国债期货逆风翻盘 后市路在何方？

资本寒冬乌云笼罩，金融市场“阴雨连绵”，沉寂已久的国债期货市场已被唤醒，成为投资人抱团取暖的港湾。2019，国债期货展开新年攻势，力争上游，铆足劲连阳。新年首周，2年期、5年期、10年期三大国债期货纷纷打破记录，创发行以来新高。

截至1月10日，10年期国债主力合约1903报98.015，最高于98.435，成交量49442手。

5年期国债主力合约1906报99.615，成家量5392手。2年期国债主力合约1903报100.445，上涨0.02%，再创开盘以来新高。

而其上涨原因主要包括两方面：一是宏观经济数据偏弱，经济增速下行压力得到市场的一致确认，避险情绪高涨，债市的宏观基本面支撑未变，所以加速国债期货走强；二是央行货币政策略超预期，开年普遍降准1个百分点，带给国债期货资金面的支撑。

但市场分析人士仍认为，国债期货的上涨行情虽会继续一段时间，但短期应警惕行情波动加大的风险，未来市场利率依然存在下行空间，各路投资者“且牛且珍惜”。

国债期货逆风翻盘

新年伊始，国债期货的第一个好兆头落在了经济下行的预期上。

2018年国内经济增速继续下滑，一、二、三季度GDP同比增速分别为6.8%、6.7%、6.5%。

瑞达期货研究院表示，2019年的投资有望上升，但消费不太可能企稳，净出口也会受影响。当前通胀水平较为温和，预计明年通胀不会是政策着力的关键点。PMI指标通常领先GDP几个月，今年下半年官方制造业PMI指数以及财新制造业PMI数据双双下滑，预示着明年经济下行压力较大。

此外，宽松的货币政策也为国债期货上涨加码。

在经济下行压力下，2018年12月中旬中国央行重启逆回购操作，连续五天累计向市场投放6000亿元，并于12月19日宣布决定创设定向中期借贷便利(TMLF)，支持小微和民营企业，另外再增加再贷款和再贴现额度1000亿元，宽松措施实实在在落地。

风水轮流转的跷跷板

国债期货上涨下跌离不开国债本身。长久以来，在市场“狂风暴雨”时，国债一直作为有效的避险工具而发挥重要作用，反之，当市场情况好转，国债作为跷跷板则会下行。

早在2018年上半年，投资者担忧经济前景，股市、汇市波动加大，产生了部分避险需求，避险情绪剧增，各路资金纷纷流入债券市场跷跷板现象凸显。这时，虽然监管、去杠杆等因素仍对债市有一定压力，但整体上债市表现强势，收益率下行明显。

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