(中国证券报)稳定周期波动 鸡蛋期货大有可为(中国证券报)稳定周期波动 鸡蛋期货大有可为

9月14日至15日，由中国期货业协会与大连商品交易所（简称“大商所”）联合举办的期现结合业务（鸡蛋）培训班在上海举行，期现业界的专家对鸡蛋产业链的情况及企业利用鸡蛋期货套保的情况进行了讲解。来自期货公司的鸡蛋期货分析师及鸡蛋产业链企业代表70余人参加了本次活动，培训期间学员们还参观考察了苏州鸡蛋生产及加工企业。

助企业稳利润渡难关

培训班上，北京市蛋品加工行业协会秘书长王忠强表示，鸡蛋现货价格的波动具有较强的周期性，具体表现为利润回归性的价格波动与季节性的价格波动。鸡蛋价格的波动使得企业利润受到较大影响，甚至影响到了整个行业的长期发展。鸡蛋产业链相关企业利用期货等金融衍生品工具可以控制价格波动的风险，为稳定生产经营提供保障。

四川绿科禽也公司懂事长张颖表示，蛋鸡养殖企业的利润周期与蛋鸡饲养周期相关，企业买来的鸡雏要饲养四个月后才可以产蛋，每个蛋鸡的饲养周期大概在500至600天，在近年来国内蛋类需求基本平稳的情况下，养殖企业的利润周期与蛋鸡的补栏周期存在着共振的关系。具体表现为，国内小规模的蛋鸡养殖企业因为缺乏流动资金，只有当利润上涨时养殖企业才开始大量补栏，而当企业利润回落后则往往进行大规模的砍栏。仅仅依靠现货端的调整，企业很难达到满意的利润水平，期货的运用则可以弥补现货端的不足。

张颖介绍，鸡蛋价格在2014年到达高点后，养殖企业大量补栏造成了今年年初价格的低位。价格在被打压到成本线附近后开始出现反弹，与此同时大部分企业又开始新一轮的补栏，预计后期鸡蛋价格与蛋鸡存栏量都将继续走高。但随着时间的推移，补栏蛋鸡的产量逐步释放，因此2018年第一季度后的现货行情存在同样不确定性。对于下一阶段的经营思路，张颖表示，蛋鸡养殖企业除了继续进行补栏外，也可以同时在期货市场卖出jd1805合约来锁定部分远期利润。

鸡蛋价格除了受到利润周期波动的影响外，还受到季节性变化的影响。王忠强表示，每年的中秋与春节两大节日是鸡蛋消费的旺季，这两个节日也往往是鸡蛋价格全年中的两个高点。但值得注意的是，鸡蛋价格会很快在节日后出现回落，加上蛋鸡产蛋速率稳定且鸡蛋保质时间较短的特点，现货企业在价格高点锁定高额利润的能力有限。常用的做法是节前加大囤货，但这种做法容易加剧价格波动、也带来了较大的风险，现在越来越多的企业尝试使用金融衍生品工具来提高盈利水平。

申银万国智富投资公司金融工程总监蒋隽介绍，鸡蛋产业链相关企业可以在如中秋、春节这样的重大节日前买入鸡蛋看涨期权，通过支付少量的期权费锁定价格上涨带来的高额利润。并且，由于期权合约的设定，期权买入方可以选择放弃行权，即使将来价格下跌企业也不会承担额外的损失，更不用担心价格波动需要追加保证金的问题。

产融结合促发展

上海家禽育种有限公司懂事长谢承光表示，目前国内的蛋鸡养殖面临着产业集中度低、安全性低、信息不对称等问题，鸡蛋期货的推出为鸡蛋产业链上下游制定了一个比自己行业内部更严格、规范、量化的标准，利于促进行业的健康有序发展。

苏州欧福蛋业有限公司（下简称“欧福”）副总经理韩太鑫介绍，欧福作为一个集蛋鸡养殖与蛋液提取、贸易一体的综合型企业，产业链内稳定的市场环境对企业经营至关重要。企业为了保重生产的稳定与产品的新鲜，每天的打蛋量与蛋液提前量是一定的。鸡蛋现货价格的波动，不仅为成本控制上带来困难，也妨碍了上下游贸易的顺畅。将期货工具引入全产业链内，不仅可以控制成本，采用期间价格为基础的贸易方式，还可以大大提高产业链的整体效率，从而有望实现产业集中度的进一步提高。

韩太鑫强调，欧福的仓库作为大商所的指定交割仓库之一，企业除了在期货市场上对冲风险外也积极地通过期现结合的方式稳定经营能力，从而将市场风险对生产的影响降到最低。

张颖表示，鸡蛋期货推出以来已经对整个产业的发展产生了一些实质性的影响。以前因为大多数蛋鸡养殖企业规模比较小，缺少流动资金，企业只能在价格高位时补栏，低位时大量出货，行业整体利润与行业集中度都较低。如今能够进行期现结合的企业，通过鸡蛋价格高位时锁定利润，使得价格回落后具备补库的能力，企业的规模在不断做大。而那些没有进行套保的蛋鸡养殖企业的经营压力则越来越大，部分企业甚至被挤出市场。

据了解，大商所上半年从增加合约月份、调整交割质量标准、完善质量争议处理程序、完善交割方式及配套制度、优化疫情处理方案等五个方面对鸡蛋期货合约进行了一定的修改。合约规则修订后大大促进了鸡蛋合约的连续活跃，在检验方式等方面提高了工作效率，引入车板交割与增加全月每日选择交割则为实体企业进行期现结合的操作进一步提供了便利。

大商所会员服务部相关负责人表示，期货市场现在已经成为金融全产业链服务实体经济不可获取的一环，包括期货公司风险子公司的场外期权业务与银行的大宗商品融资类业务也都需要依托场内期货产品的对冲，鸡蛋期货合约规则的完善及市场的发展为产业企业有效管理价格风险提供了条件，交易所也正借此次合约规则修改大力推动和支持产业企业参与利用市场，并将一如既往地秉承服务实体产业的宗旨，推动企业通过包括场外工具应用等进行风险管理。

随着产业对期货机构服务能力提升的要求和期货创新业务开展，去年以来中期协和大商所规划了联合开展期现业务培训活动，以帮助从业人员提升专业能力和服务水平，今后双方将继续加大期现结合培训工作力度，共促期货行业更好地服务实体经济。