一切都是假象：黄金牛市根本没来过_第一黄金网

黄金今年在所有投资资产类别中脱颖而出。受政治不确定性因素和低利率环境影响，金价涨势迅猛，但仍远落后于2011年触及的高位水平。

欧元区主权债务危机爆发后，2011年黄金迎来光辉时刻，在过去12年中创最佳表现。今年黄金的表现也毫不逊色，年初至今已累积上涨约24%。然而8月金价再度反转，创5月以来的首次月度下跌。近期，金价守稳1300美元/盎司整数关口。

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黄金光芒四射

当前的金价水平仍较1895美元/盎司的纪录高位下跌了30%，实际差距可能更大。按照美国通胀率调整后，“以现在的美元水平来看，2011年的金价水平相当于逾2000美元/盎司。”

黄金通常被视为投资者的“避险天堂”，同时也是2016年的明星资产。它不像债券那样需要支付票息，也无需像股票 那样支付股息，如果投资者购买1盎司黄金，就意味着全部归投资者所有。

黄金市场表现亮眼，意味着投资者对波动性较高的资产类别表示担忧，如股市。因此，随着英国脱欧和美国大选带来了巨大的政治不确定性，加之全球央行继续维持利率不变，或将利率维持在负值区间，黄金广受追捧，给金价带来重大利好。

首先，显而易见，黄金最近一轮的涨势起点低——去年12月，金价跌至1050美元/盎司，仅相当于2011年峰值水平的大约一半。黄金ETF持仓量也从2013年1月2818吨的高位下滑至今年年初的1600吨左右。

其次，珠宝和实物黄金的需求已是今非昔比。今年第一季度全球的珠宝需求严重萎缩，这很可能是抑制黄金涨势的重要因素。不仅如此，在6月结束的第二季度，黄金的实物需求再次遭遇“滑铁卢”。如今，不仅投资者对黄金的兴趣不高，连央行都对购买黄金失去热情了。

最后，美元市值升高。自2011年9月以来，美元持续走强。从那时起，黄金的价值几乎损失了三分之一，很多货币兑美元的汇率更是录得了两位数的下跌。英镑下跌19%，欧元下跌21%，日元下跌25%，加元下跌24%，澳元下跌29%，卢比下跌32%，南非兰特下跌52%。

如果用美元以外的其他货币来衡量黄金价格，就会发现金价要更加接近2011年的峰值。若以日元、澳元、欧元、南非兰特及印度卢比来计价，那么金价已经在过去五年的某个时点超过了这个峰值。

黄金价格与交易量的涨势不尽如意，关键还是在于宏观经济环境的支撑变小了，这都归结于美国经济现状及经济前景不再如2011年时那么灰暗。由于市场的关注点都集中在美联储收紧货币政策的步伐，美元将在短期内升值，随后走软，但不会遭遇大起大落。而从供需面的角度看，黄金市场出现了一些积极的迹象，如黄金需求出现了上升趋势。

综合来看，金价中期料继续上升，但涨幅更可能趋于平稳，而不会过于靓丽。考虑到近期美元的强势、美国经济基础扎实，黄金似乎很难再次达到几年前的峰值。不过市场对于这两者的担忧还是会为黄金提供比较坚实的支撑。金价究竟可以上涨到什么水平，最终还是取决于供需基本面。虽然基本面很可能会改善，但是也只会以缓慢的步伐进行。