债市中短期仍在强势格局中 谨防快速回调风险出现

周一（12月10日），避险情绪再次提振债市，国债期货高开后高位盘整，午后有一波小幅跳水，10年期主力合约收涨0.18%，持仓量62851手，减仓269手；5年期涨0.13%，持仓量15800手，增仓565手。现券市场国债长端收益率下行，10年期国债现券收益率最新成交价在3.27%附近。

近期债市持续上涨，上周10债主连涨0.5%，10年期国债到期收益率跌破3.3%水平，下一步有望冲击3%水平。从影响债市的因素分析，目前整体依然利好债市。国内经济基本面下行压力依旧，近期公布的CPI低于预期，通胀预期降温，通缩风险升温，加之美联储近期不断发表鸽派言论，美债收益率快速回落，也对国内利率下行有一定利好。整体看，这些因素依然在发挥正向作用，债市未来一段时间大概率继续上涨。

央行公开市场长期暂停逆回购。周一（12月10号）央行公告，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，可吸收国债发行缴款等因素的影响，12月10日不开展逆回购操作。央行连续第32个交易日未开展逆回购操作。本周公开市场无逆回购到期，12月14日有2880亿元MLF到期，另有降准置换回笼的20亿元MLF到期。据此计算，共有2860亿元MLF到期。12月14日这笔MLF到期量大，且与企业缴税、法定准备金缴款、金融机构备付等在时点上有重叠，可能对短期流动性供求造成叠加影响。从稳定流动性角度出发，央行再次开展MLF操作，并进行超额续作的可能性较大。

货币市场利率重心有所上行。从最新MLF操作来看，央行近期在流动性操作上的谨慎做法仍没有松动迹象。对此，市场存在一个基本共识，这并不是货币政策要收紧的征兆，但确实比以往更加强调流动性要“合理充裕”。央行公开市场操作令货币市场利率略有上行，其中以3个月Shibor为代表，其从11月初的3%以下，上升至目前的3.13%水平，涨幅较前期有所扩大，但整体看货币市场利率重心仍在低位徘徊。近期货币市场利率上行是央行长期不操作导致的正常波动，可能也是央行希望看到的结果。

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