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虽然经济成长和企业获利看来十分稳健，失业率处于数十年最低，也没什么通胀可言，那么问题来了，美国经济和全球市场会对美联储再升息两、三次泰然处之吗？也许不会。
第一黄金网11月23日讯 虽然经济成长和企业获利看来十分稳健，失业率处于数十年最低，也没什么通胀可言，那么问题来了，美国经济和全球市场会对美联储再升息两、三次泰然处之吗？也许不会。
美国家庭债务从没有这么高过，主要受创纪录水平的汽车贷款和助学贷款推动。而金融市场--华尔街、全球股市以及高收益率“垃圾”债已经涨得相当夸张，有些已经是前所未有的程度。或许只要稍稍再紧缩一下，这些涨势就会中断。
高估中性利率的非对称风险今年全球市场大好形势的第一道裂痕出现在本月稍早。高收益率债券的抛盘扩散到华尔街和其他交易所，波动率大幅上升，美债收益率曲线则被进一步压缩，呈现出10多年来最平的状态。
美银美林全球垃圾债指数连续两周下滑，为一年来首见。根据该行数据，投资者在截至11月14日当周从高收益基金撤出68亿美元，赎回规模创史上第三大。
值得注意的是，“高收益”债券的收益率实际上却很低。全球高收益债券收益率近期跌至5%以下，欧洲此类债券的收益率几乎跌破2%。这意味着欧洲非投资级公司债收益率已经低于美国公债收益率。
可以看到这些市场有多容易受到加息影响，尽管美联储在尽全力确保当前紧缩周期成为史上沟通最顺畅、步伐最缓慢的一次。
问题在于，美联储自身也不确定中性利率应当是多少。中性利率是经济维持趋势增长率时的利率水平，低于这一水平可能鼓励冒险投资和借款，但高于这一水平可能对企业、家庭和增长不利。
美联储认为中性利率在2.75%-2.80%左右，低于6月时认为的3%，较2015年初的预期则低100个基点。说不定以后还会更低。
自2015年12月以来，美联储进行了四次加息，每次25个基点，并且预计未来几年将继续渐进式加息以刺激经济和市场。
美联储北京时间周四凌晨公布的11月会议纪要显示，多位与会者认为，假如未来得到的信息并未改变中期内的整体经济前景，“近期”加息“可能是有保障的。”不过，少数与会官员因通胀疲软反对近期加息，担心加息破坏联储信誉。少数官员认为，应推迟加息，等到数据显示通胀明确升向2%这一联储通胀目标为止。
欧洲最大资产管理公司之一东方汇理集团投资长Pascal Blanque认为，美联储面临高估中性利率的非对称风险。“他们如履薄冰，”Blanque警告称，在美国经济看似坚实的周期性情势表面下，潜藏着经济脆弱性。
或跌入债务陷阱纽约联储上周公布的一项研究便凸显出其中的一些潜在弱点。第三季美国家庭债务增加1160亿美元至12.96万亿的高点，比2008年第三季创下旧纪录高位上升了2800亿美元，或许这不是什么好事。
抵押贷款如今虽低于2008年的水准，但汽车贷款和信用卡债务则是相对更高。报告显示，这两个领域的违约率在上升。
伦敦大学金史密斯学院经济学高级讲师Johnna Montgomerie表示，美联储目前正在尝试和2004-2006年时期相同的高难度挑战--在利率逐步上调的同时，寄望家庭债务能够维持足够增速，以推动经济更广泛增长。
但与上次一样，这是一个注定失败的行动。家庭已经变得依靠举债来维持生活水平，正如决策者已经变得仰赖家庭债务来维持经济成长。
“两种情况都是不可持续的，”Montgomerie表示，他并指出要想减少家庭债务而不触发经济衰退，这几乎是不可能的。“保持经济成长的唯一办法是增加债务，而遏制经济成长的则是偿还债务。这是一个债务陷阱。”
当然，债市目前看来也不相信美联储能够摆脱这个陷阱。公债收益率曲线目前呈现10年来最平坦状态，表明经济在过去八年中的强劲扩张即将失去动力，甚至更糟。当前距离收益率曲线倒挂仅咫尺之遥，而收益率曲线倒挂是预示经济衰退将至的一个典型(且异常准确)的迹象。
近期收益率曲线趋平的速度一直令人瞩目，自11月初以来利差已经收窄20个基点。照这样的速度，明年1月收益率曲线便将倒挂，美联储或许也将明白自己的处境其实有多么危险。
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