2019年黑色系投资展望：焦炭上行之路能否继续?

先回顾2018年黑色品种的走势：

一季度：1月-2月中旬，市场整体窄幅波动，2月底螺纹钢厂和社会总库存创3年来新高、铁矿石库存创历史新高、焦炭库存创样本统计以来新高。市场普遍认为今年需求将较差。并且叠加去杠杆资金流动性偏紧的预期，黑色品种开始大幅下跌。3月中下旬美国对进口中国钢材加税，中美贸易战预期升温导致市场恐慌情绪加剧，市场加速下跌。

二季度：库存开始持续大幅下降，房地产投资、销售和新开工增速超市场预期，需求并未转差只是延后的观点普遍被大家认可，并且央行降准释放流动性，中美贸易战出现缓和端倪，黑色系止跌并持续上涨。

三季度：库存持续下降的时间和幅度超预期，库存由历史高位下降至低位，房地产新开工面积增速继续上升，需求好于预期，并且基建端政策托底意愿增加、环保使得供给端持续受到扰动，钢价继续上涨，成功实现V型反转。

四季度：房地产销售增速下滑，市场担忧新开工高周转不可持续，汽车产量转为负增长，基建受资金端限制改善空间有限，未来消费预期转悲观。并且环保取消一刀切，未来产量将大幅释放。但库存较低且仍在持续下降，于是形成了短期供需较好但未来悲观的局面，期货价格也呈现震荡走势。进入11月中下旬后螺纹成交萎缩，库存降幅收窄，累库的预期增加，钢价跌破震荡下沿，重心下移，钢厂利润压缩，原料价格也承压下行。

二、2019年投资机会

问题1：2018年螺纹高消费的原因是什么，这个因子能否演变为2019年的另一种形式的操作机会？

在2017年底80-90%的人对2018年的消费持悲观的态度，主要认为政府调控房地产，房地产销售下滑，新开工将大幅下降，基建投资下滑，螺纹消费将下降。然后基建端符合大家预期，而房地产新开工远超市场预期。

主要因年初房地产企业融资渠道和融资成本大幅增加，房企高周转的意愿大幅增加，而且房地产的库存无论同比还是环比持续下降，即使在销售下降的情况，房地产也有实现高周转的能力，于是就看到历史上罕见的房地产新开工领先销售的局面，碧桂园、绿城等房企公开表示要加快高周转，房地产新开工面积增速持续上升，螺纹消费大幅增加。

随后房地产销售增速也回升，但随着棚改货币化在部分地区取消以及政策调控，8月销售增速又开始回落而且一直持续，其中9、10月的当月销售已下降为负增长，而新开工增速持续增加，直到10月开始拐头。销售负增长，新开工高速正增长，房地产累库很快就会到来。房地产累库后房企就无法实现高周转了，所以市场对未来消费偏悲观。因高周转透支了未来的土地开工，即透支了未来螺纹的消费，将使得远月的消费弱于近月，而且目前螺纹库存低，1905基差较大，基于此逻辑推荐螺纹钢1905-1910正套，价差在50-100介入，目标300。

问题2：2016-2018年连续三年焦炭都有一波气势如虹的上涨行情，2019年还会有这样的上涨行情吗？

先回顾近三年中每年最大的一波焦炭上涨行情。

2016．9.11-11.11焦炭1701上涨91.50%，上涨原因为焦煤短缺造成焦炭开工下降，焦炭供不应求价格大涨。

2017.6.9-9.1焦炭1801上涨91.08%，上涨原因山西环保导致焦化开工下降，下游钢厂利润1000左右，高炉开工率上升，焦炭资源紧张，价格持续上涨。

2018.7.9-8.17焦炭1901上涨36.63%，环保导致焦化开工下降，下游钢厂利润在1200左右的历史高位，对焦炭上涨容忍度较大。

不禁要问为什么焦炭期货每一轮上涨和下跌持续的时间很长并且涨跌幅度很大，尤其是2016年以后这种现象开始加剧？

认为主要的原因有两点：

1、焦炭的现货上涨和下跌呈现较强的周期性，不会像有些品种今天涨明天跌，焦炭一般以月为单位持续上涨或下跌，这就决定了焦炭期货持续上涨或下跌的时间很长、涨跌幅很大。

2、自2016年开始，焦炭期货对现货的影响开始加大，也就是说焦炭期货的价格发现功能在产业上体现得更加明显，焦炭现货价格的调整频率由每月调整一次改为每周调整一次，举个例子，焦炭在2016年前每月提涨100元/吨，那在2016年后因为每周提一次价，在相同的涨价环境下，每月可提涨400元/吨， 这就将促使焦炭期货的涨跌幅度扩大。

2019年是焦化产业升级最重要的一年，山西焦化(600740,诊股)产业升级方案提出三大目标：

一是产能产量目标：严格控制焦化建成产能，力争全省焦炭年总产量较上年度只减不增。2018年底前完成焦炉淘汰的，其焦化产能按现有100%置换；2019年底前完成淘汰的，按现有90%置换；2020年底前完成淘汰的，按现有80%置换；2020年后完成淘汰的，按现有50%置换。

二是环保排放目标：2019年10月1日起，全省焦化企业全部达到环保特别排放限值标准。到2020年，全省焦化行业颗粒物、二氧化硫、氮氧化物排放量较2015年下降40%以上。

三是装备升级目标：到2020年，炭化室高度5.5米以上焦炉产能占比达到50%以上，焦化装备水平明显提升。焦化产业升级将对焦炭价格形成支撑，明年仍有可能出现一波气势如虹的上涨行情，不过受明年钢厂利润大幅收缩的影响，焦炭涨幅可能不如前三年。