受多空因素影响 短期期债缺乏趋势性指引

进入9月，国债期货整体回落。9月11日期债大幅收跌，T1812创近4个月新低。现券收益率小幅上行，截至9月10日，10年期国债到期收益率较上月上涨8.00bp，10年期国开债到期收益率较上月上涨5.27bp。

市场对经济基本面预期改善。从近期公布的主要数据看，8月我国进出口增速均放缓，进口同比增速为20%，出口为9.8%，其中出口增速下降主要受新兴市场国家需求放缓的影响，而对美国的出口，中美贸易摩擦影响暂未得到明显体现，不过不排除后期随着贸易摩擦的加剧，将影响我国对美出口的增速。统计局公布的8月CPI和PPI数据显示，CPI同比上涨2.3%，维持“2时代”，此前CPI的持续低迷主要受食品价格制约，而8月受强降雨影响，蔬菜价格上涨；受疫情影响，猪肉价格上涨；受高温天气、开学及节日临近等影响，鸡蛋需求增加，因此食品价格整体向好，对CPI继续回暖起到促进作用。PPI同比涨幅缩小了0.5个百分点，相关人士表示，国际大宗商品和原油价格缺乏持续上涨动力，不会带来明显的输入性通胀抬升PPI。预计年内人民币兑美元汇率将保持平稳，因汇率贬值而带来输入性通胀的可能性较小。

资金面虽整体平稳，不过央行连续暂停公开市场操作打压市场情绪。目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，央行连续15日暂停逆回购操作，仅在上周五等量续作到期的1765亿元MLF，体现央行货币政策维持稳健中性的态度。虽然市场资金面整体平稳，不过在连续暂停逆回购的情况下，受政府债券发行缴款以及法定存款准备金补缴等因素影响，会引起资金面边际收敛，截至9月10日，R001较上月末上涨28.39bp，R007上涨9.62bp。受缴税、临近节日、季末MPA考核等因素影响，央行大概率会重启公开市场逆回购操作维稳资金面。

外汇方面，8月受全球贸易摩擦、地缘政治经济局势等不确定因素继续发酵、美元指数波动上升等因素影响，我国外汇储备规模略有下降。不过在央行上调远期售汇业务的外汇风险准备金率，重启“逆周期因子”后，削减了人民币汇率继续走弱的预期，有助于缓解资本外流压力。

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债市未来一段时间下跌概率较大 周一，国债期货低开低走收跌，10年期债主力T1812跌0.22%，5年期债主力TF1812跌0.17%。银行间现券跟随期债波动，收益率上行。 国债期货
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