加息+缩表细节透露：传导商品价格的三大路径_第一黄金网

第一黄金网6月16日讯   没有意外，美联储又加息了，还是熟悉的配方，熟悉的味道，加息25个基点，联邦基金利率也从0.75%-1%调升到1%-1.25%。算上2015年12月、2016年12月，以及今年3月份的加息，美联储已经累计加息4次，而其他主要央行一次都未加息。毫无悬念，美联储加息如期而至，这也是年内美联储第二次加息。

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大宗商品

关于加息：加息25个基点，联邦基金基准利率目标区间上调至1%-1.25%。点阵图显示2017年或再加息一次，2018年还将加息3次;

关于缩表：美联储公布了其缩表计划并宣布或将在今年实施，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS;缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。

2017年6月的会议中加息25个基点并未超市场预期(根据CME的数据，市场对6月加息预期已达100%)，美联储超预期提及缩表，但缩表启动规模低于市场预期，并未引发市场剧烈波动。

根据CME集团FedWatch工具在昨天之前通过利率期货市场进行的反推。市场预期6月的加息概率是100%。美联储的加息姿态丝毫不令市场意外。因此，本次议息会议对市场冲击更像是雷声大雨点小。对于市场出现的一系列波动，更多是议息会议带来了的“增量信息”。

首先应当注意的是，联储发布了对自身在2014年9月发布的政策性纲领文件——货币政策常态化原则与计划的补充附件。这一文件可以被视作市场期待已久的缩表行动的细节。

该文件中说明，对于国债偿付并停止到期再投资的规模，FOMC预计最初为每个月60亿美元，并在一年内，以每个季度为间隔增加60亿美元，直到达到300亿美元/月的偿付额。

然而MBS(资产支持债券)的情况会复杂的多。虽然FOMC预计最初的上限为每个月40亿美元，并在一年内，以每个季度为间隔增加40亿美元，直到达到200亿美元/月的偿付额，但是MBS因为其自身的资产性质(内嵌了提前偿付选项)，存在着很大的不确定性。

美联储超预期提及缩表，但缩表启动规模低于市场预期，并未引发市场剧烈波动：加息决议公布之后四个小时窗口看，市场即期反应比较平稳，美元由96.5突破97后回落至96.92，道琼斯上涨0.15%，纳斯达克下跌0.38%，标普500下跌0.02%，美国10年期基准国债收益率跌6.9个基点，至2.1377%，COMEX黄金由1275跌1.1%回落至1261。

从市场表现来看，本次加息是市场反应最不积极的一次加息，以往每次加息前美债收益率和美元均有所上涨，而近期美债收益率不升反降、美元持续疲弱，体现出市场对美国经济持续复苏的担忧。

浙商期货研究中心首席宏观分析师洪清源总结美国加息与大宗商品之间的三个传导途径：

其一，基本面需求共同主导加息和商品走势，当美国经济强劲并促使美联储加息时，基本面的复苏也有利于提振商品需求，利多商品;但在当前美国经济复苏情况并不是很乐观的情况下，加息对美元利多有限。

其二，美联储加息代表着流动性收紧，不利商品的金融属性表现;但在实际情况下往往是“买预期、卖事实”，6月加息既成事实，而对下半年加息和缩表预期的放缓，却对市场呈现利好。

其三，商品由美元进行定价，在以往的历次加息当中，美元往往有短期升值趋势，打压大宗商品价格;但近期美元持续疲弱，定价因素对商品的影响并不显著。

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