宝城期货研究所所长程小勇：原油价格逐步逼近页岩油成本线

“当前的原油价格，逐步逼近美国页岩油的生产成本。据海外相关机构测算，经过页岩油企业降成本的努力，美国页岩油平均成本已经降到50美元/桶之下，巴肯地区的成本仅仅40美元/桶出头，因此一旦美国WTI原油跌破50美元/桶，部分钻井平台很大可能会暂时关停。”宝城期货研究所所长程小勇在接受中国证券报记者采访时表示。

中国证券报：美联储加息，对于原油价格影响如何？

程小勇：从1986年7月11日至今，美联储加息和国际原油价格呈现-0.5的中等相关性。进一步来看，在加息初期，意味着美联储对美国经济增长复苏的确认，因此国际原油价格往往会领先美联储加息时间而上涨，但是到了加息末期，由于美联储对经济形势的反映是滞后的，或者后知后觉的，美联储加息往往对应着繁荣顶点，原油价格等权益类资产往往在繁荣顶点前面体现出现拐点。因此从逻辑上来看，美联储12月加息，很大可能对原本市场担忧美国经济触顶的情绪额外一击，美元利率上升会加速美国经济复苏结束的进程。

美联储12月议息会议，美联储下调了今明两年的GDP增长预期，这意味着美联储对于美国经济未来增速放缓的预期已经有所提升。再考虑到，美联储继续维持自动缩表，这意味着尽管未来美联储减缓加息步伐，那么美国货币紧缩还会存在一定的惯性，因此对于原本处于繁荣尾声的美国经济有不可忽视的冲击。

从供需情况来看，美国依旧是全球石油消费第一大国。依据2018年版英国石油公司《世界能源统计评论》，2017年美国的石油消费量为8.7亿吨，占世界石油消费总量的19.5%，世界第一。尽管美国页岩油产业繁荣，在2015年已经成为原油净出口国，但是美国还是需要大量原油，主要原因是美国国内产出的原油(轻质原油)与炼油厂所需的原油(重质原油)在质量上供需错配。

从全球范围来看，美联储加息加剧全球货币紧缩的环境，因美元是全球流动性之源，很多经济体为应对美联储加息不得不同步上调利率，紧缩的环境对于全球经济和原油需求是不利的。

中国证券报：当前价格会否影响到页岩油生产，对后市供需有何预期？

程小勇：后市原油的供需总体是偏向过剩。需求方面，IEA(国际能源署)预计2018年、2019年全球石油需求分别增加130万桶/天和140万桶/天。IEA认为2019年需求增长，在很大程度上由于油价下跌被经济疲软、货币下跌和一些国家供应量降低的影响所抵消。而EIA(美国能源信息署)预测2018年、2019年全球原油需求分别增长154万桶/天和152万桶/天。OPEC同样预测明年需求增速放缓，预计2018年全球石油需求将增加150万桶至9879万桶/日，预计2019年全球原油需求增速维持在129万桶/日左右。

供应方面，(IEA)月报显示，受沙特阿拉伯原油日产量创历史新高影响，欧佩克原油产量继续增长，11月份欧佩克原油日产量3303万桶，比10月份原油日产量增加了10万桶。OPEC预计2018年、2019年的非OPEC供应分别增加250万桶/天和216万桶/天。

中国证券报：油价未来走势如何看，如何影响商品市场？

程小勇：对于未来的油价，尽管2018年12月7日OPEC+达成新一轮减产协议(15个OPEC减产80万桶/日，10个非成员国减产40万桶/日，由于经济问题，伊朗、尼日利亚、委内瑞拉和利比亚在本轮减产中豁免，可以不用减产)，但是2019年全球经济前景不佳，使得国际原油依旧存在供应过剩的压力。国际油价大概率低位运行，如果全球经济和需求超预期下滑，那么并不排除跌破40美元/桶的可能。

从原油和大类资产来看，商品大概率是走向熊市。原油在商品价格周期中，往往是牛市中最后上涨的，熊市中最后下跌的但由于供给侧改革因素，本轮商品下跌，黑色商品目前下跌是最晚的。原油下跌对于商品的生产成本下移有帮助，从而对商品下跌有助推作用。

（文章来源：中国证券报）