经济深陷流动陷阱 日央行宽松政策药效失灵_第一黄金网

第一黄金网9月28日讯：对于想着法宽松的日本央行来说，今年一直在被市场“打脸”。年初引入负利率，结果日元不跌反涨，9月推出一个新玩意儿——收益率曲线控制的新型QQE，结果十年期国债收益率短暂上扬后立马回到负值区间。

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日本央行

日本央行在全新的货币政策框架中引入了收益率曲线目标，希望将10年期国债收益率保持在0附近。

在分析师看来，日央行此举一大目的，是通过拉高长债收益率，令利率曲线变得陡峭，进而修复银行等金融机构的资产负债表。此前金融机构怨声载道，因为负利率政策以及长端利率下滑伤害了这些机构的盈利，而扩大期限利差将保证银行的套利空间。

日本流动性陷阱

居民和公司囤积现金是日本一直以来在流动性陷阱中挣扎的重要原因之一。在经济和通胀长期低迷的情况下，日本央行一直以来试图通过货币政策重振经济，然而宽松的货币政策效果因为居民和企业不断增持现金而大打折扣。

2002年至今日本GDP增速在1%上下波动，2009年3月GDP同比增速更是断崖式下滑至-9.2%，此后2010年的快速增加仅仅是2009年增速太低的基数效应导致，2016年上半年GDP增速几近于0。为提升经济，日本一直实行低利率政策。日本的无担保拆借利率水平常年在0.5%-1%之间，仅2006-2009年超过2%，2016年8月仅为0.9%。

但通胀却一直不见起色，日本CPI常年在0附近，甚至为负数，2016年6月CPI为-0.4%。日本的货币流通速度也一直下降，从2004年的0.72降到2015年的0.54。短期利率在零附近，传统的货币政策难以实施，所以2001年3月日本开始实施QE计划，直到2006年年初结束，但这期间日本的经济增长并未好转，CPI徘徊在0附近。

此后，货币政策加码，QQE和负利率一起上，但仍“无力回天”。2013年4月初，日本央行决定实施“质化量化宽松货币政策”(QQE)，从14年开始每月购买13万亿日元资产，在通胀达到2%以前不停止，该计划实施之后，GDP增速、CPI都短暂回升，但是仅仅一年之后，经济又回到之前的状态，通胀水平仍低于2%的目标水平，虽然QQE帮助了日本长期贷款利率的下降，但仍无法刺激GDP，提升通胀。

2016年1月29日日本央行推出负利率政策，虽使长期贷款利率下降，但是日本信贷增速下降，GDP增速下降，CPI降到0以下。

愿望总是美好的，但现实总是残酷的。近日美元兑日元一度跌破100.10，触及一个月低位。

此外，日本十年期国债收益率滑入更深的负值区域，进一步远离日本央行0%的目标，收益率曲线再次变得更加平坦。

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