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特朗普挑起的贸易战，如何影响美股、美债及欧洲央行紧缩措施？美联储加息前景如何？特朗普会对伊朗和委内瑞拉发起制裁而推高油价吗？英镑的脱欧因素是否利空出尽了……这些交易者关心的核心问题，金道研究院特约分析师伦铸德，为您一一解答。（为让用户读起来更方便， 对原文稍作了观点总结及层次梳理，特此说明。）
【问:】 最近一次美国CPI和零售销售数据不佳，亚特兰大联储再次下调美国第一季度GDP增长预期，使得市场对美联储年内加息四次的预期有所下滑。这轮加息周期中，美国通胀好像没有达到2%目标，是否通胀目标不重要了？
【答:】
美联储偏好的通胀指标，即个人消费支出（PCE）物价指数，1月攀抵1.9%，接近Fed的2%目标。若与一年前同月相比，2月通膨年增率达2.7%，与市场预期相符；剔除食物与能源的核心CPI月比攀升0.2%，年比攀升2.2%，亦与市场预期相符。其实以年化同比数据看，通胀目标是有达到的。
有关报告将让联储的鹰派官员更有理由呼吁加快升息，但鸽派官员可能会无视能源价格对整体CPI的扭曲，关注升势减缓的核心CPI。
另一角度看，美国就业正带动所得持续成长，最新零售销售数据暗示经济成长率将低于2%，可能影响联储决策官员对经济基本动能的评估，但大幅影响联储的利率决策的可能性不大。
观点2)★ 特朗普贸易战下，美股美债不同命
【问:】 近期，特朗普"贸易战"不断发酵，"赶走"蒂乐森更是出乎市场意料，市场避险情绪再度席卷而来。加上3月美联储加息在即，美国垃圾债收益率应声而动。这些对美债美股后市会带来怎样的影响？
【答:】
特朗普政府实行美国优先政策犯众憎：今年推出贸易与投资限制等保护主义措施，与全球化大趋势相背驰，不但影响美国在全球经济地位与影响力，还一定程度打击了全球央行持有包括美元、美债资产的信心。
美债或再下行：美国政府大幅减税意味扩大财赤，势必要大举增发国债，美国财赤与债务风险急速上升。预期本财政年度合共发债近万亿美元，为六年来最多。即使美国十年期国债孳息升近三厘，但如此“高息”竟然未能吸引资金大手买入美国国债，重新托起债价。
美股还有上行空间：美国10年期国债孳息与近月美国消费者物价指数相减，得出实质利率约0.6%。标指成分股股息与美国国内生产总值相加约有5%，将之减去实质利率，得出风险溢价超过4%。一般来说，当风险溢价跌至3%水平，风险资产市场会受较大压力，届时股市才有机会跟随债市由牛变熊。以现时的收益水平，还有一定的吸引力。
观点3)★ 谁是汇市避险之王？——日元
【问:】 特朗普推特发文，解除蒂勒森国务卿一职，美元在这个消息出炉后遭到抛售，很多人觉得现在已经没人喜欢美元了，所以买入欧元、英镑、日圆似乎更为稳妥。美元正在被市场所抛弃吗？
【答:】在消息相对透明的年代，投资者都是看回报来制定投资组合，在现阶段，投资欧元的回报以资本增值为基础相对吸引，故此资金流入欧元市场。而英镑方面，在脱欧一事，已算是有了定案，经济数据也表示经济环境不俗，也吸引了一部分的投资者。基于美国政策朝令夕改的前提下，加上这周有利率决议，日圆避险地位较美元相对突出，亦吸引了部分投资者。
观点4)★ 美国或制裁伊委两国并推升油价？——不大可能！
【问:】 罢免事件似乎也影响到了原油市场。有分析师认为，这可能意味着美国将两大石油出产国——伊朗和委内瑞拉采取强硬措施，甚至实施新的贸易制裁，从而推升油价。您怎么看这个观点？
【答:】
制裁会否实施：美国要想得到主要盟友和其他国际合作伙伴的支持可能会遇到困难，没有证据表明伊朗正在违反协议。如果美国要撕毁协议，更像是美国单方面的行为，以这原因来看，个人对裁会否实施有所保留，故此原油市场或不会受到影响。
若然制裁真的实施：有分析指出制裁实施的第一年，伊朗将每天损失40-50万桶原油；而委内瑞拉的石油产量暴跌，截止今年1月，已较去年减少30万桶/天以上，若制裁真的实施，产量只会更少。以供应减少一说，油价是有上行空间的。但从另一角度看，任何对伊朗的制裁都可能导致欧佩克停止减产。新制裁都会有一个宽限期，这将允许其他欧佩克国家开始增产，这对原油供应到底会有怎样的净影响还不得而知。配合技术面看油价走势，短线偏弱，暂没看到油价有上行的动力。
观点5)★ 油价短期可能大波动
【问:】 不少分析师分析最近油价走势，认为大概2-4周以后，EIA库存会明显回落，所以短期内油价会录得明显回升吗？
【答:】
国际供需面：国际能源署表示，未来5年全球石油需求增长强劲；但同时非欧佩克产油国石油产量未来5年会有较大幅度的提升，其中美国、巴西、加拿大和挪威产量增长尤为强劲。未来5年国际油价不太可能出现大幅上涨，预计将维持在每桶55－70美元/桶左右。
欧佩克立场：伊朗代表的一派则认为，油价如果涨到70美元/桶以上，就会促使美国页岩油大量增产，从而再度令油价大跌，伊朗石油部长赞加内在接受媒体采访时表示，希望欧佩克采取行动，让油价保持在每桶60美元附近，从而遏制页岩油生产商。但不排除一旦某些产油国出现不稳定状况，短时间油价可能出现较大波动。
观点6)★ 贸易战可能延长欧银QE寿命
【问:】继加拿大、墨西哥、澳大利亚之后，欧洲在豁免美国关税方面做出的努力似乎也初见成效。发展下去，欧元区经济会不会受到贸易战明显影响？
【答:】
德拉吉3月14日的言论：如有证据显示欧元区通胀正向该行制订的2%目标进发，有可能停止一切买债行动。同时指出现在欧元区经济虽好，但最大问题是与美国存在贸易纷争，假如欧美最终爆发贸易战，可想象欧央行将难于短期内终止买债行动。
欧美的贸易：美国是欧盟的主要贸易伙伴，在贸易总额中占18%。截至2016年，美欧贸易主要是工业产品，其次是农产品。在首轮欧美的贸易纷争之中，主要是铝和钢材的关税，对欧元区实质造成的经济影响不大。但假如纷争规模扩大，情况就难以估计。
欧盟的对策：欧盟可能会考虑对从美国进口金额达35亿美元商品，实施25%的反倾销税，作为第一次报复措施。这不会是美国想看到的事情，个人看欧美的贸易战打不响的机率较大。
观点7)★ 从巴菲特举动看投资机会
【问:】 巴菲特最近在一次股东大会上坚定表示看好美国经济，但会议一结束就完成了一笔在德国的并购。在大量现金等待配置的时候，巴菲特的投资方向非常引人注意，投资德国会不会给到市场什么启示？
【答:】
投资放眼欧洲：有关公司为房地产经纪网络，是一家巴菲特一直看好的公司，换句话说就是一个值得投资的项目，相关的股票 价值是有上行的空间。另外，欧洲经济发展平稳，币值与其经济都有很好的上行动力，只要找到竞争力、优质管理能力、资产报酬良好、成长潜力的公司也是可以考虑投资。
看好美国经济：在美国税改中，最直接获益的是大企业，换句话就是少了支出，即多了利润，巴菲特就税改，其公司已多赚了290亿。加上他也说明短期美债所赚「微不足道」，股票 市场中的大企业的股票 也是值得投资之意。
手持大量现金及美国短债：巴菲特持高达 1160 亿美元的现金及短期美国公债，是一个历史高水平，个人看法是在等待一个合适的机会进入市场或并购之意。
观点8)★ 脱欧利空没有想的那么严重
【问:】英国预算办公室近期上调了今年GDP增速预期，但不得不看到，英国政府接下来要承担350-390亿英镑的脱欧费，这会不会严重削弱英国经济？
【答:】
脱欧费有否直接影响？英国政府在脱欧谈判中有三大重点：脱欧分手费、北爱尔兰边界和旅英欧盟公民的权益。脱欧分手费是最直接影响政府的开支，其中约75%的大部分费用将来自接下来的5年间，但对欧盟的支付，如官员的养老金等负债，可能会延续到2060年代。平均首5年每年要付55亿英镑，比较英国给欧盟的年费为低。2014年英国给欧盟的贡献净额是一年84亿英镑，而英国政府在其中并没有获得多少好处。在这前提下，费用本身对其经济影响有限。
影响还不明确：另一角度看，公投看起来似乎削弱了英国经济，但是并没有2016年11月时想象的那么糟糕。脱欧对英国经济的全面影响可能永远都未能准确推算，但贸易增长可能放缓，而商业投资已经受到阻碍。故此影响是一定有，但不在脱欧费。
英国未来经济情况：英国政府债务也将降逐步减少。公共债务预计到2020-2021年，将从今年的452亿英镑降至287亿英镑，到2022－2023年，将降至214亿英镑。哈蒙德称，债务的显着降低，是17年来的首次，这代表英国经济从10年前的金融危机开始复苏的一个转折点。他认为，“在隧道尽头还有亮光”。
观点9)★ 英镑下跌或是买入良机
【问:】英国对俄罗斯外交官实施冷战以来最大规模的驱逐行动，英镑应声下跌。您怎么看英镑未来走势？
【答:】
制裁措施温和：2006年在另一名前俄罗斯间谍在英国中毒后，英国就已经驱逐过俄罗斯外交官，这一次驱逐的数量增加了，但也是合理政治行为；取消英国王室前往俄罗斯观看世界杯足球赛，英国本来可以更强硬，甚至可以做出抵制世界杯足球赛的决定的，但英国政府不愿意让英国球迷失望。再者梅姨一再强调不想这事影响到两国商业上的交流，英镑下跌只是市场的短期反应，英镑未来走势还是平稳上行之势。
观点10)★ 不要指望瑞士央行带来提振消息
【问:】 瑞士央行本周公布了最新利率决议。目前瑞士CPI年率仅为0.6%，瑞士央行会否在低通胀环境下显著晚于欧洲央行加息？
【答:】
瑞士央行说明瑞郎依旧被严重高估，仍将在必要时对外汇市场采取行动，负利率政策仍有必要。作为一个出口主导的国家，加上在一个低通胀环境下，币值走弱才更有空间去提速其通胀。个人观点是晚于欧洲央行加息是一定的。
观点11)★ 看空加元
【问:】加拿大央行行长波洛兹的讲话推迟了加息预期，加上欧元兑美元回落，以及加拿大签署重新谈判的北美自由贸易协议之前，加元下跌的势头是不是很难停止？
【答:】
技术面看加元：已现蝙蝠形态，预计美元兑加元有潜力上行到1.33水平。可看下图了解。(小编备注：3月16日当日，美元兑加元收于1.3099。)
原油上行乏力：美国原油价格在60－62美元间震荡，亦有下破60美元大关的可能，对加元没有支撑作用。
北美自由贸易协议重新谈判：在任何一个国家或经济体系出现政策改动，因出现不明朗因素，都是投资者离场的合理动基，在没有利好或确认消息前，暂看空加元。
金道研究院特约分析师
伦铸德
3月16日受访观点，原文标题《伦氏经济与汇市轻松问与答》
