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编者按：调研通由智通俱乐部会员供稿，文章只提供股友讨论，不构成投资建议。如有相关咨询或建议，可添加微信号【智通研究】（zhitongresearch）与我们联系。
业绩概览：
整体销售气量增长22.7%，工商业用气之前给的指引是超过1800万方，上半年完成823万方，下半年依然会完成计划。家庭气量销售108万方，上半年的气价价差（不含税）0.62元每平米，核心利润上升25.3%，下半年预计价差会比上半年好。
手头长约合同144万吨，按照75美金的油价，公司到岸价格是3000人民币每吨，若加上接收站的费用和100公里之内的成本加100块，若300公里，加300块。下半年价差有所改善最主要的原因就是下半年的长约合同执行。下半年舟山会给公司带来50万吨的进口量。在2019年之前，公司还拿到了几个接收站，能够保证公司的价差。
每天锁定气量400万方，公司还有1500个槽车，运输能力4500万方。
新综合能源服务项目131个，全年364亿千瓦时的用能需求，上半年投运46个项目，22个开始盈利，上半年收入增长276%，毛利率从5.1%提高到7.6%，全部达产后毛利率会达到10%-15%。还在建设38个，今年还有15个投产，全年指引30亿人民币。
财务方面，一次性的费用包括1）CB的费用，而且CB是美金，还会有汇率影响，光是CB的影响就是3.9亿，下半年没有影响了，2）人民币贬值带来的影响，这部分的影响是3.1亿。3）中石化的投资有55万的减值，去年下半年是有5800万的增值。所以建议重点关注核心利润。
公司接驳费用是分摊进收入的，现在累计有36.4亿的利润尚未计入损益表，公司毛利增长20.4%，主要是来自于管道气毛利的增加，接驳费的比例会在未来逐步增加。
人民币每贬值1%，公司的现金会损失130-140万，非现金损失6000-7000万。
公司自有现金流基本持平。经营性现金流增长32%，未来的派息比率还是目标50%。
Q&A：
1.接驳费政策方面会不会出现一些收紧？
过去公司一直也会把成本给到公司，一直也没有限制，接驳费的收取和民用气的气价相关的，如果接驳费变化，民用气的价格也需要变化。
2.上面说到的舟山气的毛差是否是按照槽车运输计算？
的确是按照槽车来计算，未来海底管线接通，运输成本会进一步降低。
3.未来会不会多签订一些长约来锁定价格？
中国煤改气对全球的LNG价格拉动还是很明显的，在2023年之后还会出现新一轮LNG的供过于求。所以不会盲目的去签订。
4.贸易战对公司气价的影响？
从美国进口的天然气到现在也只有十几船，公司相信中美很快会形成妥协，从美国大量进口天然气。
5 综合能源10-15%毛利率的达成时间？
等达产的项目足够多，量上升造成摊薄。
6.河北农村煤改气，政府补贴用气从一块钱减少了8毛，影响如何，其他地方是否有类似？
那个补贴是政府直接补给客户，对公司没有直接的影响。
7.门站价格并轨的影响？
大部分项目已经完成了政府的审批，下半年这个因素影响不大。上游如果价格上涨，农村地区也会涨价。
8.7%ROA的监管风险怎么看？
17个省中游13个已经发了文件，大部分的城市还没有完成价格监审，即便做了，影响也不大，公司也是一直在和政府报告自己的财务情况，而且7%并不是一个绝对的限制额，如果公司管理好，气价低，可以适当突破。
9.综合能源售电的比例多少？对比工商业的毛差有多少？
后续在优质省市，长三角、山东、广东等未来都会是气电一体的，未来电力所占比例不会低于30-40%。项目对气量的拉动约一亿方，按照工商业的电价来给的。
10.其他收入拆解
中石化分红2.49亿，1.43亿的政府补贴（常州、廊坊、石家庄）因为冬季采购了很多LNG，
11.冬季的气源是否已经全部得到保障了？
上半年85亿的零售气量，下半年预计90-100亿的零售气量，公司大部分的气量都会通过码头等方式来补，上海天然气交易中心可能今年还是会从里边交易，但主要是为了按照国家的价格引导机制去交易，量上不会大。
12.合同气量还在签订之中，海底管线2019年底完成，目前已经拿到核准件，建材也已经买好。未来的合作方式应该还是付灌输费的方式合作。（供稿/白万剑）
