美元指数是突破长周期 还是顺从“宿命”?_第一黄金网

从前两轮长周期的经验来看，ICE美元指数走势呈现出三个特点：(1)上行周期短，下行周期长。(2)上行周期中，美元指数表现较为稳定，持续走高;而在下行周期中，更容易出现反复，呈现震荡波动。(3)尽管有周期性的大升大降，但从趋势线来看，美元指数整体上是向下移动的。

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与金融危机之前相比，IEC美元指数上涨了21%，美联储广义美元指数上涨了25%。细分来看，发达国家中，除了兑日元汇率基本持平之外，美元对欧元、兑英镑、兑加元都大幅升值，幅度在14%-60%之间。

新兴市场国家中，除了对人民币贬值10.7%之外，美元对其他新兴市场货币均大幅升值，对巴西雷亚尔、印度卢比的升值幅度均在50%以上，对墨西哥比索、南非兰特的升值幅度则接近90%。ICE美元指数波动的50%以上可以由欧元兑美元汇率的变动来解释。

对于新一届美国政府而言，“广义美元指数”是“里子”，“ICE美元指数”是“面子”。特朗普经济学在汇率和外交政策方面的导向很可能是：在里子上争取实惠，在面子上不失光彩。

如果说有哪个价格最重要的话，那么在当今世界上，第一个是美国联邦基金利率，第二个就要数美元的价格了。美元作为世界最大经济体的法定货币、同时也是全球经济中占绝对主导地位的国际货币，其价格的高低直接或者间接地影响着现代经济中的每一个企业和家庭，关系到全球经济的繁荣与萧条。

从最近的情况来看，尽管2014年下半年开始的美元升值主要是受全球经济景气分化和美联储加息预期的作用，但贸易赤字收窄也在一定程度上为美元走强奠定了基础。2012年，美国贸易赤字/GDP比值持续下降，2016年达到3%，仅相当于金融危机之前最高点的一半。

在短期看来，美联储加息预期又强化了美元升值的幅度。

然而，即便有基本面作为支撑，美元相对外部货币的系统性大幅升值(以美联储广义美元指数衡量，升值幅度约为25%)的确还是会对美国产品的国际竞争力带来边际损害。正应为如此，新上任的美国总统特朗普先生拉大旗作虎皮，从竞选之初到当选之后始终将汇率作为一大话题抓住不放。

对于信奉长周期经验的人们而言，他们从历史分析中得出的启示是：美元指数正在接近或者已经迈过了第三轮周期的历史高点。他们相信，美元上行周期正在接近尾声，继续向上突破110 的可能性很有限。从160，到120，再到100，这是历史的“宿命”。

而对于特朗普经济学的铁杆粉丝而言，他们则倾向于相信：减税+基建+制造业回流完全有可能让美国经济再现1980年代初的“里根景气”。而不要忘记，在“里根景气”的最初阶段，ICE美元指数曾经一飞冲天，在四年时间里从90迅速飙升至160。

尽管货币升值随后给美国经济造成了困扰并被证明是难以持续的，美元指数在里根担任总统的后期随即掉头向下，完全淹没掉了之前的升值。我们提示投资者不要完全忽略这一可能情形：如果“特朗普经济学”蓝图的核心部分能够落地，ICE美元指数在未来两三年的时间里冲破120甚至更高并非不可能。

中期内美元指数的走势取决于如下三股力量的共同作用：一是美联储加息进程;二是特朗普踌躇满志势在践行的美国制造业保护主义政策;三是欧元区的经济政治表现。

一方面，加息预期以及欧洲政治经济的负面表现支持强势美元;而另一方面，特朗普并不希望美元过度走高，因为美元升值对于制造业回流美国和美国产品出口都是不利的。特朗普在竞选期间多次抨击德国、日本、墨西哥、中国的汇率政策，认为这些国家通过汇率贬值刺激出口;当选之后仍然对此耿耿于怀，就在不久前还点了德国和日本的名。三种力量的强弱对将决定美元汇率未来走势——顺从宿命?还是突破长周期?

总而言之，历史经验为我们预判美元未来走势提供了启示，美元汇率正面临划时代的不确定性，而密切跟踪上述三种力量的强弱对比所揭示的投资机会也可能将是历史性的。

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