全球经济下行预期较强 油价美股“齐步走”现象明显

2018年下半年以来，原油与金融资产相关性显著提高，特别是自2018年12月中旬以来与美国三大股指呈现出高度同向性。

从美股走势来看，以道琼斯工业指数走势为例，自2018年10月2日盘中创下阶段新高26951.81点后便承压回落，于12月26日盘中创出阶段新低21712.53点，随后便展开“绝地反击”，近期在日线“六连阳”后一度上冲至24000点附近。

NYMEY原油期货主力合约在2018年10月3日上冲至多年新高76.4美元/桶后，便一路向下滑行，于12月24日创下阶段新低42.36美元/桶后便调头向上，近日在日线“八连阳”之后最高一度触及53.31美元/桶。

从美股与原油走势来看，两者表现出非常强的联动性。2018年10月初，两者几乎在同一时间见顶，近期整体波动也较为同步。

从直接关系上看，近期两者“同步走”的背后与美联储再三转“鸽”的政策风向有关。近期，美联储主席鲍威尔在华盛顿经济俱乐部中四次提及“耐心”，其表示鉴于当前通胀数据美联储能在利率问题上保持耐心，若政府关门长时间持续将对经济数据造成影响。2019年圣路易斯联储成为票委之一，这意味着主张鸽派的Bullard将获得FOMC投票权。此外，美国2018年12月非农新增就业31.2万人远超预期，亦提振美股大涨。在美股强行“带节奏”的情况下，原油亦顺利展开暴力拉升。

不仅如此，从历史走势上看，原油与美股相关性就达到0.8左右。从理论上来说，当美国及全球经济向好时，原油和美股都将上涨；而当市场风险偏好上升，作为风险资产的原油和美股也将上涨；反之亦然。前者体现的原油的商品属性，后者体现的原油的金融属性。

深度剖析来看，如果将2018年10月初油价下跌归咎于市场对于前期原油供应紧张过分担忧的回吐，那么12月初OPEC+达成减产协议后继续下跌则主要源于宏观层面的风险和忧虑。进入2019年以来，油价大幅反弹除了源于OPEC+减产支持、美联储放缓加息信号外，还发生在国际贸易局势出现缓和迹象的背景下。因此，2019年油价能否真正上演V型反弹走势，要取决于两个重要的条件：其一，OPEC减产能够使得库存下降；其二，宏观经济环境没有进一步恶化。

因此，除了油市自身基本面情况外，对油市走向起决定作用的是外围环境，特别是美股急涨急跌都对油价产生不小的冲击。究其原因，美股动向反映经济走势，经济增长若良性健康，则将利好原油需求面，油价预期便得到提振，反之亦然。

展望2019年，美国加息周期接近尾声，资本流动可能发生逆转，同时美国减税对经济刺激的边际效应将递减，美国经济增长大概率会走弱。此外，全球经济也有较强下行预期，进而引发需求转弱的预判。也就是说，2019年宏观层面对股市以及商品的影响都将偏利空，因此，美股与油价后市上涨空间恐受限。

（文章来源：中国证券报）