看图识市：收益率曲线倒挂前，美联储还能加几次息？ 提供者 FX678

市场预测美联储6月加息的可能性为近乎100%，同时在9月前至少加一次息的可能性是78.2%。

不过与此同时，市场也十分关注美债收益率曲线倒挂的问题。尽管美债创出了数年新高逾3%，但是总体上行力度有限。如果美债收益率未能维持当前的上行走势，那么可能会挫伤市场看涨美元的信心，导致美联储减少加息的次数。



目前市场普遍认为美联储今年加息三次几无悬念，因此能否加息四次是市场争论的核心。



尽管现在判断12月是否加息还为时过早，但是市场认为2018年加四次息的概率接近50%。这意味着如果后期市场出现一些积极的因素可能会进一步提振市场的信心。同时近期美国经济数据亮眼以及美债收益率维持高位也推动了美元的走强。这些因素都是后期决定美联储能否加息四次的关键因素。

因此至少目前而言，收益率曲线是否会倒挂也是美联储决定加息次数关键指标之一。

10年期美债与联邦基金利率对比



10年期美债收益率—联邦基金利率



通过上面两张图可以看出，随着联邦基金收益率不断上升，将导致美债收益率实际收益率出现下降。在美联储处于加息周期中时，一旦联邦基金利率触及或升破10年期美国国债收益率的最低水平，就意味着暗示衰退的门槛被突破了。当出现这样的情况，短期内出现经济衰退的风险就比较高。

长期以来市场一直认为，短期和长期债券收益率之差收窄是经济放缓的一个警讯。当收益率曲线出现倒挂、即长期债券收益率低于短期债券时，许多人认为这可能意味着衰退将来临。

富国银行称，该行的这个预测框架成功地预测了1955年以来的每一次衰退，平均提前时间为17个月。以此为参考，如果美联储进行年内的第三次加息，富国银行就会收到警报。

那么何时美国债券收益率曲线将会反转？

假设10年期债券的收益率维持在3%以上更高，那么即使美联储加息五次也不会出现曲线的反转。

但是如果10年期债券收益率维持在3%，那么收益率曲线将会走平，即3个月期限的债券到10年期债券的收益率都维持在3%。

这显然是不可能的。

如果收益率长期没有上升，那么在经历了美联储四次加息后，收益率曲线将会出现部分反转。

如果收益率曲线在维持在一个固定收益率较长的时间后，最终出现了下跌，那么今年美联储加息三次就足以导致收益率曲线的反转。

目前各期限的债券收益率之间利差已经创出了2007年以来的最低水平。

这意味着随着美联储加息，两种债券之间的利差还将进一步的收窄。两种不同期限的债券之间的息差一般会收窄至20个基点下方，同时美联储通常选择一次加息25个基点。

不同期限债券息差对比
10年期债券收益率—2年期债券收益率



少于50个基点

10年期债券收益率—5年期债券收益率



少于20个基点

5年期债券收益率—2年期债券收益率



少于40个基点

30年期债券收益率—10年期债券收益率



少于20个基点

因此，除非长期债券收益率曲线继续上行，否则如果市场所预测的加息次数与实际是相吻合的，那么收益率曲线很快将会出现反转，那么今年加息四次也就基本无望了。