利空因素仍在 期债后市以弱势调整为主

近日，国债期货价格大幅走低，T1812合约创5月以来新低，10年国债活跃券180019收益率则上行2.75bp报3.70%，回到前期高点。展望后市，经济基本面边际改善、通胀预期升温等利空因素仍在，债市以弱势调整为主。

基本面看，宽信用政策效果逐步体现，基建投资大概率企稳反弹，经济增速仍将处于合理区间。国务院、一行两会等部门多次发布相关政策支持实体经济发展，效果逐步显现。8月银行信贷投放维持高位，企业债券融资规模达3376亿元，环比和同比分别大幅增加1138亿和2238亿元，信用债市场融资功能快速恢复，社会融资规模增量高于预期，接近去年同期。在保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕的背景下，预计社会融资规模存量和M2增速将保持稳定。

周二，国家发改委召开专题新闻发布会表示，将在确保已开工项目顺利实施的同时，力争年内再新开工一批重大项目，强化明后年项目储备，保持交通基础建设平稳有序，加上近2个月地方政府专项债发行力度加大，各地基础建设投资项目将逐步落地，预计四季度基建投资将大概率企稳反弹，经济基本面存在边际改善的可能，全年经济增速有望在6.5%—6.7%的水平，仍将处于合理区间。

8月CPI同比涨幅创6个月新高，通胀预期升温。受极端天气引发的自然灾害及去年同期基数较低影响，9月及四季度鲜菜价格仍有一定上行压力；猪肉价格从6月企稳回升，满足新一轮猪周期启动的价格和时间要求，8月以来多地发现非洲猪瘟疫情，助推猪肉价格进入上涨周期，猪肉价格继续上行。从商务部公布的9月前两周数据看，猪肉和蔬菜价格仍持续上行，食品项对CPI的扰动将加大。

非食品方面，在房价持续上涨的背景下，考虑到全国各城市的房屋租售比普遍偏低，房租依然有上涨的空间；原油价格仍将处于高位，交通工具用燃料易上难下；PTA价格大幅上涨对服装类价格影响较大，衣着类价格也面临上行压力；除此之外，家庭服务、教育、医疗、邮政等人工服务项价格上涨明显；加上中美双方互征25%关税政策可能引发的输入性通胀，预计后期CPI面临较大的上行压力，不排除上行至政府目标位3%的可能。若物价持续上行，将逐步成为货币政策的制约因素。

重要提示文章部分内容及图片来源于网络，我们尊重作者版权，若有疑问可与我们联系。侵权及不实信息举报邮箱至：tousu@cngold.org
期债延续弱势格局 短期偏弱震荡 周四（9月20日），债券期货、现货市场延续弱势，10年期债主力收盘跌0.33%，10年国债收益率上行逾2BP，回到3.70%关口，双双实现三连跌。 国债期货
随着众多利空逐渐释放 期债重心将再度上移 进入9月以来，在宏观经济短期预期向好、流动性无进一步宽松空间、通胀预期高企以及三季度地方债供给大幅增加的影响下，期债T1812合约走出一波振荡寻底的走势。 国债期货
美联储加息在即 压制期债继续上行 国债期货经过前期调整后，下行压力有所释放，近期小幅反弹，但弱势格局仍未改变。宽信用政策加码，地方债供给压力增加，通胀担忧抬升，美联储加息在即，压制期债继续上行。 国债期货
大因素不改变下 债市难有趋势性上涨行情 周一（9月17日），国债期货温和收涨，10年期债主力T1812涨0.10%，5年期债主力TF1812涨0.11%。银行间现券收益率小幅下行，10年国开活跃券180210收益率下行1.59bp报4.2175%。 国债期货
国债期货短期将继续在低位振荡 近期资金成本上升，国债期货连续走弱。但中长期看，流动性维持合理充裕，中长期期债仍将走牛，建议等待机会逢低布局。 国债期货