盛文兵：黄金仍需关注1252区域多头，原油73.6区域高空

据最新消息，中国商务部发言人' target='_blank' >高峰周四(7月5日)在例行发布会上表示，美方挑起贸易战，中方已经多次郑重声明，绝不打贸易战第一枪。如果美方征税，中方将被迫还击以捍卫国家人民利益，各国对中方的做法是理解和支持的。

' 美国将于周五对340亿美元的中国商品征收关税，征税范围随后可能再扩大160亿美元。中国也已表示，将对美国输华商品进行对等报复。不过，黄金近期的走势似乎并没有因贸易战局势趋于紧张而得到提振，金价表现一直较为低迷，徘徊在年初以来的最低水平附近。

是什么样的原因使得黄金“避险”属性黯然失色呢?

芝加哥商品交易所集团(CME Group)首席经济学家Blu Putnamg给出了一个看起可信的解释，Blu Putnamg认为，造成金价在贸易战边缘仍保持低迷的原因是因美国经济表现不断改善而带来的所谓“通胀”忧虑，这一观点与长江宏观固收团队近期的一份报告不谋而合，在分析了影响金价的主要因素后，他们得出了一个近乎一致的结论：随着美国经济增速在今后一两年的逐步回落，黄金将迎来一个收益可观的时代。

通胀忧虑限制黄金涨势

芝加哥商品交易所集团(CME Group)首席经济学家Blu Putnam表示，尽管美国和中国正处于全面贸易战的边缘，但在这种情况下，黄金却表现不佳，不断上升的通胀忧虑可能是其中的原因所在。

Putnam在周三发布的一份报告中指出，由于通胀上升，黄金并没有从日益加剧的贸易紧张局势中受益。

他说道：“黄金的问题是它没有任何利息，而美联储正在推高短期利率。如果核心通胀率远高于美联储2%的目标，美联储将进一步推高利率，以跟上通胀上升的步伐。”

Putnam指出，如果金价继续走高，市场需要看到通胀降低，这将减轻美联储' 加息的压力。

在截至今年5月的一年里，美国消费者价格加速上涨，一项衡量潜在通胀的指标在6年来首次触及美联储2%的目标。

美国商务部上周五表示，5月份PCE物价指数上涨0.2%，4月份增幅相同。在截至5月的12个月里，PCE物价指数飙升了2.3%，为自2012年3月以来的最大涨幅，4月份的涨幅为2.0%。

走势图) src="http://i8.hexun.com/2018-07-06/193377267.jpg"> (PCE年率走势图)

剔除波动性较大的食品和能源成分的PCE价格指数连续第6个月上涨0.2%，推动了所谓的核心PCE价格指数同比上涨至2.0%。核心PCE指数是美联储首选的通胀指标。

传统意义上，市场认为黄金有抗通胀属性，通胀加速上升时，黄金将受到青睐、价格不断上涨。但2018年以来，美国通胀水平加速上升，黄金价格大幅下跌。何解？
数据表明，黄金与通胀的相关关系并不明显 src="http://i8.hexun.com/2018-07-06/193377268.jpg"> 数据表明，黄金与通胀的相关关系并不明显

长江证券分析师赵伟认为，黄金实际上并没有抗通胀功能，长期走势主要由美国实际利率决定，中短期还受美元影响。
黄金是一种不生息的类美元资产，价格主要受它与生息美元资产之间的相对收益表现影响。 src="http://i9.hexun.com/2018-07-06/193377269.jpg"> 赵伟进一步解释道，黄金是一种不生息的类美元资产，价格主要受它与生息美元资产之间的相对收益表现影响。

实际利率成金价主导因素

那近期主导金价的主要因素是什么呢？许多分析师指出，实际利率上升对金价产生了重大影响。

自美联储(FED)6月份货币政策会议以来，黄金市场一直处于明显的下行趋势。美联储不仅将利率提高了25个基点，而且还预计今年还将再次加息两次。

(图片来源：Kitco)

不断上升的利率导致实际利率大幅上升。美国财政部的数据显示，10年期美国国债的实际利率为83个基点，较年初上升了20%。
黄金为何涨不上去？终于有人把原因找到了 src="http://i6.hexun.com/2018-07-06/193377271.jpg"> 长江宏观固收分析师赵伟指出：

当美元资产的收益率上升时，黄金的吸引力将有所下降，价格趋于下跌；而随着美元资产收益率下降，黄金的吸引力将逐步提升，价格趋涨。用美国实际利率来衡量生息美元资产的收益率，历史数据显示，黄金价格与美国实际利率走势高度负相关。

尽管通胀正在打压贵金属行业的人气，但CME看到市场上的交易活动十分活跃。

美国经济增速接近顶点，金价长期乐观

长期来看，随着美国景气到达繁荣顶点、经济拐点紧随其后，美国实际利率水平或逐步回落，黄金的配置价值逐渐体现。历史经验显示，美国经济增速持续下滑后，美联储货币政策将由紧缩转向宽松，美国实际利率水平随之回落，黄金价格趋于上涨。

目前，美国经济的领先指标制造业PMI新订单指数已见顶回落、加速下滑，景气到达繁荣顶点。长期来看，随着美国经济拐点到来、GDP增速加速下滑，美国实际利率水平或趋回落，黄金配置价值逐渐体现。

经济展望报告中表示：“在财政刺激的推动下，我们预计今年的GDP增长将达到2.9%，但随着刺激力度的减弱和利率上升对经济的拖累更大，2019年经济增速将放缓至2.0%，2020年仅为1.3%。 src="http://i6.hexun.com/2018-07-06/193377272.jpg"> 凯投宏观在其最新的美国经济展望报告中表示：“在财政刺激的推动下，我们预计今年的GDP增长将达到2.9%，但随着刺激力度的减弱和利率上升对经济的拖累更大，2019年经济增速将放缓至2.0%，2020年仅为1.3%。

基金利率将在2019年中期达到略低于3%的峰值，美联储将被迫在2020年再次降息。”而在美国经济下滑和美联储货币政策再次宽松化的背景下黄金投资的价值将逐渐体现。 src="http://i6.hexun.com/2018-07-06/193377273.jpg"> 在这种情况下，我们预计联邦基金利率将在2019年中期达到略低于3%的峰值，美联储将被迫在2020年再次降息。”而在美国经济下滑和美联储货币政策再次宽松化的背景下黄金投资的价值将逐渐体现。

经济增速放缓的预期，凯投宏观分析师Gambarini对当前后今后一段时间的黄金走势表达了乐观的看法：“我们对2019年和2020年的金价前景更加乐观，届时美国经济周期性放缓将迫使美联储提前结束紧缩周期，并在2020年开始降息。我们对2019年底和2020年底金价的预估分别为1,350美元/盎司和1,400美元/盎司。” src="http://i1.hexun.com/2018-07-06/193377274.jpg"> 基于对美国经济增速放缓的预期，凯投宏观分析师Gambarini对当前后今后一段时间的黄金走势表达了乐观的看法：“我们对2019年和2020年的金价前景更加乐观，届时美国经济周期性放缓将迫使美联储提前结束紧缩周期，并在2020年开始降息。我们对2019年底和2020年底金价的预估分别为1,350美元/盎司和1,400美元/盎司。”

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（责任编辑：王刚 HF004）
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