【解析】黑色风暴为何难敌白银避险属性_第一黄金网

第一黄金网9月13日讯 当风险袭来时，投资者惯常思维是买入避险资产，比如日本国债、德国国债或者白银、黄金等贵金属。理想状况下，资金涌入这些资产会导致这些资产价格走高(此外投资者还会预期更多货币政策刺激正在路上)而股票 、原油或者其他风险资产则会下跌调整估值。

然而“黑色星期五”风暴后发生的故事，却并没有遵循上述逻辑，首先“恐慌性抛售”并非由于美国数据不及预期，或者中国数据引发，甚至欧元区也没有发生大事件。只是因为欧洲央行行长德拉吉在前一天表示可能没有必要追加宽松，美联储一名官员表示可能需要加息。

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而随后投资者表现也令人感到“怪异”，他们没有在大规模抛售股票 和石油等风险资产同时买入国债和白银。实际上，上周五几乎所有资产都在下跌。更重要的是，市场开始重新定价国债、德国、日本和美国国债收益率均大幅上涨，表明市场开始大规模抛售。

不可否认的是，如果全球央行真的开始收缩宽松性的货币政策，必然将对白银构成负面冲击(以及所有其他种类资产)。所以，上周五白银下跌是可以理解的。

但是，值得关注的是，当天白银“仅仅”下跌了0.9%，跑赢了原油，而后者大跌4%，美股下跌2%，甚至是美国长期国债下跌了1.2%。所以，如果出现大规模冲击，相比其他资产，白银更能够抗击风暴。

首先，实际利率仍然是银价的决定因素。当通胀回升时，即便名义利率走高，实际利率仍处于低位(如果通胀比名义利率上涨更快的话，实际利率甚至可能变为负数)。然而，这不能套用在国债上，如果名义利率上涨，国债价格将走低。

其次，央行的资产扩张速度依然远远高于白银增速，后者增速在3%左右。这也是白银为何在长期存在上涨趋势原因。如你比较“有限”的白银资源，和“无限”的纸币创造时，白银依然被严重低估。下图是从1918年开始的白银价格与美国调整之后货币基数之比，货币基数大致可以替代美联储资产负债表，或者法定货币供应量。

这个比率越是低，表明白银相对于“纸币”更为便宜。所以，你可以认为，白银上涨速度并没有“纸币创造”的速度快。类似的，如果我们比较标普500指数和银价，我们也会发现从历史上看白银相比股票 价格同样低估。在负利率时期，比如上世纪70年代，白银表现超越股市。

从短期看，如果美联储加息(或者是欧洲央行、日本央行收紧政策)没有资产能逃脱打击。唯一能避免抛售打击的方式只有现金。而如果你依然希望留在市场中的话，那么选择投资白银等贵金属会是一个明智的选择，毕竟白银等贵金属的抗风险能力将超过债券或者股票 。

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