机构论市：原油期货在多重利好支撑下继续走高

策略速览

品种分析

金融衍生品

股指：建议持有IF1903多单

今日早盘三组期指开盘不一，指数分化较为显著，午后指数盘中小幅回落，临近尾盘探底回升，IH加权指数涨幅逾1%。现货指数中沪市表现强于深市，上证指数涨幅近2%，行业板块仅保险、很行和电信收涨，其余板块均下跌。近期市场处于上市企业年报预告密集披露期，同时走势受到消息面、经济面和流动性三因素影响。消息面主要是受到对股指期货进一步开放、科创板征求意见稿发布等方面的利好因素影响，而经济面主要是由于近期公布的宏观经济数据显示经济下行压力较前期减缓，内需较前期微幅改善，流动性方面则是央行持续向市场释放一定的资金，为季节性资金紧张产生缓解。不过由于上市公司业绩的大幅下滑，对市场产生了扰动。今日北向资金净流入90亿元，显示外资持续进入国内市场。从技术面来看，上证指数跌破2600点关口震荡，期指短期均线呈现多头格局，操作上建议持有IF1903多单。

金属

贵金属：逢低买入

今日沪金1906合约收涨0.1%至287.85，沪银1906合约收跌0.08%至3743，近期外盘金银价格创逾半年新高，ETF大举增仓，因美联储利率会议释放停止加息信号，也承诺将灵活缩表，美元大幅下挫。后市分析来看，美国经济已出现放缓迹象，而此前长达一个月的美国政府停摆将令经济进一步承压，美元下行压力显著增加。同时，近期全球避险情绪升温，美国政府周末通过临时性支出法案结束停摆，但2月中旬后仍将面临关门问题，英国脱欧陷入僵局，贵金属将受到更多避险资金关注。从季节性上看，临近中国春节，黄金实物需求也有利于金价上涨。资金方面，截止1/30，SPDR黄金ETF持仓量823.78吨，前值815.64吨，SLV白银ETF持仓量9629.55吨，前值9600.37吨。操作上，建议逢低买入。

铜：逢低买入

中美新一轮谈判拉开帷幕，及美联储利率会议释放鸽派信号利好双重叠加，今日沪铜1903合约收涨0.82%至48090，持仓量减少0.7万手，LME铜收涨0.34%至6154。宏观方面，近期美元下行压力增加此外国内经济刺激力度非常大，因而近期市场信心回归，但下游基本进入过节模式，制约了铜价的上行空间。今日上海电解铜现货对当月合约升水上调35元至贴160-贴70元/吨，市场显现有价无市态势。供应方面，进口铜精矿TC维持在90美元/吨以上的高位，显示矿端供应相对宽松，但国内冶炼厂3-4月陆续检修，海外Codelco旗下两家冶炼厂将恢复生产时间推迟至3月份，而节后下游补库较为确定，预计铜市基本面将有所好转。库存方面，截止1/30，上期所注册仓单38044吨(+620)，周库存119727吨(+18849)，保税区48.3万吨(+2)，LME库存149100吨(+1500)。操作上，节后下游消费复苏情况或好于预期，建议逢低布局，也可尝试做多铜期权波动率。

锌：多单逐步止盈

今日沪锌1903合约震荡上行，持仓量上涨，成交量较大。发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划，锌锭国内现货货源紧张，现货升水维持高位，支撑锌价反弹，2018年12月SMM中国精炼锌产量44.84万吨，环比减少1.74%，同比减少7.29%。 1-12月份累计产量533.1万吨，累计同比减少2.43%。现货方面，上海0#锌主流成交22080-22100元/吨，双燕、驰宏成交于22250-22280元/吨，0#普通对1902合约报升水20-80元/吨；1#主流成交于21900-21950元/吨。目前明年矿山复产预期仍然强烈，海外精矿加工费已快速上涨达到140美元/吨，较上个月小幅上涨，国内矿加工费也显现抬头上涨趋势，目前许多地区加工费价格已经逼近5000元/吨，当前炼厂亏损减少，后期开工率可能稳步上扬。据海关总署最新海关数据显示，11月锌锭进口量11.35万吨，环比上升40.9%，同比下降7.6%，2018年1-11月累计进口62.16万吨，同比上升8.0%。今年国内供应有所偏紧仍需后期通过进口来补充需求。后期持续关注库存、国内外矿山复产情况以及锌下游消费表现。操作上，建议多单逐步减仓。

铝：多单逐步止盈

今日沪铝1903合约高位震荡为主，持仓量持平，成交量上升。12月全国电解铝产量299.2万吨，同比减少0.3%，2018年中国电解铝总产量3611.7万吨，同比减少0.6%近期美联储传出放松缩表预期以及鸽派言论美，加息进度有望减缓，美元指数持续调整，金属普遍反弹。国内政策方面，发改委称中国宏观经济将强化逆周期调节，市场预期未来会有进一步的经济刺激计划。电解铝行业亏损面临减产，但新增产能仍在投产。目前看成本端支撑对铝价效果甚微，行业规模减产以及宏观方面企稳可能才是铝价的大级别拐点。现货方面，今日广东市场成交价格集中在13410元/吨，临近春节，下游几无买单，中间商交投亦显清淡，出货接货均不多，相对来讲接货力量稍强。生态环境部签稿表示采暖季不再规定限产比例，预计今年采暖季限产力度低于去年，因此国内电解铝铝产能四季度可能复苏，后续去库可能接近尾声。铝目前呈现供需两弱情况，短期铝期价下方空间或有限，已经接近成本线不远，后续关注自备电厂整治文件的落地情况、出口数据及去库存情况。操作上，建议多单逐步止盈。

铅：观望为主

今日沪铅1902合约低位震荡为主，持仓量下降，成交量一般。部分地区再生铅供应已经呈现出偏紧情况，再加之原生铅和再生铅也同样呈现出缩小的趋势，2018年12月原生铅产量为27.4万吨，环比上升3.74%，同比上升3.49%；2018年全年累计产量299.53万吨，累计同比下降8.57%，但是下游需求仍然疲软。现货方面，上海市场国产铅17400-17430元/吨，对1902合约升水20-50元/吨报价。期盘再度重挫，加上市场春节影响加剧，上下游企业基本停止交易，仅少数贸易商继续报价，盘初报至贴水，后因期盘大幅下挫，报价回升至平水附近，整体市场成交极少。据调研，2018年12月SMM中国原生铅冶炼厂开工率为65.56%，环比11月上升2.46%，同比上升5.83%，本次调研涉及48家企业，涉及产能468.5万吨。华铂科技正式进入试生产，再生铅市场新增产能即将释放的预期，炼厂纷纷扩大贴水出货，而后还原铅小厂因亏损扩大主动减停产，以致精铅供应趋紧铅锭整体供应依旧偏紧。SMM调研预计10月铅精矿开工率为76.0%，环比减少3.5%，铅精矿总体产量录得小幅下降，或终结矿企放量生产以来铅精矿产量逐月递增的趋势。铅蓄电池方面，下游原料消耗库存所剩不多，整体需求尚可。进口铅方面，到货量不明显，对国产现货冲击暂缓，现货市场哈铅报价与国产价差维持在 200~450 元/吨之间。后续继续关注国内、港口库存以及下游的消费情况，整体看后续铅价维持区间震荡概率较大。操作上，建议观望为主。

镍：观望

受到淡水河谷溃坝事件，以及国内经济刺激政策影响，今日沪镍1905合约收涨0.36%至97830，持仓量减少2.6万手，伦镍领涨有色，进口维持大幅亏损。现货方面，俄镍较无锡主力平水，金川镍较无锡主力升水1000元/吨左右，临近节日市场有价无市。近期市场上镍铁资源紧张，成交价涨至975-985元/镍点，当前钢厂和贸易商库存水平偏低，节后急需补库，而中印镍铁产能投放延迟，刺激镍价大涨，但中性预估2018-2019年中国和印尼新增产能分别在6万和10万金属吨左右，中期供应压力偏大。下游方面，淡季不锈钢终端消费乏力，因而当前涨价更多反映了对节后消费复苏的预期。市场对新能源汽车行业发展较为乐观，近期镍豆成交好转，贴水收窄至500元/吨。库存方面，截止1/30，上期所注册仓单11387吨(+0)，周库存12693吨(-1191)，LME库存202032吨(-1026)。操作上，建议关注LME库存变化，中期供应压力偏大，建议观望。

螺纹：观望为宜

本周建筑钢材价格继续持稳运行，市场多数商家休市，进入放假状态，市场成交寥寥，价格将进入平静阶段，但当前库存水平同比去年同时，仍存在较大缺口，商家冬储意愿的不积极，也将影响到库存累增速率，节后库存或难达峰值。需求端来看，节后工地复工情况在农民返工等情况的影响下，节奏或相对缓慢，不过现阶段低库存的水平，导致投机需求势头稍显，或将成为需求的另一发力点，预计节后市场价格将呈偏强趋势运行。今日螺纹钢主力1905合约表现维稳，期价高位震荡运行，预计本周上下空间或较为有限，节前控制风险，观望为宜。

热卷：观望为宜

本周上海热轧板卷市场价格表现维稳，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价3740-3750元/吨，1800mm宽卷报价在3820-3840元/吨，商家心态比较乐观，市场价格小幅上涨。不过临近春节，市场需求日益减少，成交整体一般，部分商家已经准备提前放假，市场基本处于有价无市状态。综合来看，预计本周上海热轧市场价格盘整运行。今日热卷主力1905合约震荡运行，整体表现维持高位整理态势，预计短期波动幅度较大，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

受淡水河谷溃坝事件持续发酵的影响，贸易商信心良好，唐山地区PB粉600/605/615元/吨均有成交，呈持续上涨态势。多数贸易商选择一单一议的销售模式，少数贸易商选择封库不出；部分贸易商看好节后市场，询盘较为积极，采货积极性较高。钢厂方面，春节前期的补库已经进入尾声，库存高企，对于此次价格大幅上涨持观望态度，采货积极性不高。今日铁矿石主力1905合约冲高回落，期价表现维持高位震荡表现，预计矿难事件的影响逐步消化后，市场情绪将趋于稳定，关注矿难后续处理情况，节前控制风险，观望为宜。

锰硅：区间操作

今日SM905合约以震荡走高为主，收盘于7448元/吨，增仓1754手，盘面活跃度尚可。现货市场弱稳运行，节前市场成交较为冷清，主流报价在7400~7600元/吨附近。目前多数厂家的节前订单排满，库存已清完，市场上的现货资源难寻，短期内支撑了锰硅价格的持稳运行。成本方面，锰矿价格持续走跌，焦炭价格低位运行，锰硅的成本支撑较为无力。二月的钢招方面：目前已经出台的招标价集中在7900~8000元/吨，较上月继续下滑，钢厂的压价情绪仍存；且钢厂普遍按需采购，招标量较上月水平变化不大。综合来看，节前现货市场将继续平稳过渡到休市状态，而由于锰硅的需求整体较为疲弱，且节后厂家恢复开工供给将逐渐走高，春节过后锰硅市场或将以弱势运行为主。期货市场，后期SM905合约较大可能继续呈现震荡整理的态势，短线建议以区间操作为宜，中长线可适当逢反弹偏空思路操作。

硅铁：区间操作

今日SF905合约开盘小幅探底后震荡上行，午后盘面有所回落，收于6018元/吨，减仓9470手，盘面表现不活跃。现货市场维稳运行，春节临近市场的成交清淡，价格缺乏调整的动力，72硅铁的主流报价基本停留在5600~5800元/吨，75硅铁在5800~6100元/吨。目前市场的库存处于低位，厂家的节前订单基本排满，短期内支撑了市场价格的持稳运行。二月的钢招方面：目前已经出台的招标价基本在6200~6300元/吨左右，与上月相比仍有明显的跌幅；招标量上看，大部分钢厂倾向于维持常量、按需采购。综合来看，节前硅铁市场或将继续稳定运行，而由于硅铁的需求整体偏弱，加之节后厂家复产后供给将逐渐增加，春节过后硅铁市场或将呈现偏弱运行的态势。期货市场，后期SF905合约较大可能继续维持震荡运行，短线建议以区间操作为主，中长线可适当逢反弹偏空思路操作。

能化

原油：油市在多重利好支撑下继续走高

沙特预计将在2月再度减产，同时保持六个月内的产量均“远低于”新一轮的减产承诺水平。OPEC在沙特坚定的减产态度带领下正在积极推进减产为油市提供强有力支撑。其次，华盛顿方面已经宣布对委内瑞拉国营石油公司实施制裁，这将限制美国企业和其正常的经济来往，预计直接受到影响的原油出口大约50万桶/日，将导致全球供应下降。再次，美国EIA报告显示成品油库存双双下滑，原油库存增幅不及预期，报告整体利多支撑油价上涨。最后，美联储在本周的政策会议上选择不加息。利率决议公布之后，美元指数短线急跌也在一定程度上支撑油价反弹。但由于全球经济放缓问题已经日益严重。因此限制了油价部分涨幅。SC1903延续涨势，重回430元上方，短期利好兑现，临近春节风险加大，建议观望为宜。

塑料：暂时观望

今日连塑主力1905合约受原油价格反弹和市场情绪带动继续小幅反弹，成交量和持仓量均下降，反弹力度偏弱。现货方面，今日现货价格盘整为主，部分地区下跌50元/吨，华北地区LLDPE价格在8700-9000元/吨，华东地区LLDPE价格在8850-9050元/吨，华南地区LLDPE价格在8900-9200元/吨，华北地区现货价格升水期货收窄；供应方面，月底检修装置重启，国内产量小幅增加。库存方面，随着下游需求下降，国内生产企业库存将逐渐累积；需求方面，临近春节，部分下游工厂已经停工，对原料市场支撑力度较小。总体而言，春节前后因需求预期偏弱，这将限制塑料价格上涨空间。操作上，建议暂时观望。

聚丙烯：暂时观望

今日PP主力1905合约期价小幅反弹，持仓量和成交量均下降。现货方面，今日现货价格盘整为主，华东和华北地区下跌50元/吨，华北市场拉丝主流价格在8950-9100元/吨，华东市场拉丝主流价格在8900-8950元/吨，华南市场拉丝主流价格在9100-9300元/吨，期现价差收窄。产量方面，本周无新增检修装置，而中煤榆林装置重启，产量将持续增加；库存方面，石化库存和贸易商库存处于偏低水平，春节后若需求复苏缓慢，库存将有所累积，这将对PP价格形成压力；需求方面，假期临近，中下游需求趋于停滞。综合考虑， PP期货反弹尚缺乏基本面支撑。操作上，建议暂时观望为宜。

PTA:多单可止盈

TA主力1905合约今日大幅收涨，突破近期高位站上6600一线运行，临近节前，操作上多单可止盈。考虑到春节前聚酯将逐步停工，需求下降较难支撑期价。春节是需求淡季，但不排除冬储开启的可能性。从上游原料端来看，19年一季度新增供应预期不强，下游已经出现利润回吐。目前PTA结构在成本、需求双预期支撑，自身供需及市场结构良性的情况下维持了较大的价差。PTA大装置一季度暂无新增产能投产，而库存始终处于中低位，下游聚酯又满负荷开工。短期受PTA工厂减停产增多，聚酯产业链在供应端和市场心态上有适度改善的迹象，但中长期看需求难改走弱的事实。短期反弹行情下，生产需求下，需要进行原料备货缓冲成本压力，至于年前的大量备货，暂无启动迹象。从PX成本和PTA本身供应预计来看，整个社会库存量不高，春节前供应增加幅度不高，需求将进入淡季，前期多单可止盈。

乙二醇：节前暂且观望为宜

受隔夜原油指数再度走强带动，乙二醇期货主力合约EG1906持续反弹，节前短线偏涨。华东市场张家港、宁波地区最新现货报价分别为5110元/吨与5100元/吨，较上期上调100元/吨。现货市场成交依旧低迷，进口乙二醇及乙烯成本小幅回落。据悉，MEG库区累库压力仍然较大，最新华东主流港口数据显示总库存量较上期小幅回落1.35万吨，累计达84.75万吨，跌幅1.57%。目前下游聚酯行业产销缓慢回升，近日涤纶工厂降价促销，POY150D在8500元/吨左右，FDY150D价格在9400元/吨附近，DTY150D价格10450元/吨上下，价格变动幅度不大。当前国内各地涤纶短纤市场价格平稳运行，下游心态谨慎，采购仍多以刚性补货为主。MEG下游聚酯瓶片及聚酯切片市场商谈家分别在8250-8450元/吨与7850-7900元/吨左右，价格短期维稳。原油方面，OPEC减产执行力度超过预期、美国原油库存数据大幅下降及委内瑞拉宣布与美国断交等因素或短期提振油价，但供需两端担忧仍将持续存在，近期油价有所回落。盘面分析来看，今日乙二醇期货主力合约继续呈现减仓上行走势，在原油指数短期走强背景下，空头投资着假期期间多以离场观望为主。操作上建议短线观望为宜，中长期逢高择机偏空思路不变，后市关注原油价格走势及69反套盈利空间，美国对委内瑞拉制裁力度，短线震荡区间可看5000-5300元/吨。

PVC:暂时观望

PVC主力合约1905震荡上行，重回6500一线运行，临近节前暂时观望。PVC成本面变化不大，国外价格虽然略涨，但出口窗口仍未打开。计划外检修企业陆续恢复，开工率仍将小幅提升，下游制品企业原料库存不多，但采购积极性欠佳。宏观面仍缺乏有力支撑，供需基本面变化不大。上游电石价格仍有下行趋势，对PVC的支撑继续减弱。节前暂无计划检修的PVC企业，整体开工率仍将维持高位，产量居高不下，但由于企业年前预售任务基本完成，销售压力不大，所以本周企业出厂价仍将以坚挺为主。华东及华南社会库存近几周陆续开始增加，社会库存增长趋势仍然明显。下游需求方面目前大型企业开工仍然维持高位，中小企业陆续有开始放假现象，节前备货基本完成，节前将有更多的下游开始放假，采购量将进一步减少，需求量将明显下降。前期高点未能有效突破，观望为宜。

燃油：多单轻仓

今日燃料油主力1905合约期价偏强震荡，持仓量增加，成交活跃。现货方面，30日新加坡高硫380燃料油FOB价格为392.21美元/吨(+11.72)。供应方面，由于黑海货物装船的延迟，预计2月欧洲流向亚洲的燃料油数量较上月下滑50万吨左右，市场供应略显紧张。曲线形态方面，现货升水小幅回升，backwardation结构变化不大，市场供不应求形势持续。需求方面，BDI指数出现明显回落，BDTI、BCTI变动不大，航运市场表现一般。但阿联酋RFCC装置一季度或将重启，对燃油消费有较大提振。库存方面，全球燃料油库存整体保持低位，但补库意愿不强。截至1月23日当周，新加坡残渣油库存增加140.8万桶，至三周高位1981.2万桶。成本端方面，美联储政策声明较预期更加鸽派令美元承压重挫，为油价反弹创造条件，同时委内瑞拉危机以及美国原油库存报告也对油价整体利多。操作上，多单轻仓。

沥青：多单可止盈

沥青1906合约今日震荡运行，重回3150上方运行，临近春节前期多单可止盈。西北及东北沥青价格走稳，山东、长三角、华南、西南价格上涨，涨幅在25-165元/吨。南方地区，华东、华南、西南等地项目赶工收尾，需求较好，且中石化部分炼厂沥青停产及间歇生产，华东及华南沥青资源紧张，带动沥青价格大幅上涨。北方地区，受炼厂库存低位利好，加上一定的备货需求，沥青价格稳中小涨。短期，南方部分地区沥青价格仍有上调可能，但临近春节，赶工收尾需求将逐渐结束，提货也将有所下滑，炼厂沥青价格也或保持稳定。西北及山东部分主力炼厂已出台冬储价格，加上近期沥青价格较预期抗跌，随着时间的推移，一部分刚需冬储备货或开始。沥青主力1906周线获得支撑，前期多单可止盈。

天胶：震荡思路

今日沪胶1905合约期价冲击11400元/吨受阻后，维持窄幅震荡态势，持仓量下降，成交较活跃。美联储稳定利率，符合市场预期，对橡胶期价影响不大。橡胶市场重新回归基本面，在基本面没有明确利好的情况下，期价弱势显现。供应方面，泰国橡胶供应有所回升，但由于外盘挺价意愿较浓，并未对期价产生打压。主产胶国处于橡胶旺产季末期，预计供应端将逐渐由松至紧。终端需求方面，山东地区轮胎企业全钢胎平均开工环比继续下滑，主因轮胎厂家出现一波集中春节停产放假潮，减产及停产相对增多，对整体开工拖累较为明显。库存方面，上期所期货库存稳步增长，处于历史高位水平。截至2019年1月30日，期货库存环比下降0.06%至4.141万吨。整体而言，供应端压力或将逐步减轻，需求端仍表现低迷，基本面较为沉闷，外围市场情绪对胶价影响较大。操作上，建议震荡思路操作。期权方面，由于橡胶维持震荡偏弱走势，建议以卖出宽跨式为主。

纸浆：空单持有

今日纸浆主力SP1906合约期价大幅上扬，重回5400元/吨上方，持仓量下降，成交较活跃。春节在即随着国内纸厂的陆续放假，及节前补库临近尾声，纸浆的消费出现下滑。现货方面，31日全国针叶浆价格为5633.25元/吨。供应方面，目前进口套利窗口再度打开，预计国内到港纸浆数量将逐步回升，供应端的压力将再度显现。需求方面，目前正值包装用纸的消费旺季，纸浆价格间接受到提振。但春节前造纸行业处于季节性淡季，下游企业处于刚需采买的状态，市场需求整体维持低迷状态。库存方面，港口库存压力仍偏大，青岛港、常熟港木浆库存继续增加，再创新高。截至1月底，国内库存合计1607.1万吨，环比增加14.58%。操作上，空单持有。

焦炭：暂且观望

今日焦炭1905合约午后震荡上行，持仓量大减。现货方面，最近国内焦炭市场价格稳中偏强运行，成交情况一般。29日山东临沂二级焦出厂价1990元/吨(持平)，徐州产二级焦市场价2050元/吨(持平)，天津港准一级焦平仓价2050元/吨(持平)。25日统计国内100家焦化厂综合产能利用率78.67%(+0.35)；库存方面，110家钢厂焦炭库存平均可用天数15.8天(+0.4)，库存数量488.8万吨(+13.9)；100家独立焦化厂焦炭库存28.4万吨(-11.2)。综合来看，近期焦炭市场行情再度出现上下游矛盾加剧的情况：上游方面，焦化企业库存低位，销售良好，山西部门焦企开始探涨100元/吨；下游方面，由于钢厂库存水平良好加之春节假期钢厂冶炼强度将适当降低，采购意向并不强烈，甚至有钢厂提出价格下调以应对焦企的价格探涨。我们认为，当前国内焦化市场的供需关系并未发生明显变化，但预计2019年春节后焦炭的供给侧结构性改革将加快推进，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：钢材行情走势，操作上建议投资者暂且观望。

焦煤：暂且观望

今日焦煤1905合约受到关于澳洲煤炭通关限制的影响午后大幅上行，持仓量增。现货方面，最近国内焦煤市场价格平稳运行，成交情况良好。28日京唐港山西主焦煤库提价1860元/吨(持平)，连云港山西主焦煤平仓价1960元/吨(持平)，日照港澳洲主焦煤车板价1490元/吨(持平)。库存方面，25日统计中国炼焦煤煤矿库存155.8万吨(-9.24)；100家独立焦化厂炼焦煤库存平均可用天数19.99天(+0.6)，库存数量1014.2万吨(+37.4)；110家钢厂焦化厂炼焦煤库存942.7万吨(-0.7)。综合来看，近期国内炼焦煤现货市场暂稳运行，市场上下游表现均较为平淡。国内生产方面，多地煤矿陆续停产放假，低硫主焦煤供应偏紧的状态略有加强。进口方面，蒙古国生产正常，进口通关情况较之前回升，但受运输管控影响，相关资源日进口数量并不稳定。此外，我们注意到海运进口炼焦煤市场稳中趋弱运行，预计后市将平稳运行。近期重点关注的风险点：澳洲及蒙古国进口炼焦煤的通关情况和焦化企业整体开工率情况，操作上建议投资者暂且观望。

动力煤：观望为宜

今日动力煤1905合约涨幅较大，持仓量略减。现货方面，最近国内动力煤市场价格涨跌互现，成交情况良好。28日忻州动力煤车板价416元/吨(持平)，最新秦皇岛港山西Q5500动力末煤平仓价583元/吨(-2)，环渤海Q5500动力煤综合平均价格指数572元/吨(+1)。库存方面，29日统计环渤海三港煤炭港口库存747.5万吨( -468.6)；国内六大电厂煤炭库存1511.7万吨(+28.5)；库存可用天数30.9天(+3)，六大电厂日耗49万吨/天( -4.2)。综合来看，受气温回暖影响，国内电厂日耗数据再次回归至60万吨左右，库存可用天数随即上升，采购需求偏弱。产地方面，周五传出陕西省发文在2019年6月前持续开展煤矿安全生产大整顿，在该消息的刺激下期货市场快速拉高，随后逐渐回落。据了解，榆林当前仅有少数煤矿在产，煤矿销售情况良好，此外内蒙古近期加强了煤管票的管理，亦在一定程度上缩紧了市场供应，对行情起到较好的支撑，预计后市将继续震荡调整。近期重点关注的风险点：进口通关情况及现货市场行情，操作上建议春节前观望为宜。

甲醇：暂且观望

春节假期临近，基本面基本转淡，尤其是需求低迷、中下游备货接近尾声等方面对行情形成压制。虽然前半周后续烯烃重启、国际装置计划检修等利多提前影响至期货盘面，但是随着市场演绎，后续也逐步进入预期兑现环节，除了上述几点利好外，周内也有西南地区大约 220 万吨的气头甲醇装置复产、港口库存增加等消息。后续港口库存变化、烯烃重启恢复、西南气头装置变化、国际装置运行等几个方面将影响后续走势、短期来看，基本面存在压力，产区排库为首，局部仍存走低空间，港口窄幅整理为主。日内甲醇主力1905合约期价震荡偏强运行，持仓下降，截止1月31日，甲醇华东现货价格2455元/吨。基本面在政策向指引实质落地前难有改观，预计甲醇近期存在震荡筑底行情，故操作上建议激进者逢低轻仓试多，稳健者暂且观望为宜。

玻璃：暂且观望

临近春节假期，玻璃加工企业开工率逐步下滑，除部分外贸加工出口企业外，大部分已经开始停工放假。为了增加出库和回笼资金，大部分生产企业都推出一定的优惠政策，让贸易商和加工企业适量存货，但是幅度都不大。一方面当前生产企业库存相对合理，另一方面近年来经济效益尚可，春节期间所需的原燃材料基本准备妥当，没有较大的资金压力。从反馈情况看，下游渠道存货积极性一般，对后期现货价格偏谨慎。日内玻璃主力合约1905期价维持震荡格局，持仓下降，截止1月31日，河北安全5mm现货价格为1440元/吨。年前操作上稳健者建议观望为宜。

农产品

棉花及棉纱：区间操作为宜

今日郑棉主力震荡整理，收于15310元/吨，1月合约交割完成，仓单压力有所减少，外盘方面，近期ICE2号棉花近期在73美分/吨企稳，美国政府恢复运行，美棉数据恢复，内地棉农受棉价下跌影响，惜售情况突出，企业采收无量，加之销售风险较大，大部分处于停机观望，需求方面，临近春节，棉花企业急于回笼货款，因此放缓皮棉销售和籽棉收购加工的步伐，纺织企业节前补库情绪不高，看货和采买均不积极，下游需求疲弱，棉价承压。棉纱方面，棉纱主力震荡偏弱，国内需求疲弱，出口受阻，棉纱价格承压，操作上，短期建议区间内高抛低吸。期权方面，当前波动率在15%一线，操作上建议买入跨式组合。

豆粕：暂且观望

由于巴西大豆较美豆价格更有优势，除中国以外国家需求转向巴西，使得美豆涨幅受限。南美方面，巴西大豆展开收割，天气影响逐步减弱，后期巴西大豆产量仍有下调可能。受降雨偏多影响，阿根廷播种面积下降20万公顷至1770万公顷，目前阿根廷播种已经结束，未来两周阿根廷北部大豆产区转干，有利于改善前期积涝。整体来看，南美地区大豆减产幅度难以改变全球大豆宽松供应格局。国内方面，节前补库导致近两周豆粕库存下降速度较快，且二月份进口大豆到港量偏低，需求端利空情绪短期缓解，但是非洲猪瘟或导致生猪存栏大幅下降，节后南美大豆上市压力以及国内豆粕消费淡季叠加，豆粕中期仍维持偏空走势，短期面临震荡风险，操作上建议暂且观望。期权方面，节前买入跨式期权做多波动率。

菜籽类：暂且观望

加拿大菜籽陆续放行，菜籽紧张局面将有所缓解，本周菜籽库存大幅回升，但是由于前期中加关系紧张，油厂远期菜籽采购较少，3月份之后菜籽供应仍偏紧。截至1月25日当周，国内进口菜籽库存环比增加38.85%至50.75万吨，菜粕库存环比减少45.24%至1.15万吨。菜粕较豆粕走势偏强，但豆菜粕价差缩小后，菜粕消费受到抑制，此外，受制于全球大豆宽松供应压力，预计菜粕单边反弹空间有限。操作上建议暂且观望。菜油方面，截至1月25日当周，国内菜油库存环比减少16.75%至8.25万吨。国内及国际油脂均呈现去库存走势，菜油走势偏强。操作上建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：暂时建议观望

今日玉米价格窄幅震荡，1905合约盘终报收1863元/吨，上涨0.05%。玉米59价差-32，淀粉玉米5月价差469。市场方面，港口玉米价格稳定，锦州新粮15%水分1830-1835元/吨，较上周提价5-10元/吨，集港量1.5万吨。鲅鱼圈新粮收购价1815-1820元/吨，集港量1.8万吨。广州港二等陈粮散船报价1960-1980元/吨。山东深加工企业主流玉米收购价1940-2030元/吨，部分企业降价10元/吨。截止2019年1月20日，东北地区农户销售进度为50%，去年同期销售进度为71%，华北地区售粮进度为51%，去年同期售粮进度为50%。春节前，下游深加工企业原料库存多已备足，采购节奏放缓，开机率下滑。临近年底，生猪出栏增加，国内猪价持续下跌。另外非洲猪瘟仍在肆虐，养殖户补栏积极性低，且当前不少饲料企业备货已经进入尾声，需求端显现疲弱，压制玉米价格上涨空间。后期关注基层售粮节奏与用粮企业之间的博弈情况，天气，运输等不可控因素。淀粉方面，今日淀粉价格窄幅震荡，1905合约盘终报收2332元/吨，上涨0.17%。淀粉59价差-23。上周淀粉开机率72.71%，较前一周的71.37%增1.34个百分点。上周淀粉库存59.82万吨，较前一周的57.03万吨增加2.79万吨，增幅为4.89%。市场方面，山东，河北地区玉米淀粉市场主流报价在2470-2550元/吨，目前华北市场部分淀粉大单成交在2450-2480元/吨左右。临近春节，节日氛围浓厚，市场整体购销较弱，大多处于观望状态，淀粉上涨乏力，预计短期内仍是偏弱震荡为主。操作上，建议观望。期权方面，截止1月29日，玉米60日历史波动率分别为13.77%，略低于历史中性水平。短期内波动率放大的概率不大，玉米售粮进度依旧偏慢，预计年后现货压力依然存在，建议持备兑组合策略。

大豆：逢低试多

今日豆一窄幅震荡上行。市场方面，国产大豆报价稳定，今年部分地区大豆受损，加上下游市场需求端持续低迷，对国产大豆市场形成利空。临近春节，贸易商大多停止购销，市场持续低迷，预计近期国产大豆整体弱势运行为主。今日豆二大幅上行。市场方面，预报显示南美作物天气改善，令美豆承压。全球大豆供应依旧宽裕，且临近年底，国内进口豆分销走货迟缓，压制国内进口大豆行情。同时非洲猪瘟持续发酵，需求疲弱。预计后期进口豆仍将以偏弱震荡运行。操作上，逢低试多。

鸡蛋：逢高布局空单

今日鸡蛋主力下行走势，重心在3300元/500kg一线震荡，春节前的备货工作临近尾声，终端需求回落，现货方面，今日全国大部分地区鸡蛋价格下跌，平均价格在3.55元/斤，较前一日下跌0.01元，市场反应多数地区走货减少，下游要货积极性减弱。供给方面，据卓创资讯显示，2018年12月全国13个主产区在产蛋鸡存栏量为12.278亿只，环比跌幅0.51%，同比跌幅0.43%，从淘鸡方面来看，由于临近春节，1月份养殖单位淘鸡积极性逐渐提升，淘汰鸡出栏量明显增加。由于2018年下半年补栏量较多，预计后期鸡蛋供应会较目前偏宽松，春节效应逐渐消化，后市蛋价下跌风险加大，基本面氛围偏弱，操作上建议多单离场观望，激进者可逢高试空。

白糖：区间操作为宜

今日郑糖主力在5000元/吨一线宽幅震荡，持仓减少，新糖上市，糖厂挺价积极，对于郑糖价格形成支撑，需求方面，春节备货进入尾声，现货成交清淡，随着开榨进度的推进，预计后市糖价依旧压力为明显。现货方面，春节假期将至，糖厂停工，今日主产区未报价。目前新榨季开中，截止12月31日，广西全区共开榨糖厂76家，同比减少9家；共入榨甘蔗1065万吨，同比减少3万吨，产糖率10.66%，同比减少0.1个百分点，产销率65.73%，同比增加16.17个百分点，产销数据向好利好郑糖。国际方面，近期巴西中南部地区降水恢复，干旱天气有所缓和，利于作物生长，对于糖价有所利空，国际糖业组织ISO称泰国糖业公司预计2018-19年度糖产量降至1,350万吨，自上一年度的创纪录水平1,470万吨下滑。印度公布最新估产，从10月的3150万吨下调至3070万吨，预计2019/20榨季继续减产将对国际糖价有所支撑。操作上，建议投资者区间操作为宜。期权方面，短期内建议以卖出期权为主，或构建做空波动率组合，收取权利金，赚取时间价值。

棕榈油：暂且观望

1月马棕通常处于季节性减产周期，但2019年1月产量压力依旧偏大，据SPPOMA数据，1月1-25日马棕产量较上月同期增加6.97%，值得注意的是，MPOA与SPPOMA数据差异较大，据MPOA数据，1月1-20日马棕产量较上月同期下降12.4%。由于印度调降棕榈油进口关税，1月马棕出口好转，检测机构ITS和Amspec分别预估1月1-25日马棕出口较12月同期增加18.5%和24.6%。此外，马来西亚政府计划到2020年将生物柴油项目中棕榈油添加量由10%提高至20%，棕榈油生柴需求预期增加。鉴于1月马棕产量偏高，1月马棕库存下降幅度预计有限。国内方面，油脂节前备库接近尾声，棕榈油处于消费淡季库存趋增，截至1月25日当周，国内棕榈油库存周环比增加7.28%至63.82万吨。但在豆粕需求放缓背景下，国内油脂整体呈现去库存走势，棕榈油经过前期反弹，4850元/吨上方高位风险偏大，操作上建议暂且观望。

豆油：暂且观望

国内豆粕需求放缓有利于豆油长期供应压力缓解，油粕供需差异显现，豆油库存拐点显现，截至1月25日当周，国内豆油库存周环比减少4.48%至134.62万吨。国际棕榈油及国内豆油双双出现去库存走势，豆油5800元/吨上方高位风险偏大，操作上建议暂且观望。

苹果：观望

今日苹果价格震荡整理，1905合约盘终报收10906元/吨，下跌0.12%。市场消息，栖霞产区仅仅个别冷库还有包装走货，多数冷库已经陆续放假，产区交易陆续停止，行情平稳收尾，目前纸袋富士80#以上三级果价格在2.50-3.20元/斤，纸袋富士80#以上果农货一二级价格在4.00-5.00元/斤。沂源产区仍在包装发货的冷库仍有一定的数量，多是一些市场档口客商按需继续采购，成交以质论价。目前纸袋75#以上好货价格在3.00元/斤左右，差货价格在2.40-2.60元/斤。洛川产区冷库多数均已停工放假，包装拿货情况非常零星，交易基本停止，当前果农货70#以上报价3.50-4.00元/斤，70#起步客商统货价格在4.50元/斤左右，纸袋秦冠75#以上报价3.70元/斤左右。截止1月29日，仓单数量为564张。总的来说，产区冷库陆续停工放假，除个别冷库因客商有需求，仍在继续包装发货外，各产区交易基本停止，年前交易收尾。操作上，暂时建议观望。

（文章来源：中期期货）