2018第一季度中美债市演绎冰火两重天_第一黄金网

2018年第一季度，全球股市处于剧烈波动中。股市风格也极不稳定，太平洋两岸中美两国股市的风格偏好呈相反趋势，美股纳斯达克指数和A股创业板指数表现完全迥异，中中美债市演绎冰火两重天。

在本年一季度两轮股市抛售中，第一轮时预计美国经济过热，而中国这边预期经济趋冷，一边是被动增持美债，另一边是主动增持中国国债;第二轮时由于中贸贸易对抗的原因才统一到经济下行的预期。

据华尔街见闻，今日(4月25日)午盘，中金所10年期国债期货跌幅扩大，当日收跌0.42%。5年期国债期货收跌0.11%。早间中国央行降准释放的1.3万亿流动性到位，缓解近期紧张资金面。

据MNI昨日(4月24日)报道，中国社会科学院研究员张斌称，2018年中国的货币政策不应该收紧，因为在国内外需求疲软的影响下，中国可能最早在第四季度出现通缩。张斌表示，考虑到经济出现下行迹象，货币政策需要调整到偏向宽松的立场，尤其是在第四季度。央行目前维持中性立场，因为要考虑金融监管和去杠杆目标，但是很难说到第四季度还能否维持下去。

彭博昨日(4月24日)援引接近中国央行的人士称，将会看到更多的准备金率下调，M2增速预计今年将回升至9%以上。

海外投资者认为美国经济已接近充分就业，叠加特朗普大规模扩大财政赤字，其结果将是通胀加速上行，引起美联储更快的加息，长端利率飙升触发养老基金和风险平价基金投资组合再平衡，减少股票 风险敞口，增持美债。

美国的衰退需要原油价格升到足够高，然后全球性的通胀回落，此时国内债券牛市才会真正确立，否则交易层面标的经常出现的背离会严重压低趋势性交易的安全边际。随着美国输入性通胀的压力延续，以及美长债的上行带来的美股波动率的放大，经济的分化逐渐向共振回落演绎后，反弹后的利差也会再次为债市的配置价值创造空间。

投资者要辩证认识宏观高杠杆率既可以压制经济上行的需求，也会约束经济下行的利率，因为在经济增速、通胀以及实际利率一起下行的背景下，央行以外储维护汇率稳定的压力增加。如果人民币被动升值延续下去，央行的降准难以支撑长端利率回落，中美10年期国债利差也可能会再度走阔。

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