外，基建的托底效应也有限。

价格重心可能继续下沉

“从库存周期角度来看，当前螺纹钢市场正处在繁荣和衰退的转换节点。在经历三年繁荣后，钢铁行业将进入衰退期。”姚进表示。

事实上，钢铁产能过剩由来已久，2006年-2015年国务院三次发布文件要求化解钢铁行业过剩产能，但钢铁产量仍持续增长。

展望未来，姚进认为，经济行政干预和市场配置相结合的特点在国内钢铁行业中表现得十分明显，2019年钢铁行业再次面临转折，也再次面临抉择：其一，通过市场配置资源，开启自由竞争，优胜劣汰，行业进入自然衰退期；其二，进一步深化供给侧改革，继续提高行业准入门槛，强行淘汰末位产能；其三，需求侧再次发力，引入行业增长新动能。

投资方面，姚进表示，从宏观方面来看，2019年中国经济仍将面临挑战。产业方面，钢铁行业从全员盈利走向差异化竞争，成材价格重心可能会下沉，焦炭及铁矿石价格也将随之向下。投资上，大趋势看空，整体思路是逢高做空，但节奏上要注意悲观预期对价格的提前透支以及政策的逆周期干预，品种相对强弱：焦煤 ；焦炭 ；成材 ；铁矿石。