投资金律渐失效！美元与大宗商品的逆相关性“消失了”_第一黄金网

一直以来，市场上有一种“教科书”式信条，那就是美元汇率和大宗商品价格之间成反比关系。但花旗研究(Cities Research)认为，这种相关性现在正快速消失。该机构分析师在最近一份声明中表示：

“过去十年里，大宗商品价格走弱和强势美元如影随形，但这种关系在2016年出现裂痕，且关联持续减弱。”

值得关注的是，大宗商品在去年四季度大幅走强，推升高盛商品指数大涨9%。同一时期的美元也在走强，兑主要货币升值7%。花旗分析师表示：

“虽然美元和大宗商品同涨同跌并不罕见，尤其是在日线和周线这种短期行情里面，但2016年四季度是十多年来首次看到如此大分歧的季度。”

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瑞银(UBS)认为，大宗商品价格与美元的相关性之所以出现逆转，反映了美国作为商品价格推动因素的重要性。具体地说，市场预期特朗普政府扩大财政刺激将带来更高的商品需求，同时推高美国经济增长和通胀预期，导致美国利率上升，从而使得美元同时走强。

众所周知，大宗商品和美元之间大部分时间都呈现明显的负相关。原因在于大宗商品属于风险资产，当市场风险情绪好转时，投资者倾向于买入大宗商品;而当市场避险情况高企时，投资者倾向于抛售大宗商品，并买入美元进行避险。

花旗分析师指出，商品和美元的负相关性并非一直存在。比如2004年之前，两者相关性几乎为零。但随着大宗商品的“金融化”，比如2004年后大宗商品衍生品的快速增长;以及金融危机和随后的定量宽松政策，这种负相关性得以不断加强。

花旗补充称，随着全球经济从危机中复苏，各个资产类别的波动性明显下降，风险情绪开始好转，这种负相关性也相应减弱。不过，分析师也认为，两者会保持相对较低的关联性，不会回到2004年以前的“随机游走”状态，因为商品衍生品依旧非常活跃。

目前美元接近14年高位，美国总统特朗普未上任时已明确表示美元过强，而高盛及瑞银的定量分析师也依据16世纪的理论对美元发出警告：美元近3年大涨30%后，已经太贵了。瑞银驻苏黎世的外汇研究主管Thomas Flury说：

“我们的模型给出完全相同的信号——美元目前价位已经涨过头。分析师圈内太过看好美元。”

欧元兑美元目前的汇率比瑞银估计的合理价值1.24美元低出15%左右，高盛的分析也显示相同的结论。

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