铜合约多仓遭减持 但离撤退还差得远_第一黄金网

随着铜价的走软，市场上基金所持多头仓位也在大幅缩水。不过令人好奇的是，基金仍坚守多头阵地，这在芝加哥商业交易所(CME)铜合约方面表现得尤为明显。CME迎来了全新的基金资金来源还是说这是基金资金在大宗商品领域大轮动的一部分或者说可能这两者都有一点?对此，路透专栏作家Andy Home撰文称，因全球两个最大铜矿供应问题引发的溢价已解除，而且整体市场的避险大潮也在推波助澜，年初以来的铜价看涨动能在消退。

铜期货合约

截至4月11日的最新交易商持仓报告(COTR)显示，基金所持CME铜合约净多仓为55,512口。这较1月最后一周101,139口的峰值水平有大幅下滑。从未平仓合约来说，同期基金已将净多仓配比从将近35%减持至19%。

广义而言，LME也上演了同样的多仓减持情况。LME资深的交易商持仓报告显示，截至4月7日基金所持铜合约净多仓为58,593口，低于12月中旬所及峰值80,478口。

鉴于两份报告涵盖的资产管理公司类别都包含商品交易顾问(CTA)基金，而大部分的CTA都使用趋势跟踪算法，所以上述数据一点都不意外。这意味着仓位往往会跟着价格演变：在一段时间的价格下滑之后、就像过去几周的状况一样，多头仓位往往会减少、空仓会随之增加。

不过令人意外的是，基金业者在两个市场之中仍旧做多。排除过去六个月，LME的多仓会是2014年开始公布报告以来的最高。

CME方面，历史对比则更具有说服力，因美国交易商持仓报告的历史更为长久。若不看过去几个月数据，当前的净多仓55,512口是史上最高。在2016年第四季之前，集体净多仓最高纪录为2014年7月创下的48,994口，当时铜价在7000美元上下交投。

某种程度而言，基金坚守在铜市，有部分是出于整体重新进入大宗商品行业的缘故。

作为目前基金经理人最喜欢的品种，以LME期铝为例：截至4月7日为止，LME期铝的净多仓规模达197,857口，相当于未平仓合约的21%，这两个数字都高于期铜。

在铜方面，因市场试图厘清中国加大环保力度会给铝生产造成怎样的冲击，有一个不断变化中的买进题材。但在特定因素之外，因其与其他资产类别间的连动关系瓦解，而指标大宗商品指数在多年表现落后之后终于有了正回报，看来似乎是整体基金资金在大宗商品间轮动。

举例而言，高盛指出其“2017年主要交易建议”就是做多高盛商品价格指数，其所带来的回报率约7%；高盛对未来三个月和12个月的建议仍是加码大宗商品。

与此同时，Source UK Services声称，旗下追踪彭博大宗商品指数(Bloomberg Commodity Index)的上市交易基金(ETF)自1月推出以来已经吸纳了10亿美元，使之成为“过去五年最成功的新上市ETF。

花旗分析师估计，第一季累计流入大宗商品领域的资金约80亿美元，不过当中有很大一部分是流入贵金属。

值得注意的是，基金经理所持CME的仓位增加，与交易活动稳步增长不谋而合。

CME铜期货及期权成交量去年增长27%，2017年第一季进一步增长25%；期货未平仓合约在2月13日首次超过30万口，且自去年10月以来一直维持在20万口上方。显然，该交易所正在赢得更多的铜业务，而且可以推断其中的多数来自基金群体。

但来自哪个基金群体呢？恐怕只有CME知道。但普遍看法是，铜市眼下处于震荡状态，铜价被相互角力的多空因素左拉右扯；其铜合约正在吸引新的亚洲参与者，包括中国的投资。

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