股市回暖叠加外贸数据坚挺 期债上攻被抑制

近期期债缓慢振荡上行，接近箱体振荡区间上沿，受益于资金面的宽松，短端利率下行更为明显，收益率曲线呈现陡峭。但股市回暖，叠加外贸数据坚挺，市场风险偏好有所上升，抑制了期债再度上攻，目前市场在谨慎等待方向，市场分歧集聚在政府稳增长措施的效果，重点关注本周公布的宏观金融数据，观察是否有所企稳。从技术指标看，MACD红柱持续衰减，后续转绿概率较大，而KDJ仍处于超买区域，期债短期有一定调整压力。

基本面方面，统计局公布10月CPI同比上涨2.5%，其中食品价格上涨3.3%，回落0.3个百分点，非食品价格上涨2.4%，上涨0.2个百分点，基本符合预期，经济不存在通胀压力，前期物价的上涨更多还是在于自然灾害的影响。从高频数据来看，农业部产品批发价格200指数继续下跌0.88%，国际油价的持续下跌使得系统性通胀预期缩减。海关总署发布出口与进口数据双双回升且超预期，这与中美关税落地前的出口提前刺激不无关系，后期数据仍可能逐步回落。另外，关注本周的信贷社融等宏观数据，若融资供需延续乏力，仍处于“宽货币紧信用”周期，期债或再度受益上行。

货币政策方面，“稳增长”信号增强。上周五央行发布《2018年第三季度中国货币政策执行报告》，在经济形势判断上，与中央政治局会议的基调一致，对经济形势维持了“稳中有变”的看法；在货币政策定位上，报告中“稳增长”词条频率上升，并删除了“有效控制宏观杠杆率”的语词，这不能解读为“大水漫灌”模式，报告依然保留了“总闸门”的措辞，但是由于经济下行压力突出，加上“去杠杆”已有一定效果，央行的政策或有所倾斜，三季度报告在信贷支持政策方面，增加了大量支持民企融资的政策安排。

流动性方面，央行暂停逆回购，短期资金仍然充裕。上周（11月5日—11月9日）有4035亿元MLF以及4900亿元逆回购到期，央行在上周初等额续作MLF之后暂停公开市场操作，本周前两交易日亦无公开市场操作，但流动性供需维持宽松状态，由于11月影响资金供需的因素较少，地方债发行高峰期也即将结束，跨月之后的回购与shibor利率均明显下行，收益率曲线呈现牛陡走势。从银行间回购利率来看，短期利率均处于3年来低位，目前R001加权平均利率为2.35%，R007加权平均利率为2.62%，R014加权平均利率为2.64%，R1M加权平均利率为2.82%。

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四季度期债重心受基本面支撑仍将上移 进入11月以来，随着中美领导人展开对话令贸易问题出现转机以及近期宽信用政策频出令市场对于短期经济预期发生变化，期债T1812合约出现明显调整。 国债期货
央行降准稳定市场情绪 期债短暂上涨后仍将回归弱势 央行降准意在稳定市场情绪，期债短暂上涨之后，仍将回归弱势。国庆假期期间，海外市场大幅波动，美债收益率大涨，10年期债盘中突破3.2%，央行宣布降准，意在稳定市场情绪，短期上涨之后，期债或回归偏弱振荡。 国债期货
后期期债或呈现振荡上行走势 受短期利率下降和技术性反弹需求影响，期债上周呈现反弹走势。今年中秋和国庆长假仅间隔一周，双节资金需求骤增或造成市场资金面趋紧。季末银行面临MPA考核，中小银行将出现惜贷等收紧银根的现象， 国债期货