央行本周净投放5100亿创半年单周新高 货币政策出现拐点？_第一黄金网

央行本周净投放5100亿创半年单周新高 货币政策出现拐点？ 2017年07月21日 15:53来源：凤凰财经 责任编辑：韩朝霞
本周净投放5100亿，为近六个月最大单周投放量。上周净回笼700亿。本周MLF到期量395亿元，操作量0亿。7月24日还有1780亿元MLF到期。招商证券固收研究认为，货币政策边际拐点也出现了，投资者不必对短期流动性的冲击过度悲观。

中国央行今日公开市场净投放400亿。中国央行公开市场将进行1000亿元7天期逆回购操作，400亿元14天期逆回购操作。央行公开市场今日将有1000亿逆回购到期。本周净投放5100亿，为近六个月最大单周投放量。上周净回笼700亿。本周MLF到期量395亿元，操作量0亿。7月24日还有1780亿元MLF到期。

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央行

从7月20日shibor走势来看，隔夜shibor报2.7534，上涨3.14，7天shibor报2.8530，上涨1.10,14天shibor报3.7050，上涨0.77。可见，虽然近期央行大量净投放，但是资金仍然偏紧，不过上涨较快的是隔夜，长期来看，资金面紧张情绪或有所减缓。

天风研究孙彬彬认为，那么到底是哪些因素扰动了资金面呢?结合央行的公告可以逐项因素分解：

首先是央行公开市场操作到期，按照6月底的情况，这一压力主要集中于第二周。也就是对本周流动性影响较上周小。而且考虑到目前央行净投放的情况，至少从公开市场操作端不构成资金面紧张的来源。

其次是政府债券发行。最近两周以地方债为例，确实发行规模上升较快，形成一定的压力。

第三是金融机构缴纳法定存款准备金，自2015年央行改革存款准备金考核制度以后，缴准的时点性冲击相对可控。

第四是税期，税期因素影响财政存款，从而影响流动性。

此外，还有上市公司海外派息，预估7月对银行体系资金的负面影响大概在1000亿左右。

部分国内上市公司在国内和香港两地上市，每年6-7月作为上市公司现金股利分配的高峰期，两地上市的公司在对海外股东进行股息分配时，需要将部分资金汇出国外(主要是国内上市银行)，这对整个银行体系的资金存在一定的负面影响。按照最近几年的规律，一般6-7月合计海外派息规模在1500亿左右，而今年6月已派息771亿，预计7月派息规模或在1000亿左右。

华创债券认为，部分投资者认为央行积极呵护流动性，货币政策较前期有所放松。但是种种迹象表明，央行维持资金面紧平衡的态度比此前更加坚定，且执行效果比之前更好，在守住不发生系统性风险的底线前提下，央行会维持资金偏紧，价格中枢高位的格局不变。

一方面金融去杠杆的大背景下，一旦资金宽松机构加杠杆的行为会有所反复，这一现象6月已经得到验证，央行没有放松的空间;另一方面美国经济并不差，未来人民币贬值压力依然存在，汇率依然是制约央行货币政策的一大因素。

招商证券固收研究认为，货币政策边际拐点也出现了，投资者不必对短期流动性的冲击过度悲观。根据我们测算，NCD加权发行利率(周度平均)已经从年内的高点大幅下降了超过70bp，而且是连续6周下行。

这意味着今年左右债市流动性的最关键因素已经得到了明显缓解，而且在继续改善，目前我们看到的资金面波动，都应该只是短期因素所导致。当下央妈的货币政策操作更为精细化，在对冲短期流动性冲击(主要是财政缴税因素)上既有平抑当下波动的考虑，也有对未来流动性冲击的前瞻性考虑，相比之前几次操作来讲，可以说是更加“用心”了。显然，当“监管冲击”边际减弱时，央行货币政策仅对冲短期的资金面波动，当然是更加“得心应手”和“游刃有余”了

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