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全球央行收紧货币政策之际 美联储缩表计划难度或加大 2017年07月24日 09:45来源：第一黄金网 责任编辑：周密
进入今年下半年以来，欧洲央行和其他国家央行纷纷显露出收紧货币政策的迹象，这对美联储来说是个加快收紧政策的推动因素，但也有可能给美联储带来新的顾虑，美联储在缩表计划上或心存顾虑。

进入今年下半年以来，欧洲央行和其他国家央行纷纷显露出收紧货币政策的迹象，这对美联储来说是个加快收紧政策的推动因素，但也有可能给美联储带来新的顾虑，美联储在缩表计划上或心存顾虑。本周四（7月27日）凌晨02：00，美联储将召开利率会议，会上美联储决策者将考虑是否要执行缩减资产货币规模的计划，包括缩减4.2万亿美元债券持仓计划。

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近几年来，为刺激借贷以及经济复苏，一方面美联储将利率维持在历史低位，另一方面不断购买美国国债以及抵押贷款支持证券，这种措施也被称为“量化宽松政策”。

而在今年6月会议上，美联储不但在6个月内进行第三次加息，同时也宣布了一项缩减债券规模计划，最初停止再投资的到期公债规模每月不超过60亿美元，在12个月内每三个月增加60亿美元；此外还表示，对于机构债和MBS，最初上限为每月40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。

如今，欧洲央行似乎也有可能逐步退出货币宽松政策，该行有可能在今年晚些时候决定何时缩减每月购债规模；此外，随着不断上升的通胀压力，英国今年加息概率也上升到40%，预计最迟也在明年一季度可能会首次加息25个基点。对此，分析指出，如果英国央行不在有效时间内收紧货币政策，英镑贬值带来的通胀率上升有可能推动英国通胀超过2%的目标。

而在欧洲央行上月暗示其可能开始收紧政策后，全球长期债券收益率跳涨，而且有可能继续上扬。此外，每家央行都有两种政策工具在进行-目标利率以及已然庞大的资产负债表，这使得情况愈加复杂。

美联储理事布雷纳德指出，如果在美联储加息与缩表的时候，欧洲央行也同时开始削减购债规模，那么要厘清个中的意义可能有相当难度。

货币政策的转折点？

随着全球经济从2008年的经济衰退中逐步复苏，2017年进入下半场，各国央行已经开始悄然转变自己的政策基调，退出超常宽松的货币政策，货币政策重回正常化轨道已经成为主流。然而美联储现在必须确定的是其他央行的计划是否会影响到自己的政策。

美联储在收紧货币政策方面一直都是走在最前面：自2008年金融危机以来，美联储已经四次加息，2015年和2016年分别在年底各加息一次。进入2017年，美联储对于加息的态度是明确而且坚定的，表明了对美国经济持续增长和就业市场继续增强的信心。

尽管美联储乐见欧洲经济复苏强劲，全球经济面临的风险也在减少，但各大央行几乎在同时进行货币政策收紧的情况却是十年来都没有出现过。分析师表示，欧洲央行缩减规模的影响并不局限于欧元区国家。

自去年11月美国大选以来，欧洲央行行长德拉基6月发表的讲话推动10年期美国国债收益率上升最多，而欧洲央行停止印钞的举措可能会促使美联储放慢其计划，以免金融状况收紧太快。

与此同时，美联储减少投资组合的计划可能会推高长期债券收益率以及企业的长期借款利率，并导致住房行业抵押贷款利率上升。分析师将这种情况与2013年所谓的“缩减恐慌”进行了比较，2013年，美联储首次发出可能收紧政策的信号后，全球债券收益率飙升。“在长期利率上升的情况下，谁也无法预测这种复苏会有多强劲？”

当美联储决策官员7月25-26日开会时，他们需得决定何时开始削减债券持仓，抑或决定预留更多时间以评估或将影响经济成长的全球货币政策可能的“转折点”。

美联储收紧货币政策面临的障碍

美联储官员认为，削减资产负债表的计划应该很快就会开始，分析师也指出，美联储可能会在9月停止将其作为证券到期的收益进行再投资。但美联储6月公布的会议纪要显示，一些官员准备在“几个月”后开始进行缩表，还有一些官员甚至希望等待更多经济数据。自那以后，美联储在收紧政策之前要跳过的障碍数量“成倍增加”。

《华尔街日报》文章评论称，美联储官员面临两难局面，因为他们最为关注的两套经济指标对于再次加息的紧迫性发出了互相矛盾的信号：5月触及16年低点的失业率显示劳动力市场景气，这为美联储保持加息步伐以防止经济过热提供了理由；但通胀正在偏离美联储2%的目标，显示借款成本应维持在低水平以增强物价压力。

值得注意的是，本周利率会议上，市场将关注美联储对经济的看法和对缩减资产负债表的线索，当前通胀疲弱也可能加剧决策层的意见分歧，影响货币政策紧缩的节奏。本周美联储决议的措辞将出现何等程度的鹰派，值得密切关注。

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