沥青反弹是“拨乱反正”还是“昙花一现”？

在经历了周线四连阴、期货价格大跌500点之后，沥青在11月初迎来了反弹修正，但随着原油价格的疲软和需求淡季的临近，盘面的反弹可能昙花一现，价格有继续下行的动能。

原油延续弱势

作为沥青的上游，原油价格对沥青走势有很强的指引作用。目前，供应过剩和需求放缓的忧虑导致原油延续弱势。

在地缘政治上，美国制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免条款的制裁措施显得成色不足，而在供应端，一些主要产油国在压力下大幅增产以弥补可能的缺口，两者出现了一定的错位，短期反而导致了供应可能过剩的担忧。

在需求端，过去一个月美股的振荡已经对美国经济增长前景造成威胁。减税的边际刺激效应正在减弱，利率正常化进程即将完成，企业盈利增长逐渐放缓，美国经济延续当前势头的难度在大幅提高。中国在内部结构调整和外部贸易争端的双重驱动下主动放缓了经济增长的步伐，需求短期也难有大幅提高。

供需有望双降

在沥青的供应端，百川资讯对国内54家主要沥青厂的统计数据显示，截至11月7日，国内沥青厂装置总开工率48%，环比下降6个百分点。进口方面，海关总署的数据显示，9月份国内石油沥青进口41.96万吨，环比减少1.32万吨。

在沥青的需求端，炼厂库存继续增加，百川资讯对国内18家主要沥青厂统计数据显示，截至11月7日，国内炼厂沥青总库存水平为35%，环比上升3个百分点。炼厂开工下降，但库存增加，显示当前销售情况一般，需求出现下降。

由于道路建设和天气状况密切相关，随着气温的降低，沥青需求从北往南将逐步收缩，需求预期并不乐观。

市场结构偏弱

当前，沥青现货价格小幅回落，东北报价在3400—3650元/吨，华东报价在3700—3950元/吨，1812合约的贴水接近400元/吨。离交割还有一个月时间，期现回归或靠拢是大概率事件，但回归的价格应是当时现货可成交的价格，而不能有价无市。考虑到12月的淡季特征和时间周期，目前的基差仍然是合理的，对近月价格有一定支撑，但力度有限。

在近远月合约的价差方面，1906合约对1812合约的贴水扩大到120元/吨。市场上的做空动能开始向远月集中，对价格形成牵制。

综上所述，当前原油延续弱势，成本端支撑有限；沥青开工下降，但库存上升，需求季节性萎缩；市场结构空头排列，趋势性行情未见拐头。