股指期货松绑2017：中金所松绑股指期货意欲何为_第一黄金网

第一黄金网2月20日讯 中国股市最大病症就在于对一项政策的过度解读，有的人不分青红皂白喊好，似乎一切都是为股市上涨而定制，有的人总是抱着质疑的态度，总想鸡蛋里挑骨头。

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股指期货

期指交易是否松绑何时松绑一直为市场所关注，市场也传言不断，昨晚中金所终于尘埃落定，出台了期指松绑规则，中国金融期货交易所昨日发布通知，决定稳妥有序地调整有关交易安排：

一是自2017年2月17日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手，套期保值交易开仓数量不受此限;

二是自2017年2月17日结算时起，沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金调整为20%，中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%，三个产品套保持仓交易保证金维持20%不变;

三是自2017年2月17日起，将沪深300、上证50、中证500股指期货平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之九点二。

于是乎市场马上有很多专家开始了各种解读，自然现在是一个百花齐放的时代，解读也是各种各样，新华社没有闲着，似乎应征了监管层的某种不踏实，想给市场吃下一颗定心丸，但是在市场一致性预期下容易产生相反的效果，有人士质疑推出时机问题是不是合适，有人士认为会引导股指下跌坑害散户投资者，有人士认为是天大利好，让市场无所适从，投资者搞得七上八下，无所适从。

笔者认为要评价一项制度规则的好坏，不在这个制度的本身而在制度规则的如何演变，为谁而制定，因何而制定，就本次期指交易规则变动而言，主要是保证金的下调和交易手续费的下调，而对投机持仓依然作出限制，日内交易依然限制在20手，因此主要针对机构套保交易而不是助长投机交易。

期指交易最大问题不是期指交易本身，而在于期指交易与现货市场交易的跨市场操纵，通过操纵期指交易让期指发挥前导作用，影响现货市场的涨跌牟取不法利益，或者是倒过来，利用现货市场的筹码优势和资金优势，砸出或者买进持仓，利用期指交易的高杆杆谋取不法利益，而中国股市基于制度设置的不合理，期指指数能够被两桶油和五大行所控制而市场又有所谓的两桶油魔咒，操纵者就充分利用投资者的预期心理，操纵有关个股，实现跨市场套利，而中国股市监管缺失，融资压力较重，投资者羊群心态较为浓郁，投资者投资心理较为急躁容易被市场情绪所左右，股指运行处于弱势时间居多，因此做空牟利更为容易，一般投资者只能通过单向上涨才能盈利，股指下跌就会遭遇巨大损失，因此把一腔怒火就发泄到期指交易头上。

因此期指交易罪在市场操纵，而不是罪在期指交易本身，这是两个不同概念，混为一谈就无法理解也就无法解释期指交易了。因此只要监管跟上，期指交易是没有问题的。但是目前市场走势不稳，投资者心态不稳，推出股指期货在投资者不是十分精确理解下容易引发市场担忧，导致市场出现调整。从这个角度看，新华社的文章也算是及时雨。

本次中金所并没有放开投机持仓，因为表面开起来投机持仓增加一倍，但绝对数量依然有限得很，单天交易只能是20手，20手持仓是不可能完成跨市场操纵牟利的，因此对市场的影响就不会太大，对于一般投资者而言影响也不会大，也就无所谓利好利空，过度解读也就没有必要，也就无所谓时机是否成熟。

本次中金所主要放开的是保证金和交易手续费，降低套保成本，而没有放开投机持仓，主要是针对机构资金的套保交易，笔者认为与IPO常态化有关，也与养老金进场有关。毕竟一个高保证金高交易手续费对机构套保成本和资金而言是一个难以承载的负担，降低交易成本是不可能再度延迟的，已经成为当务之急。

IPO常态化意味着IPO节奏将进入快车道，市场的冲击是不可能没有的，为了稳定机构持仓，稳定市场，这就需要一个对冲交易手段，让机构能够对冲持仓风险，不至于因为害怕市场下跌而大量卖出筹码，从而加剧市场的波动，单纯从这个角度看，是一个稳定市场的交易工具，对中小投资者而言是一个利好，当然市场还有天文数字一般的打新基金。

随着IPO常态化，打新基金的收益可能下降，市场打新收益将不一定能够覆盖二级市场的风险，因此有必要稳定打新基金的持仓，这也需要一个对冲交易让打新基金锁定风险，而期指对冲就是最简单的方式，养老金进场是以获得长期收益为目标的长线资金，是价值投资的典范之作，主要是通过股息率来完成投资的，因此更需要一个对冲交易降低长期持股的风险。

因此笔者认为中金公司此次放宽期指交易，算不上天大利好，也算不上是天大利空，用平常心对待即可，没有必要担忧，也没有必要欢天喜地，其本质就是期指套保功能的正常发挥，是一种适度的动态调整，是一种对市场风险的防范。

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