机构论市：减产行动有望扩大 油价继续上扬

品种分析

金融衍生品

股指：建议谨慎持有 2*IH1901/IC1901比值扩大合约

本周三组期指呈现震荡上行态势，指数间分化不显著，2*IH1901/IC1901比值为1.0927。现货指数亦震荡上行，行业板块多数收涨。近期宏观经济显示经济下行压力较大，同时市场对上市公司盈利预期较差，导致市场前期偏好情绪下降。不过宏观政策和市场资金面均较为积极，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，为季节性资金紧张产生缓解。且北向资金净流入也较前期明显增加，同时国务院常务会议决定再推出一批针对小微企业的普惠性减税措施，部署加快发行和用好地方政府专项债券，支持在建工程及补短板项目建设并带动消费扩大。从技术面来看，上证指数突破2500点关口，两市成交额较前期增加，期指短期空头格局有所转向，三组期指均站上20日均线上方，操作上建议谨慎持有 2*IH1901/IC1901比值扩大合约。

金属

贵金属：观望

本周沪金下跌1.93%至284.95，沪银下跌1.24%至3732，美股连涨多日，贵金属避险需求有所下滑。美国政府因边境墙预算问题处于停摆，随着民主党重拾众议院控制权，美国国内政治不确定性料将增加，贵金属仍将受到避险资金关注。美国经济增长持续放缓也将牵制美联储货币政策的实施，建议继续等待更多信号。另外，黄金在外汇多样化中的重要性上升，中国央行两年多来首次增持黄金储备32万盎司。资金方面，截止1/10，SPDR黄金ETF持仓量797.71吨，前值799.18吨，SLV白银ETF持仓量9755.07吨，前值9790.10吨。近期消息面利好已在价格上有所反映，建议观望。

铜：观望

本周沪铜1903合约冲高回落，收涨0.38%至47320，持仓量减少0.8万手，美指走弱，伦铜重新测试6000阻力。本周上海电解铜现货对当月合约升水下调100元至贴10-升60元/吨，持货商以降库存为主加强换现速度。电解铜直接消费并无太大亮点，铜杆企业产能利用率延续8月来的下滑态势，后续冬季来临下游需求或难有改观。现货TC加工费维持在90美元/吨以上的高位，矿端供应仍相对宽松，smm统计的12月我国精铜产量环比增超2%，另据外电报道，印度最高法院正为Vedanta旗下铜冶炼厂重开扫清道路。库存方面，截止1/10，上期所注册仓单34091吨(+252)，周库存108890吨(-9796)，保税区46.3万吨(+0.4)，LME库存133600吨(+925)。操作上，全球需求疲弱，库存难以继续下降，建议观察支撑位的有效性，也可尝试做多铜期权波动率。

锌：轻仓试多

本周沪锌1902合约上涨0.99%，持仓量下降，成交量一般。国内现货货源紧张，现货升水高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，天津市场0#锌锭主流成交于21480-22760元/吨，0#普通品牌主流成交于21480-21600元/吨，对1901合约升水300-420元/吨附近，较昨日收窄了160元/吨左右，津市较沪市基本维持在平水附近。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议轻仓试多。

铝：观望为主

本周沪铝1903合约下跌0.37%，持仓量持平，成交量上升。12月全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。12月PMI持续回落至枯荣线之下，制造业陷入较为低迷的局面，有色金属板块陷入较为被动局面。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。海外海德鲁巴西氧化铝事件反复，但是整体呈现复产预期。国内采暖季限产力度一般，供应方面依然是压力较大。现货方今日上海成交价在13300~13310元/吨之间成交，对当月升贴水在贴20~贴10元/吨附近。无锡成交价集中13300~13310元/吨，杭州成交价集中于13320~13330元/吨之间。主流成交价相较上一成交日基本持平。今日某大户华东收购近6000吨，报价符合市场心理价位，持货商出货积极，中间商及贸易商间交投仍显活跃，但下游今日接货略逊于昨日，采购情绪不甚明显。今日华东整体成交尚可。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议观望为主。

铅：观望为主

本周沪铅1902合约下跌1.41%，持仓量下降，成交量一般。部分地区再生铅供应已经呈现出偏紧情况，再加之原生铅和再生铅也同样呈现出缩小的趋势，2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，广东市场南华铅17980-18000元/吨，对SMM1#铅均价贴水50-70元/吨报价；南储南方17935元/吨，对1901合约贴水80元/吨报价。持货商贴水出货，年前清库意愿强烈，下游则逢低接货，市场成交略有好转。

据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%，本次调研涉及48家企业，涉及产能468.5万吨。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在？200~450？元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。

镍：区间偏多操作

本周沪镍1905合约上涨1.97%至91720，持仓量减少1.1万吨，美指走弱，伦镍涨2.29%至11380。现货方面，俄镍较无锡主力贴水50元/吨，金川镍较无锡主力升水700元/吨左右，整体成交一般。镍铁报价上涨至930-950元/镍点，因新产能延迟投放，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，镍铁供应宽松的局面很难改观。需求方面，12月钢厂减产3系不锈钢3.65%，1月预计再减产8%左右，社会库存有望延续下滑态势。新能源汽车去年全年产销符合预期，其中12月大超预期，但这部分对镍需求的拉动仍低。库存方面，截止1/10，上期所注册仓单12164吨(-24)，周库存14881吨(-378)，LME库存203274吨(-1344)。操作上，库存重返下降态势，国家发改委表示将出台鼓励汽车家电消费新政，短期预计偏强震荡。

螺纹：观望为宜

本周现货市场建筑钢材价格表现维稳，周五早盘市场报价弱稳，开盘后期货走势尚可，但现货市场成交不佳，采货稀少，部分资源价格小幅松动，然成交未见起色，市场为降低风险，保证出货，多以价换量。其中华东大厂厂提资源多报至3770-3780元/吨之间，小厂抗震资源多报至3690-3710元/吨之间。近日市场需求不济，商家心态难有提振，考虑到后期资源的压力，商家仍以出货为主。综合来看，预计短期现货市场或弱势盘整。本周螺纹钢主力1905合约维持偏强整理态势，期价下方受到3500一线附近支撑，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

今日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3630-3660元/吨，1800mm宽卷报价在3700-3720元/吨。期货市场偏强震荡，市场观望情绪较浓。近期市场资源到货有所增多，而需求整体转弱，市场出货压力增大，估计年前市场需求难有明显释放，后期逐渐呈现累库过程。据统计，本周上海板材仓库同口径热轧库存为26.75万吨，减0.08万吨；上海全体仓库热轧库存为41.06万吨，增1.22万吨。综合来看，预计上海热轧市场价格震荡运行。本周热卷主力1905合约震荡走强，期价表现维稳，站上3400一线，但上方60日均线附近压力依然较大，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铁矿石：观望为宜

早间贸易商报价较昨日持稳，PB粉主流报价570元/吨，超特粉主流报价375元/吨，出货意愿较强，但市场尚不明朗，并未出现降价销售现象。钢厂方面询盘一般，个别钢厂试探性问价，仅为采集价格，实盘较少。近日超特粉价格较为强势，一方面钢厂利润持续低位，对超特粉等低品粉矿需求转好。另一方面，山东个别主港超特粉贸易资源减少且中小散户基本出清，货源集中度高，价格有所支撑。据了解，目前市场对一月份的态度较为乐观，区域内钢厂备库仍有不小的缺口，预计近日铁矿价格表现坚挺运行。本周铁矿石主力1905合约维持高位整理态势，期价反弹动力略显不足，观望为宜。

锰硅：日内区间操作

本周SM905合约周初震荡运行，周三下午开始盘面大幅走低，后期有所反弹，周五收盘于7338元/吨，周持仓减少，盘面活跃度尚可。现货市场弱势运行，部分厂家因年底回笼资金的需要而低价出货。目前北方主流出厂报价集中在7450~7600元/吨左右，南方地区在7600~7750元/吨左右。近期市场价格已接近厂家的成本线，部分厂家已出现亏损状态，自发性减产检修的现象增多。原料成本方面，锰矿价格持续走低，焦炭价格偏弱运行，锰硅的成本支撑较为不足。钢招方面，下游钢厂的需求不及预期、同时对锰硅进行压价采购，一月的招标价和招标量均较上月水平有较大幅度的下调。综合来看，现货市场目前处于供大于求的阶段，或将继续弱势运行，后期需关注厂家避峰减产的具体影响。期货市场，SM905合约后期较大可能继续维持震荡运行，短线建议以日内区间操作为宜，长线可适当偏空思路操作。

硅铁：日内区间操作

本周SF905合约周初震荡运行，周中盘面小幅冲高回落后，周五盘面大幅拉涨、收于5916元/吨，周持仓减少，盘面活跃度尚可。现货市场弱稳运行，市场询盘增多，成交氛围较前期略微好转。年底厂家及贸易商为回笼资金而低价出货的现象仍存。当前72硅铁的主流出厂报价在5500~5700元/吨左右，75硅铁在5900~6000元/吨左右。目前的市场价格已经跌至厂家的生产成本线附近，主产区为减少亏损而避峰生产的厂家陆续增多，市场供应减少、现货偏紧，支撑了现货价格的止跌趋稳。1月硅铁钢招已接近尾声：钢厂对硅铁的采购压价幅度较大；招标量与上月的水平相比也有所减少，下游钢厂的需求较弱、补库意愿不强。综合来看，硅铁市场仍将维持目前的弱稳格局，价格继续下探的空间不大。期货市场，SF905合约后期较大可能继续震荡运行的态势，短线建议以日内区间操作为主，长线可适当偏空思路操作。

能化

原油：减产行动有望扩大，原油继续上扬

美股上涨推动欧美原油期货连续第八个交易日上涨。欧佩克产量已经下降，1月份还将正式减产。2018年12月份欧佩克原油日产量3243万桶，比2018年11月份减少63万桶。除了2018年12月底退出欧佩克的卡塔尔，伊朗、利比亚和委内瑞拉三个被豁免减产，欧佩克其余11个成员国2018年12月份日产量2689万桶，比2019年1月份生效的限制产量上限每日2594万桶约高100万桶。沙特计划将1月和2月的原油日出口量分别降至720万桶和710万桶，此举旨在平衡市场。EIA数据显示，美国原油库存量4.39738亿桶，比前一周下降168万桶；美国原油日均产量稳定在1170万桶，SC1903本周受外盘提振上涨7%，站上420元一线运行，短期获得均线支撑。SC1902-06合约合理区间为12-16，正套可止盈，等待时机重新入场，多单继续持有。

塑料：逢高试空

本周连塑主力1905合约震荡下行，持仓量下降，成交一般。现货方面，华北地区LLDPE价格在9000-9200元/吨，华东地区LLDPE价格在9150-9200元/吨，华南地区LLDPE价格在9100-9350元/吨。供应方面，伴随福建联合装置恢复开车，国内供应有小增预期，而进口货源逐步累积，增加线性和低压品种出货压力。需求方面，下周部分工厂及部分物流将逐步进入休市放假状态，市场参与活跃度有所下降。同时，为规避节后库存积累，生产企业节前延续降库操作亦给市场一定压力。总体而言，供应端压力较大，需求无起色。操作上，逢高试空。

聚丙烯：观望

本周PP主力1905合约期价偏弱运行，持仓量增加，成交活跃。现货方面，华北市场拉丝主流价格在9100-9250元/吨，华东市场拉丝主流价格在9150-9200元/吨，华南市场拉丝主流价格在9300-9500元/吨。供应方面，本周我国聚丙烯装置检修损失量约5.30万吨，较上周的6.11万吨减少13.26%。下周神华宁煤二分公司双线计划检修，检修量环比目前将小幅增加。本周石化库存延续下降，贸易商亦无明显库存压力，短线供应应该会对市场有支撑。需求方面，随着春节临近，短期市场交投气氛存在转弱预期。综合来看，尽管需求减弱，但流通环节供应压力不大，短期基本面相对稳定。原油利好仍将对心态形成支撑，但临近春节，贸易商出货心态为主。操作上，暂时观望。

PTA:多单持有

TA主力1905合约本周在均线展开反弹，站上6000一线，周线获得支撑，操作上多单持有。春节前是需求淡季，但不排除冬储开启的可能性。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于年前的大量备货，暂无启动迹象。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，前期多单可继续持有。

乙二醇：价格区间震荡，短线观望为宜

受原油价格反弹影响，本周乙二醇期货主力合约EG1906表现为先扬后抑，日内多出现小幅跳空高开后增仓震荡下行走势，表现相对较弱。本周乙二醇期货合约开盘于5167元/吨，最高价5200元/吨，最低价5066元/吨，收盘于5117元/吨，成交量好，持仓增加79768手至22.5万手，周内跌幅为0.68%。MEG现货方面，华东市场张家港、宁波地区最新现货报价分别为5090元/吨与5080元/吨，较上期下调70元/吨，现货市场成交依旧低迷。据悉，最新华东主流港口数据显示MEG库存高位稍有回落，总库存量较上期下降2万吨，累计达74万吨，跌幅2.63%。目前下游聚酯行业产销缓慢回升，近日涤纶工厂降价促销，POY150D在8150元/吨左右、FDY150D价格在9100元/吨附近，DTY150D价格10150元/吨上下。国内各地涤纶短纤市场价格平稳运行，下游心态谨慎，采购多以刚性补货为主。MEG下游聚酯瓶片及聚酯切片市场商谈家分别在8000-8150元/吨与7650-7700元/吨左右，价格短期维稳。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及沙特削减出口等因素将短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在。盘面分析来看，近期乙二醇期价呈现抗涨性，价格在5000-5200元/吨附近窄幅震荡，仓位持续增加，5000点整数关口支撑存在。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，关注5000元/吨-5200元/吨价格区间，原油价格走势及69反套盈利空间。

PVC:暂时观望

PVC主力合约1905本周围绕6400一线，暂时观望。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。近期企业销售压力有所增加，随着检修增多，供应压力将短期略减轻，但长线供应压力仍将再度增加。宏观面整体不佳，投资者观望心态浓厚，预计PVC市场将弱势阴跌。PVC商家逐步出货，下游市场按需采购，需求稳定。需求端上看，出口仍然占比较大，出口利润维持高位支撑需求稳步上行，前期高点未能有效突破，观望为宜。

燃油：轻仓试多

本周燃料油主力1905合约期价持续走强，持仓量下降，成交活跃。现货方面，10日新加坡高硫380燃料油FOB价格为379.90美元/吨(+9.74)。供应方面，由于运费上涨，东西方套利窗口关闭，1月新加坡到港燃料油数量出现下滑，市场供应略显紧张。曲线形态方面，现货升水持续走低， backwardation结构持续收窄，市场信心略显不足。需求方面，BDI、BDTI、BCTI一月以来持续走弱，航运市场表现疲弱。但由于中国春节将至近期燃料油消费较为旺盛，或成为短期内支撑期价的因素。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但补库意愿不强。截至1月9日当周，新加坡残渣油库存减少110.7万桶，至六周低位1894.1万桶。成本端方面，原油市场信心重燃，且在新减产协议的推动下，原油市场或重回供需平衡的状态，为燃油价格提供支撑，建议持续关注OECD国家库存变动情况。操作上，轻仓持多。

沥青：反套持有

沥青合约1906合约受原油提振展开反弹，重回2850，短期获得支撑，上行将获延续。本周东北沥青上涨50元/吨，华南及西南(云贵)沥青价格补跌160-210元/吨，其他地区价格稳定。近期国际原油价格上涨，焦化价格大幅走高，加上北方地区部分沥青贸易商备货，沥青价格止跌，不过部分炼厂本月均将执行前期签订的锁价合同。南方部分地区受降雨影响，下游需求一般，不过北方市场上行，或利好华东炼厂价格有上调的可能。此外，本周华南炼厂沥青价格补跌，由于近期资源增加，加上进口沥青价格有优势，华南炼厂价格仍有补跌可能。预计上半月价格下跌空间不大，但随着后期收尾需求的减少，部分偏高的价格有补跌需求，同时冬储行情或延后，不过西北及山东部分主力炼厂已出台冬储价格，加上近期沥青价格较预期抗跌，随着时间的推移，一部分刚需冬储备货或开始。沥青主力1906受到原油支撑大幅上行，周线获得支撑，可多单或反套持有。

天胶：震荡思路

本周沪胶1905合约期价小幅回落，持仓量增加，成交活跃。橡胶基本面无实质性变化，情绪多由外围市场带动。供应方面，泰国南部产区仍有一个月的高产期，割胶恢复正常后预计产量将继续回升，供应端压力仍存。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比走高，主因元旦停产企业均已复工，对整体开工有所拉动。且由于今年春节假期较早，轮胎企业提前释放产量、储备库存。库存方面，上期所期货库存稳步增长，仍处于历史高位水平。截至2019年1月10日，期货库存环比增长0.83%至4.04万吨。整体而言，供应端将随着天气状况的好转而重回宽松状态；需求端仍表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，建议震荡思路操作。

纸浆：观望

本周纸浆主力SP1906合约期价大幅上扬，持仓量微增，成交较活跃。原料木片供应趋紧以及废纸价格上调成为推动浆价的主要因素，但纸浆基本面疲弱态势并无改观。现货方面，11日全国针叶浆价格为5505.25元/吨。供应方面，因内外盘价格倒挂，国内到港纸浆数量环比下降，供应压力有所减轻。需求方面，采暖季造纸业实施环保错峰生产，同时造纸企业成品库存创年内新高，纸制品价格持续走低，对纸浆的消费形成利空。且春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，市场需求将维持低迷状态。库存方面，港口库存压力仍偏大，整体处于被动去库存阶段。截至12月底青岛港库存为96万吨，环比增加9%，同比增加85%。操作上，建议暂时观望。

焦炭：空单逐步减仓

本周焦炭1905合约震荡运行为主，周五拉升明显，成交良好，持仓量增。现货方面，最近国内焦炭市场价格小幅下跌运行，成交情况一般。11日山东临沂二级焦出厂价1990元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2050元/吨(-25)。4日统计国内100家焦化厂综合产能利用率76.41%(+0.41)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.4天(+0.2)，库存数量464.5万吨(+3.9)；100家独立焦化厂焦炭库存42.6万吨(+3.9)。综合来看，焦炭现货的第六轮价格下调已扩散落实，降后各地市场持稳运行。由于钢材价格单边大幅下行的趋势已短暂结束，而部分焦化企业受产品价格大幅下跌影响已达到盈亏平衡的边缘，后续在没有重大利空的条件下，焦炭价格进一步下跌有一定的困难。此外，我们注意到近期空气流动性变差致使严重雾霾的天气状况有所抬头，或将在一定程度上抑制焦炭价格的下跌，预计后市将稳中偏强运行。近期重点关注的风险点：焦化限产政策以及钢厂限产情况，操作上建议投资者空单逐步减仓。

焦煤：多单谨慎持有

本周焦煤1905合约震荡上行，成交尚可，持仓量增加。现货方面，最近国内焦煤市场价格稳中偏弱运行，成交情况良好。10日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1560元/吨(持平)。库存方面，11日统计中国炼焦煤煤矿库存162.9万吨(+15.68)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.42天(0)，库存数量957万吨(0)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存882万吨(0)。综合来看，虽然焦炭现货价格处于稳中偏弱运行的状态，但低硫主焦煤受供应收紧影响价格暂稳运行，而高硫主焦煤和1/3焦煤则受到一定的冲击。此外，国家煤矿安监局对超千米的冲击地压煤矿与瓦斯突出煤矿进行停产检查，这将影响部分国产炼焦煤的产出并暂时维稳国产焦煤行情。我们预计元旦过后进口炼焦煤通关周期缩短，届时如果国内成材及焦炭价格仍未能企稳则可能带动符合交割标准的主焦煤价格下探。预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者多单谨慎持有。

动力煤：暂且观望

本周动力煤1905合约震荡下行，成交偏差，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格弱势运行，成交情况良好。10日忻州动力煤车板价425元/吨(-15)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价581元/吨(-4)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数570元/吨(+1)。库存方面，11日统计环渤海三港煤炭港口库存1266.7万吨(+21.4)；国内六大电厂煤炭库存1373.6万吨( -6.4)；库存可用天数17.7天( -0.3)，六大电厂日耗77.8万吨/天(+1)。综合来看，动力煤港口现货价格止跌反弹半个多月之后，由于电厂及化工企业春节前补库操作基本进入尾声，当前实际成交情况转向清淡，价格逐渐开始小幅下跌。产地方面，由于临近年底部分煤矿产能释放较少，同时受前两周销售发货畅快影响，坑口价格稳中偏强运行，；下游方面，强冷空气影响范围较大，电厂日耗保持高位，电厂库存可用天数下降明显，但总体库存水平仍然偏高，不至于引发电厂采购热情，预计后市将弱势运行。近期重点关注的风险点：进口通关情况及现货市场行情，操作上建议投资者暂且观望。

甲醇：暂且观望

节后国内甲醇市场整体延续弱势，内地表现弱于港口，且内地前期内蒙、甘肃以及山西等地停车、降负装置多恢复，供应或呈现继续增加，而需求面，山东、华北以及华中等地甲醛、二甲醚等传统下游开工或继续降低，部分下游将于1月份陆续停车；烯烃需求则整体维持前期，不足7成负荷，后续供需矛盾仍相对突出。港口方面，虽进口船货集中到港预期，然因近期港口封航及库容有限因素影响，整体卸货速度较慢，部分地区库存不增反降，加之远月期货影响，不排除港口价格反弹可能，关注与内地套利及实际往来情况。日内甲醇主力1905合约期价维持震荡偏强格局，持仓下降，截止1月11日，甲醇华东现货价格2430元/吨。基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情，故操作上建议激进者逢低轻仓试多，稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

假期之后玻璃现货市场总体走势一般，生产企业尽量以增加出库和回笼为主，市场信心变化不大。近期华东和华中等地区气温变化影响了部分区域的市场需求以及公路运输等，波及到生产企业的总体出库。随着北方地区赶工订单的逐渐结束，终端市场需求以及贸易商采购玻璃的速度也在逐步减弱，造成整体厂家的库存稳中有增，同比去年同期增加的幅度则更大一些。但这在淡季属于正常的状况，同时由于近年来生产企业经济效益尚可，目前情况短期内没有因资金压力，大幅度增加出库的意愿。日内玻璃主力合约1905期价震荡走强，持仓上升，截止1月11日，河北安全5mm现货价格为1472元/吨。但中长期来看基本面压力仍存，操作上建议稳健者观望为宜。

农产品

棉花及棉纱：区间操作为宜

本周郑棉主力震荡偏强，重心移至15100元/吨一线运行，中美双方展开磋商结果可能向好对市场信心有所提振，郑棉有所反弹。国内棉花采摘基本结束，仓单压力较大令棉价承压。近期ICE2号棉花大幅反弹，但是由于受近期美国政府关门的影响，美棉销售、出口、供需等数据暂无更新，美棉交易进入无指导运行的状态，交易风险有所增加。内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望， 港口棉花交易也有所走淡，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力横盘整理，订单低迷，棉纱销售不复前期，目前中美互征关税暂停，对于纺织企业出口有所利好，短期建议区间内高抛低吸。

豆粕：做多油粕比

本周豆粕冲高回落，巴西大豆产区未来两周延续偏干，影响结荚鼓粒期大豆生长，仍有可能导致巴西进一步减产，为美豆带来支撑，目前市场关注焦点为巴西大豆减产幅度，1月10日巴西国家商品供应公司(CONAB)对2018/19年度巴西大豆产量预估为1.188亿吨，而福斯通将巴西大豆产量下调至1.1625亿吨。目前巴西大豆天气风险尚未排除，美豆暂以900-930美分/蒲区间思路对待。国内方面，豆粕现货销售低迷，库存较往年偏高，截至1月4日当周，国内进口大豆库存环比增加3.70%至589.35万吨，豆粕库存环比增加8.81%至123.13万吨。期权方面，豆粕维持震荡走势，操作上建议卖出跨式期权。

菜籽类：暂且观望

本周菜粕买家逢低补库，且豆菜粕价差扩大，菜粕价格优势明显，菜粕成交好转，截至1月4日当周，国内进口菜籽库存环比增加7.85%至45.35万吨，菜粕库存环比减少17.31%至2.15万吨。近期巴西受干旱影响，大豆生长状况转差，对双粕形成支撑，但全球大豆整体供应仍偏宽松，操作上建议暂且观望。菜油方面，菜油节前备货启动，本周菜油成交量较上周大幅回升，截至1月4日当周，国内菜油库存环比减少0.24%至12.67万吨。12月MPOB报告利空，油脂短期释放风险，等待企稳后多单接回。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

本周玉米价格走弱，1905合约盘终报收1826元/吨，周度下跌1.99%。玉米59价差-38，淀粉玉米5月价差447。市场方面，港口玉米价格稳中下行，锦州新粮15%水分1840-1850元/吨，集港量1.6万吨。鲅鱼圈新粮收购价1825-1830元/吨，集港量2.2万吨。广州港二等陈粮散船报价1960元/吨，降价5-10元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1960-2040元/吨，部分企业降价10元/吨。截止2019年1月6日，东北地区农户销售进度为37%，去年同期销售进度为61%，华北地区售粮进度为44%，去年同期售粮进度为44%。目前距离春节仅剩20多天，部分囤货主体变现需求放大，玉米上量增多，同时进口玉米陆续靠港。下游深加工企业库存逐步补足，采购积极性减弱，收购价格连续下调。饲料需求方面，春节前，大猪纷纷出栏，而仔猪补栏受非洲猪瘟影响，大幅减少，饲料销量下滑，下游企业备货规模不如往年同期。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，本周淀粉价格震荡走弱，1905合约盘终报收2273元/吨，周度下跌2.66%。淀粉59价差-29。上周淀粉开机率73.38%，较前一周的74.86%下滑1.48个百分点。上周淀粉库存61.42万吨，较前一周的60.89万吨增加0.53万吨，增幅为0.87%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。原料玉米的偏弱运行，给淀粉市场增添不利，且淀粉市场需求疲弱，走货缓慢，库存小幅增加，预计后期淀粉仍将偏弱运行。整体而言，玉米淀粉市场整体或将偏弱震荡运行。操作上，建议观望。

大豆：逢低试多

本周豆一震荡走弱，1905合约盘终报收3393元/吨，周度下跌1.31%。市场方面，东北市场大豆购销依然十分缓慢，不少贸易商已经停收，主要因为终端需求疲软。南方地区购销两难，市场消耗库存为主，整体表现依旧疲软，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。本周豆二震荡走弱，1905合约盘终报收2939元/吨，周度下跌1.31%。市场方面，因巴西干燥的天气促使收割担忧升温，给美豆带来支撑。市场传言中国采购了20-25船美国大豆，令国内原料供应增加，国内进口大豆分销豆市场成交缓慢，仍制约大豆市场行情。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：逢低介入多单

本周鸡蛋主力偏强运行，重心在3500元/500kg一线运行，终端市场开始着手准备春节前的备货工作，产区价格率先出现上涨，并且带动销区价格同步出现上涨，加上近期各地发现非洲猪瘟疫情，令鸡蛋消费替代性显现，终端需求有所增加。现货方面，主销区华东、华中地区价格上涨，平均价格在4.06元/斤，较前一日上涨0.02元，市场反应多数地区走货较好，下游要货积极。供给方面，据卓创资讯显示，2018年12月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.278亿只，环比跌幅0.51%，同比跌幅0.43%，从淘鸡方面来看，进入12月份之后养殖单位淘鸡积极性逐渐提升，淘汰鸡出栏量明显增加。虽然目前鸡蛋供给仍然处于偏紧局面，但是前期补栏量较多，预计春节前鸡蛋供应会较目前偏宽松，元旦节日效应逐渐消化，后市蛋价下跌风险加大，基本面氛围偏弱，但由于蛋价有春节消费作为支撑，下方空间有限，操作上建议逢低介入多单。

白糖：区间操作为宜

本周郑糖在4750元/吨一线运行，上方在4800元/吨一线遇阻，未能形成有效突破。消息面上广西对榨季政策修定，广西地方将实行为期三个月的短期临储，同时地方组建50亿扶持基金，对郑糖产生利好。广西持续低温阴雨天气使得多个大型糖厂出现断槽现象，现货供给紧张，糖厂挺价积极，对于郑糖价格形成支撑。ICE原糖方面，昨日原油大幅反弹，加上巴西雷亚尔持续走强，使得ICE11号糖大幅反弹，重心重回12美分/磅上方运行。现货方面，今日现货价格走高，柳州仓库报价5020-5080元/吨，较前一日上涨5元，南宁仓库报价5140-5170元/吨，较前一日上涨70前新榨季开中，截止12月31日，广西全区共开榨糖厂76家，同比减少9家；共入榨甘蔗1065万吨，同比减少3万吨，产糖率10.66%，同比减少0.1个百分点，产销率65.73%，同比增加16.17个百分点，产销数据向好利好郑糖。国际方面，同时国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。巴西将更多地生产乙醇，亦将导致糖产量减少，国际原糖产量下调，对于原糖价格起到底部支撑作用。操作上，建议投资者短期内区间操作为宜。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。

棕榈油：豆棕价差扩大

本周棕榈油4700元/吨反弹承压，MPOB12月报告马棕期末库存超预期，报告利空。MPOB月报显示，12月份马棕月度产量为1808038吨，同比减少1.42%，环比减少2.02%，月度出口量为1383307吨，同比减少2.78%，环比增加0.57%，截至12月底，马棕库存为3215052吨，同比增加17.69%，环比增加6.92%。由于印度调降棕榈油进口关税，1月马棕出口预期好转，从1月初马棕出口表现来看，检测机构ITS和Amspec分别预估1月1-10日马棕出口较12月同期大幅增加46.6%和52.9%。1月马棕库存有望转降，对马棕形成较强支撑，但鉴于马棕产量下降幅度较弱，1-2月份马棕库存较往年仍将处于偏高水平，限制马棕反弹幅度。国内方面，油脂节前备库开启，但植物油新国标开始实施，不利于棕榈油消费，截至1月4日当周，国内棕榈油库存周环比增加8.00%至51.31万吨。套利可持有豆棕价差扩大。

豆油：59正套

巴西干旱状况影响作物生长，支撑美豆反弹，但美豆的宽松供应格局尚未改变，美豆反弹空间受限。国内方面，豆油库存拐点显现，供应压力逐步缓解。截至1月4日当周，国内豆油库存周环比减少3.77%至156.7万吨。豆粕需求放缓有利于豆油长期供应压力缓解，随着油脂消费旺季临近，豆油底部显现较强支撑，MPOB12月报告利空，短期对油脂上涨形成压力，套利可持有59正套以及豆棕价差扩大。

苹果：观望

元旦过后，苹果消费转弱，本周苹果价格进一步下跌，1905合约盘终报收10616元/吨，周度下跌1.41%。市场消息，栖霞产区备货客商继续增加，冷库中客商分拣货源、包装较为繁忙，交易氛围浓厚。目前好三级货仍是客商采购首选，随着三级货源减少，统货以及一二级货交易开始增多，果农顺价走货，行情稳定。纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.00元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区春节备货氛围日趋火热，采购客商持续增多，果农顺价出货，交易集中在中上货源，整体行情稳定。目前纸袋75#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。洛川产区客商包装自有货源准备春节的情况略有增加，但交易氛围依旧不甚浓厚。果农虽卖货积极性尚可，但受质量及客商压价情况影响，交易量比较有限，成交价格暂时稳定。目前冷库果农货70#以上报价3.50-4.00元/斤，70#起步客商统货价格在4.50元/斤左右，纸袋秦冠75#以上报价3.70元/斤左右。截止1月10日，仓单数量为590(+15)张，仓单有效预报26张。总的来说，产地整体行情稳定，山东产区客商备货继续进行，采购商稳定增加，交易氛围尚可。西部产区采购客商增加有限，行情热度与山东产区有一定差距，成交以质论价。辽宁产区客商补货需求增加，库存富士交易速度加快，价格暂无变动。操作上，暂时建议观望。

（文章来源：中期期货）