成本端引发连锁反应 沥青仍在“寒冬”

进入十二月份以来，虽然OPEC+减产协议基本符合市场预期，但原油仍未止住颓势，成本端价格的跌跌不休令沥青期价承压。而在供需层面上，今年11月份沥青产量同比大幅下降，主要由于市场观望态度明显，炼厂出货不佳，部分主力炼厂降低开工以应对出库压力。从需求来看，北方地区刚需接近尾声，冬储需求尚未大面积释放。而南方需求平平，贸易商按需采购，整体来看，在成本端下行，供需双弱的情况下，沥青短期内难以摆脱“寒冬”。

一、原油跌势难止

本月初OPEC+达成减产协议，减产总量120万桶/日，减产从明年一月份开始，初步决定为期六个月。整体减产力度以及时效基本符合市场预期。但减产协议公布后原油并未止住跌势，月初至今，三大原油累积跌幅接近15%，SC原油更创下上市以来新低。由于减产协议在明年才正式施行，沙特与俄罗斯仍开足马力生产，12月前两周俄罗斯原油产量升至1142万桶/日，高于10月减产基线。美国页岩油的快速增长也使得市场对于供应过剩担忧。2018年美国原油产量增加16%，使得美国超越沙特阿拉伯与俄罗斯成为全球第一大产油国。近期美国政府关门延期加剧全球政治和经济的不确定性，进一步推升市场避险情绪，短期来看油价仍未有见底信号，将继续下探新低。

二、沥青供应不及同期 需求难有改善

今年11月份，国内沥青产量为209.65万吨，同比下降11.76%。分区域来看，华东地区是国内沥青主产区，产量占比达到31%左右，东北和山东地区占比均在20%左右，其他地区产量占比较少。分炼厂来看，2018年11月份，中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量水平分别为59.95万吨、72.4万吨、14.22万吨、75.9万吨，市场份额分别达到28%、35%、9%和28%，其中除中石化产量同比小幅增加以外，其他所属产量同比均大幅下降，由于生产利润以及北方刚需逐步接近尾声，地炼企业沥青产量出现较大的下滑。进入十二月份，北方地区虽然部分地区焦化出货有所好转，但整体沥青刚需基本结束，而冬储需求仍未大面积释放，南方有少量地区工程处于收尾阶段，整体需求平平。短期来看，供需形势短期内难有明显改善。

三、主力炼厂降低开工 库存压力较大

随着需求下降，炼厂出货受到影响，开工积极性有所下降，整体开工率降至41%。西北地区主力炼厂保持低产，开工率保持稳定；长三角地区主力炼厂短期停产，其他炼厂也间歇性生产，整体开工率下降2%至43%。东北地区炼厂沥青产量基本保持稳定，开工率维持在47%。西南地区茂名石化短期停产，其他炼厂开工稳定，开工率下降1%至55%；山东地区整体生产保持平稳，预计近期部分炼厂复产，目前整体开工率小幅下降1%至34%。库存方面，从各地区来看，西北地区炼厂推出冬储价格与政策，但市场仍以观望为主，库存小幅上涨。长三角以及华南地区需求整体保持稳定，库存持稳。山东地区炼厂出货节奏放缓，刚需持续下降，整体库存上涨1%至34%。东北地区焦化分流较为强劲，炼厂出货顺畅，库存有所下降。（作者单位：方正中期期货）