PVC：“金九”已过 “银十”能否如期到来

核心观点

. 总结来看，PVC的1月合约在主力合约中属于相对弱势的合约，在年底阶段受制于上游的高开工及下游需求的转弱，预期将会出现供过于求的局面.

.十月份，由于现货仍然处于旺季，现货价格存在一定的支撑作用，同时成本端电石价格震荡偏强，在社会库存处于低位水平的情况下，10月继续下跌的空间较为有限。

. 后期关注的重点将是电石价格的走势以及库存的累积情况。

在8月份的最后一个交易日，PVC盘中大幅下跌，跌破7000附近平台，为“金九银十”的到来提前拉开序幕。进入9月以来，PVC呈现出区间窄幅震荡的走势，价格波动区间持续维持在6600-6900之间。造成这种上有顶、下有底的原因在于，一方面基本面上多空交织，而另一方面现货与预期之间的矛盾也限制了波动的幅度。在“金九”之后，“银十”的消费旺季来临之时，PVC能否企稳反弹，成为我们关注的重点。

1：9月现货成交放量，旺季特征表现明显

8月份PVC上冲7500之后，高位大幅回落，现货成交量持续维持低位水平。进入9月，整体现货成交量有所增加。在中秋节的前一周，随着期货盘面的逐步企稳，PVC的现货成交量也呈现出大幅增加的态势，通过跟踪几家样本贸易商的现货成交情况我们发现，最近一周的日平均成交量达到0.96万吨，环比达年内高位水平。

在整体现货需求表现尚可，同时统计局公布的最新的房地产数据向好的情况下，十月份的旺季需求仍然较为乐观。

2：PVC企业开工率维持高位，后期计划检修偏少

截止到9月20日当周，国内PVC 55家装置的周开工率在84.38%，环比前一周的84.97%下降0.59%。

当前PVC企业开工率虽然出现小幅下滑，但仍然高于往年同期。根据了解到的情况，大部分企业已完成年内检修任务，后期并无大规模集中检修的情况出现，10月份的检修涉及产能或将不及去年同期，行业开工率预期将会维持在80%左右水平至年底，整体供应端供应量高于往年同期。

3：社会库存出现下滑，环比年内低位，同比去年偏低

截止到9月25日，最新社会库存数据显示，本周社会库存环比小幅下降，华东地区社会库存11.9万吨，环比下降3.25%，低于去年同期3.25%；华南地区社会库存4.1万吨，环比增加2.5%，同比低4.65%，总社会库存环比下降1.84%，低于去年同期3.61%。

通过跟踪华东地区6大贸易商日成交情况，可以发现，此前一周的现货成交量大幅增加，旺季的表现较为明显，整体库存延续了下滑的态势，当前库存水平同比及环比都处于低位，后期社会库存拐点的出现或将使得PVC的价格平台进一步下跌。

4：成本支撑力度偏强

9月下旬以来，国内电石价格延续挺价态势，由于部分地区到货情况不好导致区域性电石供应紧张，PVC企业主动拉涨电石到货价以吸引货源，导致全国地区电石价格上涨，山东地区9月25日再次上调50元/吨左右，到货价格3620-3790元/吨，9月中下旬以来连续两次上调，价格合计上涨100元/吨。

纵观过去两年冬季电石价格的走势情况可以发现，下半年冬季受供需及环保影响，电石价格呈现出高位运行态势，而16、17年下半年的上涨趋势较为明显，当前外采电石的PVC企业利润出现大幅下滑，成本压力不断增加。总结来看，PVC的1月合约在主力合约中属于相对弱势的合约，在年底阶段受制于上游的高开工及下游需求的转弱，预期将会出现供过于求的局面。而在十月份，由于现货仍然处于旺季，现货价格存在一定的支撑作用，同时成本端电石价格震荡偏强，在社会库存处于低位水平的情况下，10月继续下跌的空间较为有限。后期关注的重点将是电石价格的走势以及库存的累积情况。