随着众多利空逐渐释放 期债重心将再度上移

进入9月以来，在宏观经济短期预期向好、流动性无进一步宽松空间、通胀预期高企以及三季度地方债供给大幅增加的影响下，期债T1812合约走出一波振荡寻底的走势。后期看，尽管短期通胀等数据超预期，但是数据受短期因素影响较大。随着地产调控趋严叠加后续贸易局势加剧拖累，四季度经济基本面对债市的支撑不改。整体看，随着众多利空逐渐释放，期债重心将再度上移。操作上，建议T1812合约在94元附近逐渐布局多单。

贸易数据双双回落

商务部贸易数据显示，8月国内进出口增速双双回落，出口增速9.8%，进口增速20%，外需和内需均有走弱。受到外需减弱和贸易摩擦影响，预计出口增速将更弱。进口回落主要是投资增速和工业生产放缓的影响，因融资依然受到制约，环保限产力度加强后，生产也开始受到抑制。后续来看，预计未来几个月出口加速下滑。一方面抢出口现象有所退潮；另一方面，新兴市场风险蔓延，美国以外的外需也面临风险。如果美国进一步加征关税，中美贸易摩擦的冲击还将放大。后续看，贸易摩擦压力下，贸易顺差可能还会收缩，中国经常账户可能会维持在逆差水平。贸易摩擦反复仍会拖累外需，未来贸易数据仍堪忧，对经济的拖累会不断增加。

通胀预期短期抬升

8月CPI同比从上月的2.1%升至2.3%，PPI同比从上月的4.6%降至4.1%。食品超季节性涨价推升CPI同比增速，生产资料和生活资料共同推升PPI环比增速。不过，CPI反弹或难持续。首先，寿光水灾对鲜菜价格的冲击开始消退，蔬菜批发价已经拐头向下。其次，大学生毕业求职季对房租的推升以及暑期旅游的持续火热随着9月到来将暂告一段落。最后，目前猪价上涨因季节性因素驱动，尽管近期非洲猪瘟传播范围扩大，但仍呈点状分布，对生猪出栏量影响有限。如果猪瘟不发生大规模扩散，国庆的需求高峰过后猪价或出现季节性回落。目前导致CPI反弹的因素多为供给端，但中期来看，只有需求侧的扩张才能使通胀构成持续扰动。在总需求回落的大趋势下，CPI压力总体温和可控。整体看，通胀的短期抬升不会对货币政策构成影响。

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