逐浪5G，产业链核“芯”——科通芯城(00400)被低估 提供者 智通财经

5G时代渐行渐近，AIoT已参透到各行各业，行业变革迭代席卷而来。科通芯城(00400)作为一家提供IC元器件自营电商，旗下硬蛋是中国领先的AIoT企业服务平台，随着5G商用到来，将分享行业迭代产生的巨大市场蛋糕。

智通财经APP了解到，近日科通芯城和全球领先的可编程逻辑完整解决方案的供应商赛灵思(NASDAQ:XLNX) 共同布局智能汽车市场，为比亚迪公司全新一代商用及乘用车提供全新高级驾驶员辅助系统解决方案。该方案基于赛灵思Zynq SoC打造，帮助比亚迪节约50%的总体成本，且功耗仅约2W。

实际上，智能汽车市场只是5G其中的一块应用，而科通芯城在5G上的布局已久，近十年来，科通和赛灵思一直保持着密切的代理合作关系。科通和赛灵思自两年前，与大唐合作，推进其在5G基站和网络云平台的研发，2018下半年接入5GNGC，支持SA架构。科通在大唐这一项目上每年获得上亿元的销售额。

那么在5G浪潮下，会给科通芯城带来哪些商机呢?

双引擎发展模式

首先我们先了解科通芯城。

智通财经APP了解到，科通芯城于2017年第四季度确立硬蛋AIoT企业服务平台+ IC元器件交易平台双引擎的发展模式，前者顺势而为，打造及孵化AIoT创新平台，后者打造IC领域的京东商城。

这双引擎发展模式构成了一个AIoT生态圈，在这生态圈上该公司为智能汽车、智能家居、智能医疗、机器人及AIoT定制芯片等领域提供AIOT解决方案及电子元器件售卖。5G为其构建AIoT生态圈带来了商机，包括芯片的迭代带来的商机，以及孵化企业产品的迭代带来的商机。

芯片交易目前仍是科通的核心业务，该业务收入占据着绝对比重。智通财经APP了解到，该公司的芯片主要应用于移动手持、医疗电子、消费电子、通信网络、汽车电子、能源控制、家用电器、工业控制、安防监控以及微软云服务。

图片来源：科通芯城官网

芯片的升级也带来应用板块的升级，比如汽车电子板块，目前科通芯城有提供赛灵思Xilinx-Virtex-5 FPGA芯片，而在2018年10月份，在赛灵思开发者大会上，科通芯城展示了其及其客户在赛灵思FPGA产品上的应用与发展，包括可用于车辆防撞预警的Minieye X1主动安全预警系。

赛灵思在全球有广泛的客户源，知名度很高，赛灵思供应的芯片不仅在汽车领域，还包括通讯、工业以及航空等领域，这为科通芯城的IC销售带来很大的便利，同时也为孵化硬蛋平台战略投资的科技企业有稳定的供应链支持。

而且，赛灵思仅是科通芯城其中的一位供应商，据了解，全世界最大的100家半导体公司，目前有40%-50%公司是科通芯城的供应商，比如英特尔(NASDAQ:INTEL) 、意法半导体(NASDAQ:STM) 等全世界排名靠前的半导体公司。在5G浪潮下，各大半导体公司的芯片也在迭代，他们的客户需求也在发生变革。

此外，科通芯城客户服务广泛，服务了3万多家制造业企业，基本覆盖了中国大型制造业企业，比如通讯行业的华为、中兴，汽车领域的比亚迪(002594)、长安汽车(000625)、长城汽车(2333.HK) 等。

业绩将受益于5G市场

硬蛋是科通未来发展的重点，2018年上半年，该平台上拥有企业数目突破3.8万家，包括AI算法公司、底层芯片公司、模块公司、技术方案提供商及具备庞大采购需求的IoT项目，覆盖智能汽车、智能家居、机器人、AIoT定制芯片等领域。该平台作用在于，一是为科通芯城芯片自营业务导流，获得销售收益，二是人工智能模块和芯片的定制化方案，获得收益，三是孵化AIoT企业，获得科技成果产业化收益。

硬蛋平台上的企业覆盖领域很广，而且数量也很大，这是巨大的需求，且国家支持科创公司发展，新设立的科创板将推动资本涌进该领域投资，而硬蛋上的企业将成为标的池，有了资本的支持，就有了做大的筹码，该公司的IC芯片及定制化销售就越有商机。

理论上，有政策的推动以及5G带来的行业变革将产生巨大的市场，但对于参与者来说，能带动多少，具体而异，科通和赛灵思同一个行业领域，且合作关系密切，就以赛灵思对5G布局的收入增长贡献为案例说明。

2019年1月23日，赛灵思公布了第三财季的财报，季度收入8亿美元，同比增长26.75%，净利润2.39亿美元，同比增长19.04倍，该公司连续三个季度都实现了业绩的双位数增长，且收入是2011年以来季度增长历史最高的一次。

从应用的领域看，增长较快的是通讯和汽车、广播及消费者领域，其中前者同比增速41%，后者为20%，而在这两大领域，5G布局是最广的。以下为赛灵思各个应用领域的收入构成情况：

该公司CEO Victor Peng曾表示，全球各家5G设备供应商都和赛灵思有合作关系，他认为，今年韩国开始投入5G建设，现在分析师看到5G带进的营收，还只是刚开始，他预期2020年，赛灵思靠5G业务带进的营收将持续上涨。

实际上，5G应用首先是设备5G化，其次才是应用5G化。不过在国内，设备5G化目前只是初始阶段，随着5G基站的大范围建设以及组网建设覆盖，国内的各个行业将开启数据化智能化变革，而设备及应用的升级带来巨大的规模市场。

上文谈到科通芯城的IC业务以及布局，该公司将凭借着芯片的供应领先地位，加上旗下硬蛋孵化的大数量企业，将大大受益于5G设备化以及5G应用化这两部分带来的市场蛋糕，预计在该公司未来的收入构成上，硬蛋板块将持续提高比重。

估值有望向上修正

在市场规模上，5G带来各个行业的市场将超过万亿元的规模。

根据工信部下属中国信通院《5G 经济社会影响白皮书》预测，2020年，5G间接拉动GDP增长将超过4190亿元，2030年，5G间接拉动的GDP将增长到3.6万亿元。该白皮书谈到，5G对经济的直接拉动主要是来自于运营商、用户和其他企业在设备和信息服务等方面的支出。

而根据研究机构IDC的报告，2015年至2020年的全球物联网开支复合年增长率为15.6%，至2020年预期将达到1.29万亿美元，据Gartner预测，2020年全球IoT设备数量将高达260亿件。随着5G的设备化及应用化，AIoT将带来巨大市场需求，助推物联网市场规模提前释放。

而科通芯城打造的两大引擎，一是做IC芯片领域的京东商城，二是做AIoT的领先平台，打造AIoT生态圈，这两大引擎未来均将有望大大受益于5G带来的市场蛋糕。同时由于政策的推动，该公司的硬蛋平台将成为科创投资的标的池，且该公司有信息及项目资源优势，好的项目提前布局，后期获得投资成果收益。

在资本市场上，2019年以来，科通芯城股价上涨了27%，跑赢大盘16个百分点，根据富途牛牛数据，目前该公司估值PE为14.6倍，PB为1倍，而该公司所属的电商及互联网行业PE为38倍，PB为8.8倍。对比而言，科通芯城的价值明显过低，且该公司双引擎发展模式均受益于5G以及AIoT的顺势布局，估值水平仍有很大的向上修正空间。