降库压力不减 PP跌跌不休结束“最后的狂欢”

国庆节后聚丙烯一度快速拉升创出年内新高，但这仅是最后的狂欢，短时上冲之后聚丙烯结束了今年以来一贯的强势姿态，展开一轮疲弱的下跌走势。究其原因主要来自以下几个方面：

首先，今年聚丙烯总体保持价格的强势的主要原因之一是拉丝料排产较少，导致了结构性的供应紧缺局面延续，而国庆节后随着石化企业对于拉丝料排产比例的提升，这一结构性紧缺的局面得以缓解，价格也就失去了重要的支撑。

其次，原油以及丙烯价格高位持续回落，导致成本支撑下滑。原油方面，特朗普法反对OPEC减产，沙特原油产量回升，美国原油产量创新高，OPEC下调全球石油需求预期，上调非OPEC原油供应量预期，等等。多重利空因素叠加，原油近期走出一波近年来少见的持续下跌行情。而丙烯市场亦是一地鸡毛，随着日韩蒸汽裂解装置的恢复生产，丙烯开工率高位维持，进口货源增加。与此同时，国内前期停车的地炼陆续恢复生产，市场供应增加，价格走低同时助推市场悲观情绪蔓延，陷入自我强化的循环。

再次，从需求端来看，之前聚丙烯价格高企，下游企业生产升本上涨的情况下，利润不断挤压，不得不通过提高产品价格来保证自身利润，但由于终端需求表现不够理想，成本传导能力较差，在此情况下原料采购意愿降低，石化库存开始累积。而之后随着价格的回落，在买涨不买跌心态的影响下，下游采购心态表现日趋谨慎，采购多以刚需为主，难以放量，原料无法得到需求支撑，石化去库存压力难以缓解。从供给端来看，三四季度石化装置进入检修淡季，装置都争产生产，聚丙烯供应充足，产业链环节库存高企，目前石化聚烯烃库存在80万吨以上，库存压力较大，不得不采取降价去库的策略，因此，难以对市场价格构成支撑，尽管期货价格下触前期密集成交区获得支撑，基差修复的需要给价格下跌提供缓冲。但由于石化迫于库存压力持续降价销售，期货价格无法获得来自现货端的进一步支撑，只得再度展开下行调整之势。

最后，联动效应之下，相关产品市场走弱导致价格承压。聚乙烯价格节后快速回落，而聚丙烯价格相对坚挺，但随着影响因素的多空转换，聚丙烯市场承压，聚丙烯相对聚乙烯产生补跌动能。而聚丙烯拉丝和共聚之间存在较为稳定的比价关系，而共聚下游主要需求是在家电和汽车配件行业。据中国家用电器研究院和全国家用电器工业信息中心联合发布的《2018年中国家电行业三季度报告》来看，三季度中国家电市场整体规模同比下降5.6%。而1-10月份，我国汽车产销同比也出现双降局面。受需求疲弱的影响，聚丙烯共聚价格快速下跌，亦对拉丝价格产生压力。

技术上，聚丙烯主力合约下方有9000整数关的支撑，但价格能否止跌主要还需关注库存能否有效下降，高位的库存压力之下，石化必然还会采取降价去库策略。