市场预计美联储年内不加息，但经济学家却唱对台戏 提供者 FX678

对于当前的利率政策，美联储持观望态度。美联储主席鲍威尔周二(2月26日)向参议院银行委员会提交了美联储的半年度货币政策报告。鲍威尔主席告诉参议员，美联储不会以更高的利率来扼杀经济，对加息保持耐心。

金融市场的预期比美联储更加鸽派，市场认为美联储年内不会升息。另一方面，很多经济学家对于市场的观点却不认同，他们显然更加乐观。经济学家仍然预计美联储会继续延续此前的加息步伐。

图：美联储利率政策对美股有着重要影响

市场预期美联储更加鸽派

美联储给市场的信号就是对年内加息保持耐心，而且金融市场的走势也体现了这个预期。金融市场甚至认为美联储年内都难以再加息。市场认为未来两年美国经济将陷入衰退，难以再承受加息的冲击。

市场人士认为，当前经济放缓的风险比预期更严重。历史上有一个可靠的预测衰退的指标，这就是收益率曲线倒转。这个指标显示，美国经济可能会陷入危机。

市场人士认为，当前美国缺乏通胀压力，劳动力市场出现一些疲软的迹象，再加上全球经济增长放缓的预期。这些都使得美联储将会在3月份的决议中变得非常谨慎。

虽然美国近期的经济数据并没有恶化的迹象，但市场仍有忧虑。因为这些忧虑并没有通过经济数据所传达，而是通过美国股市的异动显现出来。

NABE的政策调查分析师Ken Simonson表示，“调查显示市场对贸易政策担忧，对美国财政政策和政府赤字同样存在担忧情绪。即使美联储做出的加息路径是正确的，仍然有一些明显的信号抵制或者阻止加息。”

经济学家却比市场要乐观

经济学家们却不这么看，多数经济学家当然不买谨慎的鲍威尔的账，更是比市场预期的要乐观。经济学家认为美联储只是暂停加息。他们无视了收益率曲线倒转这个指标，他们认为美联储仍然有望在今年继续提高基准利率。

图：美国商业经济协会NABE经济学家预测联邦基金利率最终水平的人数

美国商业经济协会NABE的经济学家们对本轮美联储升息的最终位置有着不同的观点。一份调查显示，大多数经济学家认为，在美联储开始结束升息之前，联邦基金利率将上升到至少3％。

虽然大多数人表示目前美联储谨慎的货币政策立场是“正确的”，但大多数人也认为这是紧缩周期的暂停，而不是结束。

近60％的人预计到2020年底基金利率将高于现在。62％的受访者认为基金利率范围的上限为3％或更高，然后美联储才会采取措施并开始降低利率。

换句话说，经济学家预计美联储将再次以可预测的结果加息。

不过调查也显示，四分之三的受访经济学家预计到2020年美国有42％可能性出现经济衰退，四分之三的经济学家认为到2021年底经济将会出现衰退。

美联储当前持观望态度

鲍威尔周二在参议院银行委员会的半年度证词中表达了担忧情绪，概述了有利的国内情况，但对金融市场波动，金融条件趋紧，中国和欧洲经济增长放缓等产生的冲突信号表达了谨慎的观点。

鲍威尔认为，贸易谈判存在潜在的风险，政府的很多财政政策还未解决，英国脱欧还未定论。因此鲍威尔强调美联储“不急于做出政策决定”。

少数美联储官员预计，如果经济按预期发展，他们会恢复加息周期，但他们认为目前2.25％-2.5％的基金利率接近中性，或既没有刺激也没有抑制经济增长。

去年12月，美联储公布其经济预测时，长期中性基金利率的预测中值为2.8％。当时，政策制定者预计2019年将再次加息两次。

美联储应该意识到，生产率和劳动力增长缓慢共同降低了经济的潜在增长率，从而降低了维持最大的非通胀增长所需的中性利率。

下一次美联储利率决议内容将于3月20日公布，届时美联储的政策声明中可能反映出长期中性利率略微下调。

如何理解经济学家和市场预期的鸿沟

当前经济学家正在寻求额外的加息政策，而联邦基金期货合约则指出2019年下半年和2020年降息的概率高于另一次升息的概率。

我们应该如何解释市场预期和经济学家们对美联储政策的鸿沟呢？

平心而论，经济学家花费更多时间来考虑商业而不是货币政策的来龙去脉。例如，他们更多地关注税收和监管政策对收入和利润的影响，而不是美联储资产负债表正常化的影响，或者美联储决定维持现有系统来管理其基准利率的影响。

经济学家如此乐观，以至于他们预计在经济屈服于压力之前需要再增加几次加息，这可能反映了他们认为的，市场会对商品和服务仍然有着强烈需求。

反观市场方面，市场人士的预期更加倾向是一种情绪的爆发，在众多利空消息到来之后，市场对更加鸽派的美联储更为期待。

美联储的利率决策则取决于未来经济的前景，随着时间的推移，经济学家和市场预期这两个阵营迟早要相互调整，互相妥协。

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