前瞻：欧洲央行或开始为退出刺激奠定基础_第一黄金网

周四(9月7日)，欧洲央行将公布最新利率决定，随后欧洲央行行长德拉基将发表讲话。目前市场预期德拉基将为投资者就欧洲央行政策制定提供一些暗示，但有可能推迟作出任何重大承诺。

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考虑到强烈的的信号可能会引发市场波动而导致其计划失败，欧洲央行此前传达的信息只是向市场暗示该行在逐步改变他们的计划：在其2.3万亿欧元的债券购买计划到期之前，他们将在10月或12月采取更大的行动。

而在最终决定延长或缩减购债规模时，德拉基将不得不先解决一个难题：尽管欧元区经济增长正处于10年来的最佳水平，但通胀依然疲弱，未来数年都有可能无法实现欧洲央行的目标，这引发了市场对欧洲央行能否有能力实现其2%通胀目标的质疑。

此外，欧元的走强一定程度上是欧元区经济运行良好的结果，但同时也加剧了这种两极分化，强势的货币抑制了出口商品价格和最终的通胀。但随着经济增长超过预期，失业率迅速下降，通胀威胁也随之消失，一些分析人士认为，德拉基几乎没有理由维持本质上的紧急状态，关键问题在于退出刺激政策应该有多快。

而对于本次利率会议，更重要的问题在于欧洲央行政策制定者应如何提出暗示以及决定如何解决欧元走强的问题。

欧洲央行并不喜欢欧元强势，这一点已从之前的利率决议中得知;欧洲央行行长德拉基也曾措辞鸽派，但未能令市场信服。然而这不意味着他们会放弃，有更多的迹象表明备受期待的QE缩减决定可能要等到12月才会做出，这对于原本以为央行会在9月发表相关声明的市场预期而言将是一个挫败。

大和经济学家Chris Scicluna 表示，尽管近期欧元走强，但没有令人信服的经济理由让欧洲央行继续以当前的速度购买债券。当前预测表明，在新的一年，欧洲央行仍有可能继续购买债券，以便进一步推动低迷的通胀水平，同时也试图降低金融环境带来的风险。

此外，市场预计德拉基会要求委员会为即将召开的会议制定政策选项，还有人预计其将调整该行长期以来对资产购买的指导，放弃对资产购买的选择，另一种选择就是在增加购买的时候增加对削减的参考，从而使指导方针更加对称。路透调查的分析师预计欧洲央行将按兵不动，但目前每月600亿欧元的债券购买计划将在今年晚些时候被决定削减三分之一。

法国巴黎银行经济学家Luigi Speranza 表示，如果欧洲央行选择上调利率，可能会导致央行更加谨慎。任何重大违约都可能促使欧洲央行以目前的速度继续下去，即使面临潜在的资源短缺风险，但这也会让人们对这一计划的可行性产生质疑。

但与此同时，德拉基也将越来越被束缚，因为购买资产行为正与欧洲央行自行制定的规则相违背。德国商业银行经济学家Joerg Kraemer 表示，目前欧洲央行唯一可行的选择就是接受法律的限制，并在明年逐步缩减购买规模：它可能将在2018年初把600亿欧元减少到400亿欧元，并在年中进一步削减；但到2018年年底，这些购买可能会成为历史。

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