国债期货短期将继续在低位振荡

近期资金成本上升，国债期货连续走弱。但中长期看，流动性维持合理充裕，中长期期债仍将走牛，建议等待机会逢低布局。

自9月开始，国债期货延续了8月弱势下跌行情，10年期主力合约T1812在11日一度跌至93.915.创下近四个月来的新低。在国内通胀上行、美国加息预期较大的背景下，预计国债期货短期将继续在低位振荡，但中长期仍看涨。

资金增配企业债和地方债

近日国债期货维持弱势，主要有以下几个方面的原因：首先，CPI出现明显上行。由于非洲猪瘟疫情的蔓延，导致猪肉价格上行，山东寿光水灾使得蔬菜价格涨价。猪肉、蔬菜涨价使得食品类CPI上行。另外，由于全国多个城市房租出现大幅上行，叠加暑假出行汽柴油涨价等因素，非食品类CPI也出现上行。

其次，从资金面上看，12日央行公开市场操作重启逆回购，之前已经连续15天暂停逆回购，而8月央行总共净回笼2100亿元。受其影响，银行间质押式逆回购等利率有所上行，资金成本上升。

再次，地方债和企业债分流了一部分市场资金助力国债期货下跌。8月地方债发行提速，共发行194只地方债，总规模8829.7亿元，净融资7654.85亿元，同比环比增速均明显增加。央行8月金融数据显示，社会融资规模1.52万亿元，企业债券净融资增加3400亿元，同比多增2200亿元。资金配置企业债和地方债的增加使得国债价格弱势，助力国债期货下跌。

最后，从外围市场看，美联储加息预期也刺激了国债期货的下行。由于美国各项经济数据表现亮眼，近期公布的非农数据又大幅好于预期，9月美联储加息是大概率事件，外围市场利率上行对汇率的冲击有刺激国内市场利率上行的可能。

基本面支撑债市长期走牛

虽然短期来看，国债期货将继续保持弱势，但从中长期来看，国债期货仍将是牛市行情。

第一，从外部环境看，中美贸易摩擦短期难以结束，大概率是一场旷日持久的拉锯战。新兴市场国家由于债务拖累和货币大幅贬值，经济增速有放缓可能，也会对我国进出口贸易产生不利影响，8月进出口同比增速已经出现下滑。

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受多空因素影响 短期期债缺乏趋势性指引 进入9月，国债期货整体回落。9月11日期债大幅收跌，T1812创近4个月新低。现券收益率小幅上行，截至9月10日，10年期国债到期收益率较上月上涨8.00bp，10年期国开债到期收益率较上月上涨5.27bp。 国债期货