隐含波动率大幅回落

周四上证50ETF延续弱势振荡走势，收盘于2.453，较前一日下跌0.53%，期权成交显著回落，认购成交593687手，较前一日减少257145手，认沽减少230781手至478039手，当日总体成交1071726手。成交量PCR由0.83下跌至0.8，市场谨慎情绪有所缓和。

持仓量略有回升，其中认购小幅增仓132805手至928684手，而认沽则增仓98149手至735719手，但从总量看，受1月新合约上市影响，持仓量较前期有较大幅度回落，随着1月合约流动性增强，持仓量后期大概率维持上行走势。主力12月合约中，认沽增持远大于认购增持，期权避险功能凸显，且平值附近依然是持仓最密集区域，其中2.5执行价格的认购持仓量明显多于其他执行价格，或将对后市走势形成压力。

图为各月份合约持仓量对比

除3月认购外，各月份合约隐含波动率大幅回落，其中12月认购隐含波动率指数由41.17%下跌至25.15%，认沽则由28.11%下跌至23.64%，低于28.75%的历史波动率。除非标的资产波幅加大，期权隐含波动率下跌空间仍存。从波动范围看，12月认购隐含波动率位于23.81%—29.65%之间波动，均值为25.98%，呈微笑结构，认沽则略弱于认购，均值23.15%，在20.22%—24.26%范围内波动，呈左偏结构，二者价差略有增大。标的资产下跌导致认购期权全线下跌，跌幅位于2.39%—28.57%，同时隐含波动率回落大大限制了认沽期权上行，最大涨幅仅为10.2%，且部分虚值期权收跌。

图为主力合约隐含波动率

综合来看，近期上证50ETF总体呈弱势振荡走势，市场交投谨慎，短期料将处于振荡格局，但下方空间有限，有望迎来温和反弹，无持仓者建议逢低构建牛市价差组合，低风险赚取价格上行收益，标的资产持有者可卖空不同月份虚值认购期权构建备兑组合。

（作者单位：永安期货）